中国宝安：转型期间业绩波动大，主业表现参差不齐

评述：1、转型期间业绩波动大。自2014年公司向新材料、新能源领域转型以来，2015年公司盈利短暂转正后（2012-2014年连续为负），2016-2017年又持续为负，一方面是由于房地产业务受到国家政策调控影响，表现不佳；另一方面则是公司持续设立、收购新公司（2017年公司新纳入合并子公司46家，剔除合并10家），很多子公司业务尚处于培育阶段。总的来看，近几年公司旗下的子公司数量不断增加，相关业务表现良莠不齐，盈利波动较大成为常态。
    回顾公司近期业绩，2018年前三季度实现营收66.9亿元、归母净利润9861万元和扣非后净利润8875万元，分别同比增长36.39%、-45.36%和348.59%，其中，2018年第3季度实现营收23.2亿元、归母净利润-1630万元和扣非后净利润8569万元，同比增长19.4%、-116.24%和424.41%。报告期内公司三大主营业务均实现增长，以及毛利率同比增加0.74个百分点至35.71%，期间费用率同比下降2.95个百分点至26.36%，加上2017年年业绩基数较低，共同推动扣非后净利润实现高增长。而归母净利润出现下滑则是受证券市场影响，期内公司公允价值变动收益较上年同期下降790%。
    2、高新材料业务规模扩大，毛利率或持续走低。高新材料是公司的最主要业务之一，2014-2017年营收规模年复合增长率为18%，2018年上半年实现营收23.13亿元，同比增长45.67%，营收占比达到53%。高新材料业务的运营主体是贝特瑞（锂电池正负极材料,应用于新能源汽车动力电池、电子数码设备）、国际精密（精密金属零件，应用于汽车、电子）和大地和（电机和控制器，应用于新能源汽车驱动系统）三家公司，2018年上半年分别贡献高新材料业务营收的66.32%、17.47%和6%。其中，贝特瑞（新三板上市）历年来对公司的业绩贡献最大（2017年占总营收比例为41.96%，归母净利润占比104%），是全球最大的负极材料供应商，并在拓展正极材料市场，主要客户包括三星SDI、松下、宁德时代、比亚迪，并于特斯拉和松下深度合作（联合制作电池）。此外，由于新生产线投产以及原材料成本上升，2018年上半年高新材料业务毛利率同比下降3.23个百分点至26.88%，并且自2018年6月12日起，随着新能源汽车补贴标准大幅下降，汽车厂商力求通过压低动力电池价格（正负极材料在动力电池成本占比5%-15%）来降低成本，未来随着电池价格降低，高新材料业务毛利率或将进一步下滑。
    3、生物医药、房地产板块重拾增长。生物医药和房地产业务分别是公司第二、三
大主营业务，2018年上半年分别实现营收11.9亿元和6.42亿元，分别同比增长41.76%
和94.74%，重返增长轨道。分业务来看，生物医药板块提供公司约3成收入和4成毛利，
业务主体是上市企业马应龙，营收与毛利均占该板块的9成。2018年以来马应龙内部业
务结构调整，医药流通业务实现高增长，但由于该业务毛利率偏低，公司医药板块毛
利率也呈现下降趋势。目前马应龙正在向肛肠专科医疗服务领域扩张，未来发展值得
关注。房地产业务方面，受结算时间点确认参差不齐的影响，该业务的历年营收波动
性较大，2018年上半年受益于公司确认高毛利率（毛利率高达50.81%）项目，带动总
体毛利率走高。不过，近年来随着公司前两大业务的崛起以及政策调控的影响，房地
产板块对公司的业绩贡献占比正逐年缩减。（2019-1-14）

公司及经营概况：
    1990年成立，1991年上市。是一家综合类股份制集团公司，目前主营业务是高新技术产业、生物医药,及房地产，2018年上半年营收占比分别为53.32%、27.46%、及14.8%。目前集团旗下拥有主板中国宝安、马应龙，以及在新三板挂牌上市的大地和、贝特瑞等多家上市公司，以及二十多家全资及控股企业。最大股东：深圳市富安控股有限公司（持股11.91%）；董事长&总裁：陈政立；现有员工8887人。地址：深圳市笋岗东路1002号宝安广场A座；电话：0755-25170382；传真：0755-25170300；网址：www.chinabaoan.com。