久立特材：油气行业复苏驱动业绩翻倍增长

评述：1、受益油气行业复苏，业绩实现翻倍增长。得益于下游油气公司资本开支的增长，2018年公司实现营收40.63亿元、扣非后净利润2.70亿元，分别较2017年增长43.42%和141.17%，其中，第四季度实现营收10.78亿元、扣非后净利润7113万元，分别同比增长28.79%和239.7%。2018年公司无缝、焊接管销量达9.58万吨，较2017年增长25.79%，产品平均售价4.24万元/吨，同比上涨14.02%，公司产品实现量价齐升，受益于此，2018年公司毛利率也同比提升3.59个百分点至25.06%。期内公司三项费用率分别为5.11%、9.84%和0.92%，分别同比变动-0.73、1.21和0.09个百分点，其中管理费用率增长较多，主要是公司员工持股计划股份支付交易金额 0.97 亿元计入当期损益所致。此外，2018年公司利润分配预案为每10股派发现金红利3元（含税）。
    2、油价高位徘徊，油气公司资本开支或持续回升。从公司客户来源来看，2018年公司来自石油、化工和天然气公司的营收达20.11亿元（占总营收的49.5%），同比增长39.9%，来自电力设备制造公司的营收为4.28亿元（占总营收的10.55%），同比增长42.81%，来自其他不可分行业的营收为9.05亿元（占总营收的22.26%），同比增长35.79%，石油、化工和天然气公司是公司最大的业绩来源。公司生产的无缝管、焊接管等特种管材主要用于油气公司开采和油气运输，与油气公司的资本开支息息相关，2016-18年国内“三桶油”的资本开支增速分别为-15%、+11.28%和+14.5%，这也是公司近年业绩增长的主要推动力。而油价走势是影响油气公司资本支出的最重要因素，当油价上升时，油气开采有利可图，油气公司也会增加开采量，2016年2月-2018年9月，国际布伦特原油价格从34.13美元/桶上涨到77.78美元/桶，从而推动油气公司资本开支一路走高。2018年10月以来，国际原油价格虽从高点有所下滑，但受欧佩克石油输出组织削减原油产量推动，目前布伦特原油价格稳定在65美元/桶，纽约原油价格稳定在60美元/桶，据有关机构测算，国内三桶油的石油开采成本在40美元/桶-50美元/桶之间，目前的国际原油价格仍高于自行开采成本，与进口相比，自行开采的成本更低，预计2019年三桶油会继续增加资本开支。2018年公司新增订单96193吨，与2017年96711吨新增订单量基本持平，不过期末公司在手订单达41661吨，2019年公司计划销售钢管9.97万吨，较2018年增长4.08%，预计订单会较为充裕。
    3、镍供应由过剩向偏紧转换，或带来成本压力。公司原材料主要是镍基不锈钢圆管、不锈钢卷板和不锈钢平板，上游供应商是宝钢、太钢和抚顺特钢等大中型钢企，公司的镍基不锈钢管材中，镍的成本占比极大，因此镍的价格对公司成本有着极大的影响。2018年SHFE镍均价为103651元/吨，螺纹钢均价约3800元/吨，分别较2017年增长 24.3%和 10%，受此拖累，2018年公司钢管平均生产成本为3.21万元/吨，较2017年上涨11%。近几年全球镍供给由供给过剩向供给偏紧转变，2014年全球镍产量为197万吨，消费量为187万吨，供需差额为10万吨，但到2017年全球的镍产量为201万吨，需求却上升到208万吨，供需差额为-7万吨，全球的镍供应已经无法满足消费需求，反应在价格上就是，2016年国内的镍价格为76000元/吨，但到2018年已经上涨到103650元/吨。2017我国镍消费量为113万吨，占据全球56%的消费量，我国镍消费中有85%是用于制造不锈钢，从最终用途来看，有28%是用于工程，10%用于建筑，18%用于金属制品，11%用于电子。2014年-20-17年我国镍消费量从94万吨增长到113万吨，贡献了同期全球主要的镍消费增量，我国镍消费量增长主要得益于国内电动汽车的发展，镍是三元电池正极重要材料，随着国内电动车销量的飙升，对镍的需求也一路走高，目前高能量密度的三元电池是电动汽车最主流发展方向，未来对镍的需求将进一步增加，从而推动镍价格继续上涨，或对公司构成一定的成本压力。（2019-3-21）

公司及经营概况：
   2005年成立，2009年上市。公司主营业务为工业用不锈钢管及特种合金管材、管件的研发、生产和销售。公司目前具备不锈钢管产能10万吨/年，是国内规模最大的工业用不锈钢管制造企业，市场占有率多年居国内行业首位。公司目前主要客户为油气开采炼化及电力、造船和其他机械制造企业。2018年主要产品不锈钢无缝管和焊接管收入分别占总营收的56.2%和28.9%,毛利占比为61.7%和28.6%。控股股东：久立集团股份有限公司（持股39.2%）；实际控制人：周志江（持股19.78%）；董事长兼总经理：李郑周(持股0.99%)；员工：2856名。地址：浙江省湖州市中兴大道1899号；电话：(0572)2539041；传真：(0572)2539799；网址：http://www.jiuli.com。