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江河集团:营收规模停滞不前,利润快速增长

文章来源:黄真2019-03-15成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2019-03-15
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        1、营收规模停滞不前,利润快速增长。2018年公司实现营收160亿元和扣非后净利润5.66亿元,分别同比增长4.84%和36.39%。其中,2018年第4季度实现营收49.7亿元和扣非后净利润148亿元,同比增长10.49%和57.25%。报告期内公司毛利率同比提升了3.34个百分点至18.46%(第4季度毛利率同比提升4.86个百分点至21.83%)以及所得税率为14.97%(2017年为19.76%),抵消了期间费用率上扬和资产损失增加的负面影响,带动整体利润水平走高。因新会计准则将部分成本归集到研发费用以及人工薪酬增加,2018年公司研发费用率和管理费用分别同比增加0.87、1.2个百分点至2.73%、6.68%,带动期间费用率同比增长1.66个百分点至12.01%。报告期内公司坏账计提增加,资产减值损失由2017年的3千万元大幅增长至2亿元。2018年公司扣非后净利润率同比增加0.82个百分点至3.53%。另外,2018年公司分红预案为每10股派发现金红利3元。
        2、装饰业务:订单稳平稳增长,未来或受益于行业集中度提升。装饰业务是公司的主要业务(占比95%),主要包括幕墙、室内装饰和室内设计(在装饰业务中的营收占比大概为5:2:3),2018年实现营收152.46亿元,同比增长5.01%,毛利率同比增长3.45个百分点至17.71%。2018年公司装饰业务新签订单212亿元,同比增长17.78%,其中,幕墙和内装新签订单分别为111亿和101亿元,同比增长11%和26.25%,订单保持平稳增长,近三年公司订单转换率均在80%以上(滞后一年),所以2019年的业绩增长有保障。2018年我国建筑装饰行业产值为4.12万亿元,同比增长7.3%,近五年年复合增长率为6.81%,规模持续增长。不过,公司的装饰业务主要集中于商用建筑和公共建筑,2018年我国商用营业用房新开工面积以及销售面积分别同比下降2%和6.8%(其中,写字楼新开工和销售面积分别同比下降1.5%和8.3%),预计公司所处的商装和公装市场景气或将下行。从整个行业来看,2017年我国幕墙(66%应用于商业建筑,20%用于公共建筑)市场达到3700亿元,公司作为国内幕墙行业龙头,市场份额仅为3.9%,在行业景气走低的背景下,市场或加速洗牌,公司有望因此受益。
        3、医疗业务:持续加大投入,培育新成长点。2018年医疗业务实现营业收入7.91亿元,同比增长1.8%,毛利率同比增长1.64个百分点至32.8%。均为眼科业务所贡献,其中,江河泽明营业收入1.27亿元,同比增长45%。2015年在建筑装饰主业增长放缓的背景下,公司开始拓展医疗健康等新产业,2015-2018年间陆续进行了多次收购:收购澳洲连锁眼科医疗机构Vision,成为澳洲上市公司Healius的大股东,收购第三方检验机构华晟医学80%股权,并入股南京泽明和首颐医疗等,目前正在筹备收购Healius剩余股权。公司在医疗板块的业务布局主要包括眼科和第三方检验市场,未来这两个市场均具有较大的成长空间。眼科方面,我国眼科服务市场规模从2012年的461亿元增长到2017年的约950亿元,年复合增长15.6%,根据卫计生统计年鉴数据,2016年我国眼科就诊人次首次突破1亿人,但世界卫生组织统计的我国近视患者高达6亿人,患者群体庞大,未来增长潜力巨大。医疗检测方面,据智研咨询统计,在发达国家的医学检测行业,第三方独立检测机构占额均超过30%,但在中国的比例不足4%。据卫生统计年鉴,2014年公立医院的检查收入已达2025.8亿元,如果第三方医学检验业务能够占领10%的份额,市场规模将超过200亿元,2017年我国第三方医学检测行业市场规模约144亿元,未来仍有较大的成长空间。目前公司医疗业务仍处于投入期,未来医疗板块能否如期成为新成长极,值得关注。(2019-3-12)
    公司概况
    公司及经营概况:2007年成立,于2011年上市,是一家产品研发、工程设计、精密制造、安装施工于一体的幕墙系统整体解决方案提供商,承建的工程中已有二十多项获得中国建筑最高荣誉鲁班奖。目前公司在全球设立有40多家分支机构,在北京、上海、广州建有一流的研发设计中心和生产制造基地,同时在重庆、武汉等地设有配套工厂。主营业务包括装饰装修和医疗健康两大块,2018年营收占比分别为95%、5%。实际控制人:刘载望、富海峡夫妇,合计持股52.33%;董事长:刘载望;总经理:许兴利。地址:北京市顺义区牛汇北五街5号;电话:010-60411166;传真:010-60411666;网址:www.janghogroup.com。
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