中国平安：2018年业绩表现高于预期，寿险新业务价值显著提升

要点：1、业绩表现好于预期，内含价值快速增长。2018年公司实现营收9768.32亿元，同比增长9.6%；实现扣非后净利润1075.97亿元，同比增长20.7%。其中，一年期新业务价值为723亿元，同比增长7.9%；集团内含价值为10025亿元，较年初增长21.5%；剩余边际余额为7866亿元，较年初增长27.6%。内含价值快速增长，预计主要得益于非寿险业务市价调整（利率下行推高债券价值）和陆金所C轮融资价值重估（72亿元）的影响。2018年公司的利润分配预案为每10股派11元（含税），全年累计派发现金股息为每10股19.2元，此外，公司启动首次股份回购，自年度股东大会审议通过之日起12个月内，拟以不超过101.24元/股的价格回购股票，金额为50至100亿元，回购股份将全部用于员工持股计划，有利于二级市场上的股价稳定，以及完善公司激励机制。
    2、寿险+健康险表现亮眼，产品结构持续优化，代理人贡献增加。依托客户资源和渠道交叉，2018年公司寿险实现保费收入4656亿元，同比增长21.1%，其中续期保费增速32.8%。营运利润713亿元，同比增长35.1%；净利润587.57亿元，同比增长62.6%。虽然2018年公司新单同比下滑2.4%，但受益于产品及结构持续优化，长期健康险同比增长36%，推动新业务价值率同比增长4.4个百分点。在行业结构调整的环境下，2018年公司寿险新业务价值达到722.94亿元，同比增长7.3%，其中下半年新业务价值同比增长16.9%。除了产品结构优化外，代理人规模上升和产能增长，也促进公司新业务价值持续增长。截至2018年末，公司代理人规模达141.74万人，较年初增长2.3%；代理人人均新业务价值48789元/人/每年，同比增长1.1%。预计随着长交险业务占比持续提升，以及代理人推动新业务增长，未来寿险业务仍有保持较快增长。
    3、产险保费保持增长态势，费用增长导致净利润下滑。2018年公司产险业务实现保费收入2474.44亿元，同比增长14.6%（行业增速为9.51%）。其中，车险保费虽然仍居主导地位，但是受商车费改因素影响，同比仅增长6.6%，也是2018年行业增速较慢的主要原因；以短期意外险和信用责任险为代表的非车险业务增长迅猛，达到44.4%。但由于非车险业务盈利能力低于车险业务，导致2018年公司平安产险税前利润同比仅增长3.3%，受手续费率上升以及所得税费用增长的影响，产险净利润同比下滑8.2%。
    4、受股市低迷以及会计准则变动影响，投资收益率有所下滑。2018年受国内资本
市场大幅波动以及会计准则变动影响，公司年化净投资收益率5.2%，同比下降0.6个百分
点；年化总投资收益率3.7%，同比下降2.3个百分点。若实现旧会计准则技术，2018年公
司年化总投资收益率为5.2%，同比下降0.8个百分点。从公司资产配置来看，2018年公司
加配国债、地方债以及政策性金融债等长期且低风险债券，减少股权型金融资产的占比，
投资风险有所下降。2019年随着资本市场回暖，预计投资收益率将会回升。
    5、其他业务保持稳定。2018年公司银行业务实现净利润248.2亿元，同比增长7%，
零售转型持续推进（详情可看平安银行个股报告）。资产管理业务方面，信托和证券业
务受市场波动影响有所下滑，但在平安融资租赁等其他资产管理业务的带动下，2018年
全年共实现净利润90.17亿元，同比增长20.2%。其中信托、证券和融资租赁分别实现净
利润30.12亿元、16.8亿元和32.9亿元，分别同比-23.9、-20.9和64.7%。（2019-3-15）

公司及经营概况：成立于1988年，2007年上市，现已发展成为集保险、银行、投资等金融业务为一体的综合金融服务集团，旗下拥有平安寿险、平安产险、平安银行、平安信托、平安证券、平安期货等67家子公司。截至2018年，集团总资产规模达7.14万亿元，而若以保费收入衡量，平安人寿和平安产险均位居国内第二。现有员工376900人。董事长：马明哲，总经理：仁汇川，管理层持有455.12万股票。地址：深圳市福田中心区福华三路星河发展中心；电话：4008866338；传真：0755-82431029；网址：www.pingan.com。