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福耀玻璃:国内汽车销量大幅下滑,公司业绩承压

文章来源:普开良2019-03-22成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2019-03-22
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    最新简述
    评述:1、受汽车行业整体下滑拖累,四季度业绩负增长。2018年公司实现营收202.25亿元、扣非后净利润34.68亿元,分别较2017年增长8.08%和14.44%,其中第四季度实现营收51.03亿元、扣非后净利润6.53亿元,分别同比下滑4.02%和30.9%,第四季度业绩表现较前三季度出现大幅反转(前三季度营收和净利润分别同比增长12.9%和35%),主要是受国内汽车行业景气度下滑拖累。根据中国汽车工业协会数据,2018年第一、二、三和四季度我国乘用车销量增速分别为2.56%、6.97%、-7%和-14.78%,第三季度我国汽车销量增速开始由正转负,第四季度大幅加速下探,下游整车市场的不景气传导至上游的零部件市场,这也是公司第四季度业绩大幅下滑的主要原因。2018年全年公司毛利率为42.63%,与2017年的42.75%基本持平,在行业不景气的情况下,公司没有受下游整车厂商压价,体现了公司较强的议价能力(公司在国内汽车玻璃市场占有率近70%),期内公司三项费用率分别为7.26%、14.59%和-0.55%,分别较2017年变动0.45、0.69和-2.78个百分点,公司财务费用率大幅下降,主要是人民币贬值带来的汇兑收益(2018年公司产生了2.59亿元的汇兑收益,而2017年为-3.88亿元),这也是公司2018年利润增量的最主要来源。此外,公司2018年年报的分红预案为每10股派发红利7.5元(含税)。
        2、国内汽车销量持续下滑,短期业绩或继续受压。公司在国内汽车玻璃市场占据绝对垄断地位,2018年公司来自国内市场的收入达116亿元,占整体营收的近60%,是业绩的最主要来源,因此国内汽车市场的景气情况与公司业绩息息相关。2019年1-2月我国乘用车销量为324.32万辆,同比下降18.64%,下滑幅度较2018年4季度继续拉大,即使是汽车下乡政策也没能提振汽车市场需求,短期内我国汽车销量不容乐观。人们反复提及的汽车销量下滑最直接原因是车辆购置税减半政策的退出,2015年10月政策推出后,2016年我国乘用车销售增速立即攀升到18.4%,较2015年的7.3%增加11个百分点,2018年政策结束后,随着前期需求的透支,汽车消费也趋于疲软。但车辆购置税的退出可能只是部分原因,不是最主要原因,毕竟2017年车辆购置税减半政策还在,但当年乘用车销量增速也仅1.4%,增长已经疲态尽显,汽车销量突然下滑的最主要原因应该是老百姓没钱了。在我国的家庭消费支出中,房子和汽车是最大宗的两大消费品,但2014年来的这一轮房价上涨,是以老百姓加杠杆为代价的,也基本掏空了老百姓的财富,2014年年底我国个人住房贷款余额不到10万亿,但到2017年年底已飙升到21.9万亿元,住房贷款余额占可支配收入之比上升到60.5%,整体居民部门债务占可支配收入之比高达112.2%,老百姓储蓄花光了,还背负了很多债务,自然就没人买车了。
        3、美国工厂逐渐步入正轨,外延收购进行产业链纵深布局。2018年公司海外市场实现收入83.12亿元,同比增长25.59%,其中美国工厂实现营收34.11亿元,同比增长57.9%,是公司整体营收增长的最主要来源(除美国工厂外,公司还有一个俄罗斯工厂,但俄罗斯工厂仍处于亏损状态,此外公司还有部分玻璃出口业务),2018年美国工厂实现净利润2.46亿元,较2017年的508万元大幅改善。公司美国工厂设计的汽车玻璃年产能达550万套,2017年产量为170万套,2018年预计为330万套,目前仍有40%的产能还未释放,根据2018年10月美、墨、加三国新达成的北美自由贸易协定,任何在北美销售的汽车,75%的部件必须在美国或墨西哥生产,高于此前的62.5% ,未来或有利于在美国设有工厂的汽车零部件公司,公司的美国工厂业绩还有进一步释放空间。2018年公司先后收购三锋饰件、福州模具,成立通辽精铝,2019 年1月公司又公告作价5883万欧元(约4.5亿元)收购德国SAM公司资产,三锋饰件主要从事模具、汽车发动机零部件、汽车电子部件等的生产制造,2017年实现营收7.3亿元,净利润5352万元,SAM从事铝亮饰条的生产销售,目前正处于破产清算状态,据有关机构测算,SAM拥有近1800名员工,年销售额约15-20亿元人民币,公司购买价格对应的市销率仅为0.23-0.3倍。公司当前正围绕汽车玻璃,尝试在相关的汽车零部件领域进行一些纵深布局。(2019-3-21)
    公司概况
    公司及经营概况:
        1987年成立,1993年A股上市,2015年港股上市。公司主要生产汽车玻璃及浮法玻璃,是目前国内最大、全球第二大的汽车玻璃专业供应商,公司除国内工厂外,还在美国和俄罗斯设有两个工厂。其汽车玻璃不但配套国内汽车品牌,更进入了德国奥迪、德国大众、韩国现代、日本铃木、三菱、捷克途胜的供应体系,2018年公司汽车玻璃、浮法玻璃营收占比分别为95.7%和15.9%,毛利占比分别为80.6%和15.7%。控股股东:香港三益发展有限公司(曹德旺控制),持股15.57%;董事长:曹德旺;总经理:叶舒;员工:27067人。地址:福建省福清市福耀工业村;电话:(0591)85383777;传真:(0591)85363983;网址:www.fuyaogroup.com。
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