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康缘药业:中药注射液行业短期面临监管压力,长期利好优质龙头发展

文章来源:普开良2019-01-11成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “康缘药业” 的分类与估值
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    报告日期: 2019-01-11
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    最新简述
    评述:1、股份回购不断,有助于稳定二级市场股价。2019年1月9日公司发布公告,已累计耗资1.36亿元回购1294万流通股(约占总股本的2.1%),回购均价10.53元/股,较写作日收盘价溢价5%。根据公司回购安排,本次回购金额不超过2.5亿元,按照回购金额上限计算,目前回购进度已过半,本次回购股份将用于注销或进行股权激励。如果公司回购股份全部注销,按照回购上限估算,现有股东的每股受益将增厚约4%,有利于增强目前市场信心。假如公司回购股份用于股权激励,员工将以较低的价格拿到股份,由此产生的激励费用将间接由全体股东承担,但如果员工的限售股解锁条件有助于实现公司的业绩目标,对公司业绩提升也或有帮助,有利于现有股东利益。
        2、受推广费用增长拖累,利润表现疲弱。2018年前三季度公司实现营收27.54亿元、扣非后净利润3.05亿元,分别同比增长14.22%和3.23%,分季度来看,第一、二、三季度的单季营收为8.96亿元、9.43亿元和9.1亿元,分别同比增长16.51%、6.04%和21.66%,实现扣非后净利润9113万元、10172万元和11208万元,分别同比变动10.01%、-1.73%和2.79%,2018年前三季度公司销售推广投入增加,带动销售费用率同比上涨3.14个百分点至46.62%,是利润表现较为疲弱的主要原因。
        3、中药注射液行业短期面临监管压力,长期利好优质龙头发展。中药注射液是公司最主要产品,2018年前三季度公司中药注射液实现营收15.44亿元,占总营收的比重高达56%,受年初流行感冒爆发影响,公司热毒宁注射液等销量走高,带动本期注射液营收同比增长达26.23%。中药注射液不明成分较多,容易导致不良反应。近年来政府开始加强对中药注射液的监管力度,2018年10月8日国务院办公厅印发的《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医 疗器械创新的意见》要严格药品注射剂的审批、审查要求,2017版医保目录也严格限制中药注射液的使用,该目录中45个中药注射液中,高达37个仅限于二级以上医疗机构使用,且只能适用于重症,受监管加强影响,2015-17年公司营收复合增长率仅8%,扣非后净利润增长率更是低至2%。不过,目前我国中药注射剂市场规模近千亿元(根据米内网数据,2017年我国中药注射剂销售额达1021.5亿元,同比下滑2.52%),市场空间巨大,而且中药注射剂有见效快等优势,在急危重症的救治方面作用较大,像血塞通注射液等药品被证明比西药疗效更为显著,要彻底封杀并不现实,未来随着监管趋严,包括公司在内的疗效稳定、生产工艺优异的优质企业或逐渐脱颖而出。
        4、公司中药注射液在呼吸道领域具有优势,心脑血管领域竞争激烈。公司中药注射液包括热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液、丹参注射液和血塞通注射液等,其中,热毒宁注射液主要用于风热引起的感冒、上呼吸道感染、急性支气管炎等症状,是公司最具竞争优势的主力品种,2017年销售额预计超过13亿元,占公司营收比重预计达40%。银杏二萜内酯葡胺注射液、丹参注射液和血塞通注射液主要用于心脑血管领域,丹参注射液和血塞通注射液是我国销售额最大的两个中药注射液品种,但生产厂商多达十几家,竞争非常激烈,在目前中药注射液限制使用的背景下,公司相关产品的竞争优势并不突出。(2019-1-10)
    公司概况
    公司及经营概况:
        公司于2000年由连云港康缘制药变更成立,2002年上市。主要从事中药制剂的研发、生产和销售,产品涵盖骨科、妇科、抗感染、心脑血管等药物系列。目前公司共111个产品品种进入2017版国家医保目录,其中甲类45个,乙类66个,独家品种21个;截止2017年末获得共发明专利授权327件,拥有中药新药证书56个,在国内中药行业处于领先位置。2018年前三季度公司注射剂、胶囊、口服液、片丸剂、贴剂和颗粒剂的收入占比为56.19%、19.94%、10.44%、7.85%、4.33%和1.42%。控股股东:江苏康缘集团(持股28.06%);董事长、总经理兼实际控制人:萧伟(持股20.69%);员工:5821人。地址:江苏省连云港市经济技术开发区江宁工业城;电话:0518-85521990;传真:0518-85521990;网址:www.kanion.com。
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