华侨城A：地产与旅游协同发展，土储资源快速增长

评述：
    1、地产与旅游协同发展，毛利率居行业高位。2018年公司实现营收481亿元和扣非后净利润95.1亿元，分别同比增长13.7%和30.41%，其中，第4季度实现营收236亿元和扣非后净利润46.6亿元，分别同比增长2.7%和45.16%。报告期内净利润增速显著高于营收增速，主要得益于公司“旅游+地产”的商业模式，自公司在一线城市深圳、北京和上海实现“主题公园+高尚社区”的开发模式应用成功后，近年来开始积极推进该模式向二线城市复制。报告期内公司毛利率同比增加10.1个百分点至60.35%（第4季度毛利率同比增加9个百分点至59.8%），显著高于其他房地产商（2018年万科和招商蛇口毛利率分别为37.48%和39.49%）。期内公司的投资收益为23.4亿元，同比下降51%，主要是因为2017年处置资产较多，基数较高。另外，2018年公司分红预案为每10股派发现金红利3元（含税）。
    2、房地业务：销售面积和土储资源快速增长，融资规模亦同步攀升。房地产业务是公司营收和利润的主要构成部分，营收和利润占比分别为58%和66%，2018年实现营收280亿元，同比增长19.7%。自2017年以来，公司施行高周转战略，虽然2018年结转面积为119.8万平方米，同比下降25%，但销售面积为206.2万平方米，同比增长41%，预收账款423亿元，同比增长40%，是2018年地产业务营收的1.5倍，对2019年业绩增长形成保障。与此同时，公司拿地积极，2018年新增土地储备1382万平方米，同比大增138%，是同期万科的29.5%（销售面积为同期万科的5%）。截止期末，公司累计总土储为2379万平方米（住宅用地593万平方米）。不过，受大规模拿地的影响，公司融资规模亦快速增长，2018年末的净负债率同比增加32个百分点至84%，显著高于70%的行业安全线。 
    3、旅游业务：营收增长放缓，推动区域扩张。从数据上看，2018年全国旅游人次达55.4亿人次，实现旅游收入6万亿元，均同比增长11%，国内旅游行业维持高景气。旅游综合业务作为公司的传统业务，主要打造以“欢乐谷”品牌为代表的主题公园以及文化旅游酒店等，运营有景区13家、酒店23家和旅行社1家。不过，受区域性产品老化的影响，公司旅游业务营收规模持续放缓。2016年和2017年营收增速分别为29.9%和15.8%，2018年公司旅游综合业务实现营收197亿元，同比仅增长6.1%。近几年公司旅游业务主要以推动区域扩张为主，公司计划未来3-5年在南京、西安陆续开业欢乐谷，并在顺德、南京、南昌等地落地欢乐海岸及其升级版，同时在文旅业务中加强产品创新（例如植入IP题材等），市场成效有待观察。（2019-4-17）

公司及经营概况：
    1997年成立，2009年上市。公司是多个大规模主题公园的承办商，同时也兼营高端房地产以及纸包装业务，旗下拥有欢乐谷、世界之窗等知名公园品牌。2018年公司旅游综合和房地产业务营收占比分别为58%和40%。公司实际控制人：国务院国资委（持股46.99%），董事长：段先念；总经理：王晓雯；现有员工25130人。地址：广东省深圳市南山区华侨城办公大楼；电话：0755-26909069；传真：0755-26600936；网址：www.octholding.com。