新华保险：准备金计提减少助力业绩增长，续期保费红利持续释放

要点：1、进入转型红利释放期，董事长辞任带来不确定性。从新华保险的发展历史来看，公司在2013年首次实现年度保费上千亿，成为继中国人寿、平安寿险后第三家实现年度保费千亿的寿险公司。2016年以后，由于公司主动调整业务结构，近三年保费规模维持在1100亿元左右。经过2016年至2017年的转型，公司砍掉了原先业务中占比1/3以上的趸交业务，建立起了靠期交和续期业务拉动保费增长的业务模式。从发展路径来看，转型期过去后公司逐渐进入收获期，2018年保费收入快速增长。数据显示，新华保险2018年原保费收入1222.86亿元（未经审计），实现历史上首次突破1200亿元，同比增长11.89%，增速亦为2011年以来最高。公司市场份额回升至4.7%。不过，在公司转型成功后，董事长万峰在2019年1月宣布辞任，市场预计或将对公司发展战略带来不确定性。在新任董事长及CEO到位前，将分别由黎宗剑和杨征代行相关职务职权。从黎宗剑此前负责创新业务来看，未来公司发展重心或将偏向互联网金融和养老领域。
    2、准备金计提减少助力业绩增长，2018年下半年增速有所放缓。2018年前三季度公司实现营收1234.96亿元，同比增长6.8%；实现扣非后净利润77.49亿元，同比增长51.3%。其中，三季度单季实现营收398.27亿元，同比增长3.45%；实现扣非后净利润19.19亿元，同比增长5.73%。三季度业绩增速较上半年明显放缓，主要是受资本市场影响，单季投资收益下降18.96%。另外，2018年三季度公司赔付支出达到157亿元，同比增长118.66%，预计是上年同期发行产品集中到期所致。虽然2018年三季度公司净利润放缓，但前三季度扣非后净利润仍保持50%以上的增长，主要得益于国债十年期到期收益率750日移动平均触底回升而迎来拐点，使得准备金计提减少，包括公司在内的险企利润均得以提升。 
    3、续期保费红利持续释放，抵消政策调整影响。截止2018年前三季度，公司保费收入达到1000.08亿元，同比增长11.3%。其中续期保费达到782.64亿元，同比增长29.4%，公司从2016年以来的转型成效持续释放。但受134号文政策以及上年基数较高的影响，公司2018年前三季度个险渠道新单保费（包含长期险首年保费+短期险保费）累计下滑26.8%至157.8亿元，其中仅短期险表现优秀，同比增长79.5%至25.7亿元。未来随着承保端的质量改善，预计公司个险新单保费将持续回升，加上新业务价值率的提升，新业务价值有望保持稳定。此外，公司2018年前三季度退保率为4.5%，同
比下降0.2个百分点，稳定的退保率助力续期保费收入保持稳定增长，2019年保费
增长仍然可期。
    4、投资收益率保持平稳，公允价值变动大幅增长。截至2018年前三季度公司投资
资产达到7203亿元，同比增长4.6%，投资收益253亿元，同比下降5.4%，同期公允价值
变动收益近-0.6亿元。综上影响，公司总投资收益率基本维持在4.78%，同比下降0.4
个百分点，环比仅下降0.03个百分点，总投资收益率好于国寿（3.32%）和太保（4.7%）。
其中，三季度公允价值变动净收益增加1.55亿元，但受单季投资收益下降18.96%的影响，
总投资收益率环比变化不大。（2019-1-17）

公司及经营概况：成立于1996年9月，是一家大型寿险企业，2011年于香港和上海同步上市。目前拥有寿险销售人员队伍及约4.1万名正式员工，全国各级分支机构1767家，为约2966.4万名个人寿险客户和约4.3万名机构客户提供了各类人寿保险、健康保险、人身意外伤害保险及养老保险服务。目前公司在全国拥有35家省级分公司、267家地市级中心支公司、729家支公司、691家营销服务部及45家营业部。2017年产品传统型保险、分红型保险、健康保险的营收占比分别为17.15%、35.98%和21.69%。控股股东为中央汇金投资有限责任公司(31.34%)。地址：北京朝阳区建国门外大街甲12号新华保险大厦；电话：010-85213233；传真：010-85213219；网址：www.newchinalife.com。