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中国石化:高油价助力业绩增长,盈利波动性大

文章来源:黄真2019-04-19成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2019-04-19
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        1、高油价助力业绩快速增长。2018年布伦特原油均价71.03美元/桶,同比涨31.1%,受益于此,公司全年实现营收2.89万亿,同比增长22.5%;扣非后净利润596亿元,同比增长30.82%。其中,第4季度实现营收8182亿元,同比增长32.99%;扣非后净利润为24.8亿元,同比下滑72.02%,单季增收不增利,主要是因为去年油价在第4季度从85美元/桶跌至50美元/桶,以及子公司联合石化在原油采购中,部分套期保值业务的交易策略失当导致亏损(2018年联合石化经营亏损近46.5亿元)。另外,2018年末拟每10股派发股利2.6元,全年分红为每10股派发红利4.2元(含税)。
        2、原油自给率低,国际油价不确定性大。2018年我国全年石油加工量6.05亿吨,进口量为4.62亿吨,进口依存度为76%,公司同期实现石油加工量为2.44亿吨,外购量为2.27亿吨,外购比例达到93%,原油自给率很低。进入2019年以后,在欧佩克减产以及国际争端(利比亚内战等)等事件推动下,国际石油价格重新上涨至70美元/桶以上,但市场认为较高的油价或使欧佩克提前在2019年下半年就放弃减产,加上2019年美国原油产量将持续提升,全年平均油价或在60-70美元/桶的区间震荡。 
        3、勘探及开采业务:储采比低,资本投入增加。2018年勘探及开采实现营收2002亿元,同比增长27.1%,经营亏损101亿元(含长期资产减值损失),同比大幅减亏358亿元。根据公司年报,截止2018年底,公司原油可采储量为16.7亿桶,储采比(储量可开采年限)仅为6.9年,显著低于国际石油公司(12年)与国家石油公司(10年)的储采水平。但从2019年资本开支来看(勘探开发、炼油、化工、销售板块分别596、279、233和218亿,分别同比增长41%、0%、19%和2%),公司在上游投资明显增长,预计未来储量有望提升。
        4、炼化及化工业务:行业产能扩张,竞争加剧或致盈利下行。2018年炼化和化工分别实现营收1.26万亿元和5467亿元,分别同比增长25%和41%;经营利润分别为548和270亿元,受行业价差变化的影响,去年第4季度公司库存损失约228亿元,单季炼化和化工营业利润分别仅为19和37亿元。从近几年石油公司公布的新建和扩能计划来看,未来两年我国炼化产能将维持持续扩张的趋势,市场预计2019年原油加工能力将增长5200万吨/年,至2020年原油一次加工总产能将达9.2亿吨/年(2018年为8.13亿吨/年),届时产能大幅增加,或拉低炼化和化工行业整体盈利水平。
        5、销售业务:加油站规模稳定,或受益于炼化产能扩张。2018年公司成品油总经销1.98亿吨,与上年基本持平,实现营收1.45万亿元,同比增长19%,经营利润2358亿元,同比减少81亿元,其中第4季度亏损3亿元,主要是油价下跌,库存亏损所致。公司拥有全国24%的加油站(3万多座),占据高达42%零售市场份额(单座加油量为3969吨,约为民营油站的3.6倍),加油站规模稳定,未来随着炼化行业产能扩张,产业链利润将向成品油销售市场转移,公司有望充分受益。(2019-4-15)
    公司概况
    公司及经营概况:公司是由中国石油化工集团公司于2000年独家发起成立的股份有限公司,总部位于中国北京,是中国最大的石油、石化产品生产商和供应商,第二大原油生产商。公司已在上海、香港、纽约、伦敦四地上市交易,主营业务为勘探及开采、炼油、销售和化工四大板块。在职员工446225名,控股股东中国石油化工集团公司代表国资委持股占比70.86%。高管未见持股,地址:中国北京市朝阳区朝阳门北大街22号;电话:86-10-59960028;传真:86-10-59960386;网址:http://www.sinopec.com。
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