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星宇股份:新项目产能陆续投放,业绩表现超预期

文章来源:李娉婷2018-12-21成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “星宇股份” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-12-21
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    最新简述
    要点:1、营收逆势增长,盈利表现超预期。2018年前三季度公司实现营收37.24亿元、扣非后净利润3.9亿元,同比分别增长23.8%和38.7%,其中,3季度实现营收12.74亿元、扣非后净利润1.22亿元,同比各增长27%和55%,业绩增速较2018年上半年(营收和利润增速为22%和32%)提速明显。值得一提的是,2018年我国乘用车消费表现疲弱,前三季度和3季度单季销量分别下滑8.7%和0.64%,但公司营收却逆势大幅增长,主要源于期内新项目密集投产。受塑料粒子等原料价格高企、新产能利用率爬坡的影响,2018年前三季度公司综合毛利率同比小幅下滑0.63个百分点至21.4%(3季度毛利率同比下滑1.2个百分点至20.8%),预计随着LED车灯占比提升,公司4季度毛利率有望企稳回升。此外,公司期内费用管控良好,2018年前三季度三项费用率同比下降2.85个百分点至8.48%(3季度下降4.4个百分点至8.8%),抵消了毛利率下滑的负面影响,使得利润增速领先营收增速
        2、新项目产能陆续投放,留意后续新承接项目增长情况。2018年上半年公司投产项目47个,较上年同期的36个增加11个,是本期业绩增长的主要来源。从主要客户销量表现来,一汽大众(营收占比37%)、一汽丰田(营收占比15%)2018年前三季度销量同比增长4.26%和0.78%,好于行业表现,其中公司主要的配套车型卡罗拉、迈腾销量同比增长10.5%和22.4%,2018年新增配套车型一汽大众探歌、奥迪A3、奥迪Q5L的3季度销量分别为2.4万辆、2.7万辆和3.4万辆,表现亦相对较好。项目储备方面,2015、2016、2017年公司分别拿到98个、138个和72个新项目,规划投产时间分别为2017、2018、2019年,公司2018、2019年的待投产项目丰富,是未来业绩增长的重要保障,特别是头部客户一汽大众、一汽丰田纷纷进入新品投放加速期,市场预计未来3年公司将有120-150亿元的订单进入释放期,支撑公司业绩持续快速增长。其中,公司佛山星宇二期工程将于2019年2季度投产,一、二期合计新增大灯和尾灯产能110万套和140万套,该项目配套一汽大众佛山基地和广汽、东风等华南客户;星宇智能制造产业园项目一期工程已动工,预计于2019年4季度投产。不过,2017年和2018年上半年公司分别新承接项目为72和35个,同比各减少66个和4个,在乘用车市场整体承压之际,未来新承接项目能否恢复增长值得重点留意。
        3、产品结构优化推升盈利水平。2017年公司高毛利的前照灯和后组合灯合计占比75%,随着2016年新承接项目中的19个前照大灯项目(全led前照大灯项目8个)
    陆续于2018-2019年量产,公司盈利能力有望稳步提升。与此同时,因led灯比非led灯的毛利率高出5-8个百分点,车灯led渗透率的提升将成为公司盈利能力的第二大法宝。由于公司led灯技术获得突破,以及led灯相比疝气灯节能,环保,亮度高,寿命长等优势,公司新车型中LED前照灯的渗透率由2016年的的12%提升至
    目前的30%。公司现已研发出第二代ADB(自适应头灯)前照灯和第二代oled后组合灯,公司的AFS(主动头灯转向系统)已批量配套广汽传祺GS4,ADB(自适应头
    灯)正同自主主机厂小批量配套。随着汽车智能驾驶的发展,LED大灯可实现发光方向与发光强度的无级调节优势更加凸显,市场预计未来车灯led的渗透率有望从
    2017年的16.5%提升到2020年的30%,公司将持续受益于此(2018/12/19)
    公司概况
    公司及经营概况:
        前身常州星宇车灯有限公司,2000年5月成立,2011年上市。是一家专注于乘用车灯具研发、设计制造和销售的汽车零部件企业,是目前我国主要的汽车灯具总车制造商和设计方案提供商之一,产品主要包括前照灯、后组合灯、雾灯、制动灯和转向灯等。主要客户包括一汽大众、一汽丰田、上海大众、上海通用、广汽丰田、东风日产等公司。2017年公司车灯业务营收占比达88.18%,毛利占比达93.49%。控股股东、董事长兼总经理:周晓萍(持股41.14%);员工:4198人。地址:江苏省常州市新北区秦岭路182号;电话:0519-85156063;传真:0519-85113616;网址:www.xingyu-lighting.com。
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