隧道股份：1季度业绩平稳增长，表现符合预期

评述：
    1、1季度业绩平稳增长，表现符合预期。2019年第1季度实现营收66.7亿元和扣非后净利润3.97亿元，分别同比增长13.58%和9.2%，业绩持续平稳增长，符合我们此前预期。
    回顾2018年,公司实现营收373亿元和扣非后净利润18.5亿元，分别同比增长18.21%和11.47%，其中，第4季度实现营收138亿元和扣非后净利润6.31亿元，分别同比增长19.36%和8.1%。去年公司营收增速快于净利润增速，主要是2015-2017年公司部分项目被政府回购，高基数下导致公司2018年投资收益同比下降40%至8.17亿元，但过去两年公司持续加大项目投资力度，投资活动现金累计净流出56.84亿元，预计未来公司投资收益仍有望维持在较高水平。2018年公司成本及期间费用控制良好，毛利率同比增加0.65个百分点至12.58%，期间费用率同比减少1.08个百分点至7.87%（其中，管理、财务费用率分别同比下降0.81、0.27个百分点至6.6%和1.21%）。另外，2018年公司分红预案为每10股派发现金1.9元。
    2、隧道工程行业领先，拓展多领域业务。公司是我国最先研发土压平衡盾构机（地铁隧道用）的企业，专业从事软土盾构施工，2017年全国超大直径隧道市场占有率60%，在上海越江隧道施工领域占有率达76%。“十三五”期间全国各城市规划新增轨交设计里程合计6141公里，其中，华东地区规划新增里程2030公里，占比33%，且华东地区软土地基分布广泛，属于公司核心市场和优势区域，2018年公司华东地区收入占比高达75%以上，上海市市内订单占比高达30%以上。此外，公司通过发挥基建全产业链的协同优势，整合旗下设计与施工企业，持续拓展新业务领域：有轨电车方面，公司在国内有轨电车设计市场占有率为60%，根据轨交协会预计，未来有轨电车占全国轨交（地铁，电车，轻轨）比例将达28%，目前仅为5%，市场空间仍大；海绵城市建设方面，公司研发沥青透水路面，承担了10余个省市的100多个子项目；城市运营服务方面，公司通过建设智慧运营维护平台，目前承担了上海市90%市属交通设施管理任务，能够时刻监控上海市12座大型桥梁，14条大型隧道三维数字路网等。
    3、在手订单充裕，新签订单结构发生变化。公司承接项目主要为工程施工，一般建设周期为3-5年，加上1-2年的质保期，总时长大概为5-7年，截止2018年末，公司在手订单为1000亿元，是2018年营收的2.7倍，在手订单充裕。受2018年PPP清库以及基建投
资放缓的影响，2018年公司新签订单为589亿元，同比下降9.74%（2016、2017年增速达
30%以上），其中施工和设计订单分别为553.7亿元和35.2亿元，分别同比增长-11.96%和
49.78%。分类型来看，市政工程类（隧道、桥梁、管廊等）和房产工程类（房屋建筑）
实现高速增长，订单额同比增长75%和65.5%，占去年施工订单额比例分别提升了17个和
6.8个百分点至34%和14.6%；轨交类（城轨等）和道路工程类（高速公路等）新签订单额
分别同比下降37.9%和49.5%，占去年施工订单额比例分别减少9个和13.6个百分点至
21.5%和18.4%。从地域上看，去年公司在上海市外（占比57.9%）和海外新签订单额均出
现下滑，上海市新签订单则与去年基本持平，依旧占据较高比重（占国内总订单比重
38%）。今年1季度公司新签订单额为112.64亿元，同比增长9.53%，重回增长轨道，但
从订单类型来看，市政类和房产类订单额继续高增长达100%，轨道交通类和道路类则同
比下滑30%以上。（2019-5-14）

公司及经营概况：前身为上海市隧道工程公司，成立于1965年，1993年经批准改制为股份制企业，并于1994年上市。公司在城市轨道交通、大型隧道、高速公路等交通领域积淀深厚，是我国最早进行盾构隧道实验以及应用的企业，为我国隧道施工领域的龙头企业，并拥有市政总包特级资质。主营业务包括工程施工与设计服务，2018年收入占比分别为90.6与4.76%。员工：9405人；控股股东：上海城建集团，持股30.42%；董事长：张焰；总经理：周文波。地址：上海市徐汇区宛平南路1099号；电话：021-65419590；传真：21-65419227；网址：www.stec.net