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白云机场:航空收入增长承压,非航收入或成增长主动力

文章来源:黄真2019-01-04成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “白云机场” 的分类与估值
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    报告日期: 2019-01-04
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        1、T2航空楼投产致成本费用大增,盈利能力显著下滑。2018年前三季度公司实现营收58亿元,同比增长17.99%,实现扣非后净利润9.15亿元,同比增长-23.7%。其中,第3季度实现营收20.8亿元,同比增长22.17%,扣非后净利润2.14亿元,同比增长-48.9%。报告期内,T2航站楼于2018年4月26日投产,推动非航收入快速增长,但由于折旧摊销及运维成本大幅增加,期内公司毛利率较2017年前三季度同比下降10.41个百分点至28.56%(第3季度毛利率较上年同期同比下降15.84个百分点至22.15%),管理费用同比增长549%至3.37亿元,叠加财务费用支出同比增加7449万元,公司期间费用率较2017年前三季度同比增加0.63个百分点至7.43%(第3季度期间费用率同比增加2.7个百分点至9.34%)。期内公司扣非后净利润率同比下降8.61个百分点至15.76%,盈利能力大幅下滑。
        2、业务量低速增长+机场建设费返还暂停,航空主业收入增长承压。航空收入是公司的主要收入来源,在国内主要机场航空收入中位于前列,2018年上半年公司航空收入28亿元,同比增长11.2%,占总营收比例为41%。公司航空收入主要包括航班起降服务、旅客综合服务、安全检查服务、航空地面服务和机场建设费返还收入。航空服务的定价较为稳定,主要依靠业务量带动增长。2018年前三季度白云机场的飞机起降35.46万架次,同比增长2.75%,旅客吞吐量5177万人,同比增长6.56%,均呈现低速增长。与此同时,根据2018年6月15日公告,自2018年12月起公司向旅客所收取的机场建设费用将全部上缴国家财政部,而此前这笔费用被当作民航基金返还计入公司的收入当中,在公司每年的营业收入中占比约为12%。未来随着这笔费用的减少,公司航空收入将持续承压。
        3、对标国际成熟机场,非航收入有望成为增长主动力。国际成熟的大型机场的非航收入占比都比较高(法兰克福、新加波和香港机场的非航收入占比均在60%及以上),国内目前仅有上海机场非航收入占比超过50%。白云机场2017年的非航收入占比约为30%,相比上述机场的差距较大,主要是受到场地限制的影响,这种情况在T2航空楼投运后将得到较大改观,未来非航业务有望成为公司业绩增长主动力。非航收入主要来源于免税、广告和商业租赁:免税业务方面,2017年公司进境免税为其贡献营收约0.63亿元,T2投产后,根据新招标结果,2018年全年免税保底贡献营收将达到3.4亿元;广告业务方面,公司T1航空楼广告业务是自主运营,效率较低,T2投产后,公司将T2航空楼广告业务授权给上海德高特许经营,2018年保底价约为3.6亿元;商业租赁方面,T2航空楼投运后,公司可供租赁面积将大幅增加。(2019-1-2)
    公司概况
    公司及经营概况:2000年成立,于2003年上市,是国内三大门户复合型枢纽机场之一,目前拥有两座航站楼,三条跑道以及完善的旅客服务、货物处理设施。公司主营业务分为两部分:以航班起降、旅客过港等为主的航空服务和以租赁、地面运输、代理等为主的延伸性服务,2018年上半年上述两业务营收占比分别为76%和30%,分部间抵消6%。控股股东:广东省机场管理集团有限公司(持股51.05%);董事长兼总经理:邱嘉臣;员工:13670人;地址:广州白云国际机场南区自编一号股份公司本部办公大楼;电话:020-36063595;传真:020-36063416;网址:www.baiyunairport.com。
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