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康泰生物:四联苗销售放缓,关注新产品上市进展

文章来源:普开良2019-05-17成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2019-05-17
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    评述:1、四联苗销量下滑,业绩暂时告别高速增长。受公司主力品种四联苗(无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗,简称DTaP-Hib四联苗)销量下滑影响,2019年一季度公司实现营收3.4亿元、扣非后净利润9640万元,分别同比下滑15%和9%。
          回顾过往业绩,2018年公司实现营收20亿元、扣非后净利润4.1亿元,分别同比增长74%和134%,业绩大幅增长主要源于四联苗销售放量。去年公司四联苗实现批签发量515万支,同比增长263%,实现营收11.6亿元,同比增长182%,其他产品中,Hib疫苗实现营收3.05亿元,同比增长7%,乙肝疫苗实现营收5.2亿元,同比增长21%。受益于高毛利的四联苗放量,公司毛利率同比上升2.9个百分点,但期间费用率同比下降1.6个百分点,主要是销售费用没有随营收同步增长。此外,公司2018年分红预案为:每10股派现2.5元(含税)。
        2、四联苗渗透率较高,后续增长或放缓。公司目前有四联苗、乙肝疫苗、Hib疫苗和麻风疫苗4种产品,其中四联苗是公司近几年业绩增长的主要来源,其营收规模已从2015年的1.6亿元增长到去年的11.6亿元。四联苗适用于3月龄以上婴儿,可同时预防百日咳杆菌、白喉杆菌、破伤风梭状芽孢杆菌和b型流感嗜血杆菌引起的多种疾病,是公司独家品种,目前主要替代百白破疫苗(预防百日咳、白喉和破伤风)、b型流感嗜血杆菌疫苗(Hib疫苗)两种疫苗。2018年我国百白破疫苗、Hib疫苗和四联苗批签发量分别为5293万支、1286万支和515万支,四联苗已经替代了29%的Hib疫苗和9%的百白破疫苗市场。四联苗对百白破疫苗的替代率还较低,主要是百白破疫苗是国家强制接种的一类疫苗,终端价格低至3.4元/支,而四联苗终端价为275元/支,价格差距大,后续替代率或再难提升。在Hib疫苗替代方面,Hib疫苗的终端价为78元/支,四联苗价格是Hib疫苗的3.5倍,随着前期的放量,目前四联苗已替代Hib疫苗近三成市场,此外,四联苗还面临智飞生物的三联苗(替代AC群脑膜炎疫苗和Hib疫苗),赛诺菲五联苗(同时替代百白破疫苗、Hib疫苗和脊髓灰质疫苗)的市场竞争,未来替代空间或已有限。
        3、多个重磅品种逐渐上市,是未来主要成长看点。2019年1月公司23价肺炎球菌多糖疫苗获批生产,23价肺炎球菌疫苗主要用于预防成人肺炎球菌感染,目前国内有默沙东(智飞生物代理)、成都所(国企)和沃森生物三家企业生产,去年批签发量分别为145万支、378万支和162万支,按200元/支的终端价计算,整体市场规模超过13亿元。公司目前的23价肺炎球菌疫苗还没有批签发数据,预计正处于生产阶段,国内另一民营企业沃森生物的23价肺炎球菌疫苗2017年上市,当年就实现批签发量119万支,今年1-5月实现批签发量118万支,市场占有率上升到第一(成都所43万支、默沙东24万支),公司作为民营企业,拥有价格和销售渠道等多方面优势,后续上市销售放量情况值得关注。此外,公司的13家肺炎球菌结合疫苗、狂犬疫苗(人二倍体)已处于临床III期阶段,2016年辉瑞的13家肺炎球菌结合疫苗全球销售额达57亿美元(约370亿人民币),是全球疫苗之王,目前国内也仅有辉瑞的疫苗在售,公司13家肺炎球菌结合疫苗研发进度在国内处于领先地位,是未来最值得关注的品种。公司的狂犬疫苗(人二倍体)是引进赛诺菲的技术,2017年我国狂犬疫苗销售额达39亿元,在国内疫苗市场排名第一,目前市场上的狂犬疫苗主要是Vero细胞疫苗,人二倍体作为最新的狂犬疫苗品种,当前仅有成都康华的产品上市,供应较为稀缺,公司人二倍体疫苗已处于揭盲阶段,未来上市放量可期。(2019-5-13)
    公司概况
    公司及经营概况:
        1992年成立,2017年上市。公司主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售,产品种类涵盖一类和二类疫苗,目前生产的产品有重组乙型肝炎疫苗(酿酒酵母)、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、麻疹风疹联合减毒活疫苗(一类疫苗)、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗4个。2018年公司一类疫苗和二类疫苗的营收占比为5.4%和94.5%,毛利占比为2.7%和97.2%。控股股东、董事长兼总经理:杜伟民(持股53.57%);员工:1146人。地址:广东省深圳市光明区马田街道薯田埔路18号;电话:86-0755-26988558;传真:86-0755-26988600;网址:www.biokangtai.com。
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