中国石化：业绩受油价影响较大，炼化景气度下行

评述：
    1、业绩受油价影响较大。石油产业链主要包括原油的勘探及开采、石油储运和石油的加工和销售，公司主业主要侧重于中下游的炼油、化工和销售，以及部分原油勘探、开采，总的来看，油价与勘探和销售业务盈利能力呈正相关关系（即当油价上升时，两者的盈利能力提升），与炼油和化工业务盈利能力呈现负相关关系（即当油价下降时，两者的盈利能力下降），由于油价的变化会对分业务产生不同程度的影响，公司业绩受油价波动影响较大。油价在2018年下半年大幅下调后，进入2019年以来，在欧佩克大幅减产的预期下（预计减产近半），油价重新回升（布油当前报价为60美元/桶以上），但消费呈现中低速增长，市场普遍认为2019年布油油价大概率将维持在60美元/桶-70美元/桶的中油价阶段，相比2018年油价，这个价位或将使得公司勘探业务毛利率走低，有利于炼油业务毛利率提升。
    2、联合石化事件影响有限，2018年业绩平稳较快增长。回顾公司往期业绩，2018年前三季度公司实现营收2.07万亿元和扣非后净利润572亿元，分别同比增长18.8%和55.65%，其中，第3季度实现营收7727亿元和扣非后净利润174亿元，分别同比增长33.43%和63.47%，公司业绩实现快速增长，主要受益于2018年前三季度油价逐季上涨（2018年单季布特油油价均价分别为67.26、74.95、75.88、68.12美元/桶）。2018年布伦特原油均价71.55 美元/桶， 同比涨30.47%，其中在第4季度油价从85美元/桶跌至50美元/桶，而同期公司全资子公司联合石化在采购进口原油过程中，对国际油价走势判断失误，部分套期保值业务的交易策略失当，使得联合石化2018年全年经营亏损约46.5亿元，拉低公司全年业绩表现，根据公司快报，公司2018年全年实现营业收入2.88万亿元，同比增长22.09%；实现归母净利润623.86亿元，同比增长22.04%，维持平稳较快增长。
    3、2018年经营数据保持平稳，炼化景气度下行。2019年1月26日，公司发布2018年经营数据，经营情况总体与上年持平。2018年，公司实现原油产量4050万吨，同比下降1.75%，主要是由于海外原油产量下降幅度较大（2018年公司在海外的原油产量下降11.61%）；实现天然气产量276.73亿立方米，同比增长 7.08%；原油加工量2.44亿吨，同比增长2.31%；在石化产品方面，除合成橡胶产量呈正增长（5.66%）外，乙烯、合成树脂、合成纤维产量均呈现低于1%的降幅。近两年炼化业务为公司贡献六成
以上利润，对公司影响颇大，乙烯-石脑油价差作为判断炼化行业景气度的重要指标，
2016-2018年前三季度该指标维持在600美元/吨以上，炼化行业处于高景气，带动公司
炼化业务在2017年和2018年实现利润较快增长。2018年4季度受油价回落影响，该指标
仅为391美元/吨，目前处于400美元/吨-500美元/吨之间，炼化行业景气度仍处下行区
间，公司炼化业务或将受到较大影响。 
    4、分红优厚。历年来公司分红比例较高，公司2016年和2017年股息率分别为
4.49%、 9.01%，同期现金分配率分别达到了65%和118%。2018年中报分红每股0.16元，
同比增长60%，截止2018年3季度末公司每股未分配利润为2.33元，未来有望保持高比
例分红。（2019-2-11）

公司及经营概况：公司是由中国石油化工集团公司于2000年独家发起成立的股份有限公司，总部位于中国北京，是中国最大的石油、石化产品生产商和供应商，第二大原油生产商。公司已在上海、香港、纽约、伦敦四地上市交易，主营业务为勘探及开采、炼油、销售和化工四大板块。在职员工446225名，控股股东中国石油化工集团公司代表国资委持股占比70.86%。高管未见持股，地址：中国北京市朝阳区朝阳门北大街22号；电话：86-10-59960028；传真：86-10-59960386；网址：http://www.sinopec.com。