凯撒旅游：业务拓展不利，来自OTA的竞争加剧

评述：
    1、营收增长乏力，毛利率大幅下滑导致亏损。2019年第1季度公司实现营收18.1亿元，同比增长0.41%，实现扣非后净利润-1075万元，较去年同期同比减少3770万元，主要是由于行业竞争激烈，期内公司毛利率同比下降3.11个百分点至14.86%。
    回顾往期业绩，2018年公司实现营收81.8亿元和扣非后净利润1.72亿元，分别同比增长1.67%和13.68%，其中，第4季度实现营收12.5亿元，同比下降30.6%，实现扣非后净利润-1.31亿元，较2017年同期减少亏损0.11亿元。分业务来看，去年公司旅游业务和配餐业务分别实现营收70亿元和11.52亿元，各同比增长0.22%和12.06%。另外，2018年公司不分红。
    2、出境游持续火热，但公司业务拓展不利。2018年我国公民出境旅游热情高涨，根据国家文化和旅游部统计，2018年我国入出境旅游总人数2.91亿人次，同比增长7.8%，增速同比增加4.1个百分点，其中，入境旅游人数1.4亿人次，同比增长1.2%，增速与2017年持平；出境旅游人数1.5亿人次，同比增长14.7%，增速同比提升7.7个百分点。但公司的表现让人颇为失望，作为国内出境游旅社龙头，拥有全球120多个国家和地区、超过2万种服务于不同人群的高端旅游产品以及零售门店总量达247家，2018年的批发业务和零售业务接待人数分别为34.3万人和64.3万人，各同比下滑10%和8%，仅有企业会奖接待人数同比增长7%至18万人，对应的旅游批发、旅游零售和企业会奖业务分别实现营收12.6亿元、47.1亿元和10.5亿元，各同比增长-2%、1%和-2%。
    3、来自在线旅行社(OTA)的竞争加剧，传统旅游企业亟待突破困境。去年公司业务拓展不利，除了泰国沉船以及日本火山爆发等特殊事件影响，主要原因是来自OTA旅游企业的竞争加剧。2013-2018年我国在线旅游渗透率从7.4%快速上升至19.3%，受益于此，2018年OTA前两大龙头携程和同程艺龙分别实现营收310亿元和60.9亿元，各同比增长15.7%和16.5%，实现净利润收入55亿元和11.4亿元，各同比增长40%和66.8%，业绩表现显著优于传统旅游企业。对于包括公司在内的传统旅行社来说，未来来自OTA的竞争威胁仍将加剧，主要体现在：a）OTA具有更大的客户粘性；b）产品方面，OTA加强上游资源直采比例，减少中间交易环节以提高毛利率是大趋势，这将使得传统旅游企业的上游资源获取难度加大以及产品失去竞争优势；c）客源方面，
OTA采用加盟模式，凭借品牌知名度在线下进行高速扩张（2018年携程、旅游百事通和
去哪儿三个品牌的门店达到8000多家），与之对应的是，线下旅游企业虽有增加线上
布局，但由于缺乏品牌支撑和运营管理能力，线上渠道拓展成效有限。
    4、大股东接连被动减持，控制权或将变更。今年以来公司大股东海航旅游及其一
致行动人大集控股由于部分用于质押式回购交易的股份逾期未回购导致违约，证券公
司（宏信证券、东吴证券）按业务协议约定对其违约的部分质押股份进行违约处置，
大股东及其一致行动人在2019年3月被动减持公司股份2.348%（占总股本比例），5月
30日再次被动减持0.38%。截止6月1日，大股东及其一致行动人持有公司股份为30.28%，
且仍用于质押式回购交易的股份占公司总股本13.4%，第二大股东凯撒管理层体系持股
比例约为29.96%，两者的持股比例极为接近，未来控制权发生变更的可能性较大。（2019-6-10）

公司及经营概况：1993年成立，2015年借壳上市，致力于为游客提供专业、优质、高效的出境游服务。旅游产品种类达10000余种，对应不同消费人群，目的地覆盖全球100多个国家和地区。公司将艺术、音乐、体育等文化内涵融入旅游产品中，推出多款明星产品，如“纯美海岛”、“爱琴海新娘”等，截止2018年底，公司拥有线下旅游社直营门店233家。此外还拥有丰富的航空资源，先后与国内、国际的80多家航空公司建立了密切合作关系。公司主要业务包括配餐业务、旅游服务，2018年营收占比分别为13.9%和85.5%。控股股东：海航旅游集团有限公司（持股31.81%）；董事长：祝涛；总裁：陈小兵：员工6730人。地址：北京市朝阳区东三环北路乙二号海南航空大厦；电话：010-59156848；传真：010-59156946；网站：www.caissa.com.cn。