中兴通讯:负面影响基本落定,聚焦5G回归正轨
“中兴通讯” 的分类与估值
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报告日期: | 2019-02-15 |
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要点:1、负面影响基本落定,董事会重组到位,经营情况有望逐渐改善。2018年4月公司被美国BIS激活禁令,自5月9日基本停止正常经营,直至7月下旬经营逐步恢复,因此2018年2季度公司整体经营受较大影响。根据新的协议,中兴通讯将支付合计14亿美元民事罚款,其中包括10亿美元罚款和4亿美元暂缓罚金。同时,公司和中兴康讯将更换全部董事会成员及高级副总裁及以上高层领导,并引入向BIS汇报的特别合规协调员。目前公司管理层调整基本到位,并基本恢复正常经营,10亿美元的罚款业已计提,未来经营情况有望持续改善。
2、2018年大幅亏损。根据3季报预计,2018年全年公司净利润在亏损62亿元至72亿元之间,上年同期为盈利45.68亿元。即4季度单季净利润在0.6亿元至10.6亿元之间,从中间值来看与3季度基本一致。回顾2018年前3季度业绩表现,期内实现营收587.66亿元,同比下降23.26%;净利润为亏损72.6亿元;扣非后净利润为亏损22.59亿元。其中,3季度单季实现营收193.32亿元,同比下降14.34%;实现净利润5.64亿元,同比下降64.98%;实现扣非后净利润1.2亿元,同比增长130.95%(2017年3季度公司计提商品跌价准备导致扣非后净利润出现亏损)。3季度业绩表现位于中报预告的中位,营收继续下滑,主要是7月下旬经营才逐渐恢复,其中手机终端业务受到的影响最大,预计海外终端业务恢复情况缓慢,对公司营收造成持续影响。不过,由于终端业务毛利率较低,产品结构变动导致公司毛利率水平提升,2018年3季度公司毛利率为36.51%,同比增长6.98个百分点。市场预计在2019年下半年终端业务有望回暖,毛利率或在2019年下半年开始逐渐回落至正常水平。
3、5G有望带动业绩回暖,研发投入持续增长。缴纳巨额罚金造成公司现金流紧张,同时新管理层初期策略以稳增长为主,预计公司将持续聚焦5G主航道,5G建设高峰的逐渐来临,也将助力公司业绩回暖。2018年3季度公司研发费用达到34.65亿元,同比增长37.47%,占营收占比的18%。预计公司将持续加大5G研发投入,在5G领域加速追赶华为等通讯设备商,短期内将侵蚀部分利润,但可加强在5G领域的核心技术优势,更好分享5G红利。在我国5G第三阶段试验中公司仍保持在第一梯队,进度仅次于华为位列第二位。
4、调整方案以推进定增落地。2019年1月公司通过董事会会议,将2018年度非公开发行有效期12个月至2020年3月27日,并取消此前设立的30元/股的发行底价,
最终发行价格将不低于定价基准日前20个交易日的A股交易均价90%。本次定增主要
为加强5G技术的研发,按照此前的方案,将募集130亿元,用于5G网络演进的技术
研究和产品开发项目(91 亿元),并补充流动资金(39 亿元)。本次方案调整有
望加速定增的落地,在市场主要5G产业链厂商均通过各种途径融资大背景下,有助
于公司夯实5G龙头地位,同时也表明公司各项业务经营情况逐渐步入正轨,新管理
层将重心集中在5G业务上。(2019-2-12)
2、2018年大幅亏损。根据3季报预计,2018年全年公司净利润在亏损62亿元至72亿元之间,上年同期为盈利45.68亿元。即4季度单季净利润在0.6亿元至10.6亿元之间,从中间值来看与3季度基本一致。回顾2018年前3季度业绩表现,期内实现营收587.66亿元,同比下降23.26%;净利润为亏损72.6亿元;扣非后净利润为亏损22.59亿元。其中,3季度单季实现营收193.32亿元,同比下降14.34%;实现净利润5.64亿元,同比下降64.98%;实现扣非后净利润1.2亿元,同比增长130.95%(2017年3季度公司计提商品跌价准备导致扣非后净利润出现亏损)。3季度业绩表现位于中报预告的中位,营收继续下滑,主要是7月下旬经营才逐渐恢复,其中手机终端业务受到的影响最大,预计海外终端业务恢复情况缓慢,对公司营收造成持续影响。不过,由于终端业务毛利率较低,产品结构变动导致公司毛利率水平提升,2018年3季度公司毛利率为36.51%,同比增长6.98个百分点。市场预计在2019年下半年终端业务有望回暖,毛利率或在2019年下半年开始逐渐回落至正常水平。
3、5G有望带动业绩回暖,研发投入持续增长。缴纳巨额罚金造成公司现金流紧张,同时新管理层初期策略以稳增长为主,预计公司将持续聚焦5G主航道,5G建设高峰的逐渐来临,也将助力公司业绩回暖。2018年3季度公司研发费用达到34.65亿元,同比增长37.47%,占营收占比的18%。预计公司将持续加大5G研发投入,在5G领域加速追赶华为等通讯设备商,短期内将侵蚀部分利润,但可加强在5G领域的核心技术优势,更好分享5G红利。在我国5G第三阶段试验中公司仍保持在第一梯队,进度仅次于华为位列第二位。
4、调整方案以推进定增落地。2019年1月公司通过董事会会议,将2018年度非公开发行有效期12个月至2020年3月27日,并取消此前设立的30元/股的发行底价,
最终发行价格将不低于定价基准日前20个交易日的A股交易均价90%。本次定增主要
为加强5G技术的研发,按照此前的方案,将募集130亿元,用于5G网络演进的技术
研究和产品开发项目(91 亿元),并补充流动资金(39 亿元)。本次方案调整有
望加速定增的落地,在市场主要5G产业链厂商均通过各种途径融资大背景下,有助
于公司夯实5G龙头地位,同时也表明公司各项业务经营情况逐渐步入正轨,新管理
层将重心集中在5G业务上。(2019-2-12)
公司概况
公司及经营概况:于成立1985年,1997年上市,是全球领先的综合性通信制造厂商和国内通信设备龙头企业。公司主营产品包括运营商网络、消费者业务、政企业务,2018年上半年业务占比分别为59.61%、29.15%和11.24%。产品主要销往亚非拉美,涉及全球140多个国家的500多家运营商,海外收入约占43%。控股股东深圳市中兴新通讯设备有限公司持股30.34%。员工:74773人;地址:深圳市南山区科技南路中兴通讯大厦;董事长:李自学;总裁:徐子阳;电话:(0755)26770282;传真:(0755)26770286;网址:www.zte.com.cn。
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