上汽集团：汽车产业遭遇寒冬，公司业绩承压下滑

评述：1、行业景气下行，汽车销量下滑幅度扩大。2019年1月5日公司发布汽车产销快报，2018年全年公司累计销售汽车705.17万辆，同比增长1.75%，其中第一、二、三、四季度销量分别为182.24万辆、169.76万辆、162.65万辆和190.52万辆，同比变动幅度为10.06%、11.78%、-1.23%和-9.65%，第四季度下滑幅度持续扩大，预计将拖累2018年全年业绩表现。公司自进入2018年下半年后的销量持续下滑，主要是受行业景气度下行影响，根据汽车工业协会数据，2018年1-11月我国累计销售乘用车2147.84万辆，同比下滑2.77%，其中，2018年1-6月我国乘用车销量同比增长4.64%至1177.53万辆，销量下滑主要集中在下半年，2018年7-11月我国乘用车销售近970.31万辆，同比下滑高达10.46%。
    2、公司汽车销量萎缩，业绩开始下滑。2018年前三季度公司实现营收6747.41亿元、扣非后净利润253.2亿元，分别同比增长10.97%和6.13%，其中第三季度实现营收2098.89亿元、扣非后净利润80.58亿元，分别同比下滑0.83%和1.50%，主要是受公司汽车销量萎缩的影响。2018年第三季度公司毛利率同比提升0.31个百分点至15.50%，主要是自主汽车销售良好所带动，期内公司三项费用率为11.62%，与上年同期的11.54%基本持平，本期公司来自合资车企的投资收益同比下滑10.83%至60.09亿元（占同期扣非后净利润的74.57%），是公司利润端下滑的最主要原因。
    3、自主车表现靓丽，合资车整体低迷。从公司销量结构来看，2018年全年公司自主车上汽荣威+名爵合计实现销量70.19万辆，同比增长达34.45%，表现靓丽。2018年公司自主车实现高增长主要得益于公司推出7座SUV 荣威RX8，高性价比轿车荣威i5（售价5.99万起，2018年10月上市，12月销量就过2万辆）和名爵HS等新车型带动，同时荣威名爵新能源汽车销量也同比大增120%至9.8万辆，2019年公司确定新上市车型包括一款7座名爵SUV和一款紧凑型名爵SUV，荣威大概率继续推广现有产品系列，新车型相对2018年偏少，公司自主车还能否继续实现快速增长，将是对公司技术实力和产品竞争力的考验。合资车方面，2018年上汽大众实现汽车销量206.51万辆，仅同比增长0.1%；上汽通用销售197万辆，同比下滑1.5%；上汽通用五菱销售207.16万辆，同比下滑3.65%，合资车整体表现低迷，特别是从2018年12月单月销售业绩来看，上汽大众销量同比下滑11.2%，上汽通用大幅下滑21.7%，上汽通用五菱下滑8.7%，公司的三大合资车企在国内整车企业中均是排名前四的企业，在我国整个汽车产业遭遇寒冬的情况下，或难以独善其身。
    4、2019年国内汽车行业预计继续承压。2000-2010年我国汽车销量增速中枢为24.1%，2011-2017年增速中枢放缓到7.6%（2017年为3%）。2018年出现下滑的主要原因包括：a)、居民收入增长放缓。受宏观经济不景气影响，2018年前三季度我国居民可支配收入同比实际增速仅6.6%，较上年同期放缓0.9个百分点，受此拖累，居民消费意愿大幅回落，根据万得资讯数据，2018年第三季度国内P2P平台车贷成交额为280亿元，仅为2017年第四季度676亿元的41%。b)、一、二线城市汽车市场逐渐饱和，三四线城市消费受房地产挤压。截止2016年年底，我国有18个城市汽车保有量超过200万辆，这18个城市拥有我国消费能力最强的2.5亿人口，机动车保有量超过5000万辆，平均80%的家庭都有家庭用车，市场已逐渐饱和。而在具有消费潜力的三四线城市中，经过2012-2017年的房地产去库存周期，居民财富已通过棚改等方式投入到房地产市场中，难有富余财富再进行大宗消费。c)、车辆购置税优惠提前透支消费需求。2015年10月后，国家推出了车辆购置税减半政策，刺激消费者提前透支了消费需求，2016年我国乘用车销售增速达18.4%，较2015年的7.3%增速大幅反弹，但2018年优惠政策到期后，汽车消费需求也应声回落。上述三大因素的负面影响大概率还会延续到2019年，我国汽车市场预计还将继续承压。（2019-1-7）

公司及经营概况：
    1997年由上海汽车工业（集团）总公司发起设立，并于当年上市。公司旗下业务涵盖整车(包括乘用车、商用车)生产、零部件(包括动力传动、底盘、电子电器等)研发制造，以及汽车下游的汽车金融等服务，主要整车企业包括上汽乘用车公司、上汽大通、上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、南京依维柯、上汽依维柯红岩、上海申沃等。2018年公司整车销量超过700万辆，是目前国内最大汽车制造商，市场份额近24%，也是世界第七大汽车厂商。2018年上半年年公司整车业务和零部件业务收入占比分别为74.8%和17.84%。控股股东：上海汽车工业(集团)总公司（持股71.24%）；董事长：陈虹（持有0.84万股）；总经理：陈志鑫；员工：180749人。地址：上海市静安区威海路489号；电话：021-22011138；传真：021-22011777；网址：www.saicmotor.com。