普利特：原料价格波动剧烈，轻量化发展或部分冲抵汽车产销量下滑影响

要点：1、盈利水平显著下滑，3季度增收不增利。今年前三季度公司实现营收26.89亿元，同比增长11.95%，实现扣非后净利润8118万元，同比下降31%。其中，3季度营收同比增长16%至9.19亿元，扣非后净利润同比下降101%至-35.67万元。由于主要原料PP等价格大幅上涨，今年前三季度公司毛利率同比下降1.3个百分点至18.2%（第3季度毛利率同比下降4.2个百分点至16%），叠加三项费用率同比略增长0.84个百分点至14%（3季度三项费用率同比增加0.6个百分点至15%），使得公司期内增收不增利，3季度盈利更是由正转负。此外，公司预计2018年归母净利润为1.05-1.92亿元，对应变动区间为-40%-10%，即4季度单季归母净利润为900万元-9600万元，同比变动幅度为-36%-586%。
    2、原料价格波动剧烈，套保业务进展值得留意。由于国际油价大幅上涨，今年前三季度公司主要原料PP（聚丙烯）同比上涨21%至11253元/吨，其中，3季度PP价格较上半年均价环比上涨11.7%，原料涨价使得公司盈利水平持续承压下滑。目前主要石油生产国就协议减产仍存分歧，今年3季度油价开始下跌，带动PP价格由最高的1.14万元/吨回落至现在的0.95万元/吨，预计4季度公司毛利率将有所回升。为应对原料价格波动的影响，公司今年上半年成立了合资公司燕华供应链，旨在对原料成本进行套保管理，新公司现在尚处磨合期，未来正式运作后能否如期达成套保目的，值得留意。
    3、产能持续扩张。公司目前现有改性塑料总产能25万吨，新建的嘉兴二期15万吨项目（改性PP10万吨/年，ABS3万吨/年，PC/ABS合金2万吨/年）年中开始进行设备调试，拟在未来分4年投产，2018-2021年的投产率分别是30%、60%、80%、100%，考虑到良率因素，预计2018-2020年将分别新增2万吨、2.5万吨、3万吨产量，推升整体产销量保持约10%左右的增长。此外，公司规划到2020年，新材料产能及总营收分别达到50万吨和100亿元以上，相比公司2017年的销量和营收分别增长约91%与194%，相关规划产能的落地进展值得关注。
    4、汽车产销量持续下滑，轻量化发展将是未来主要看点。今年1-11月我国汽车产、销量分别为2532万辆和2542万辆，同比分别下降2.6%和1.7%，其中，11月汽车产、销量降幅分别为18.9%和13.9%，从7月份以来连续下跌5个月，且降幅环比有所扩大。从经销商库存来看，今年11月我国汽车经销商库存预警指数为75%，处于历
史高位，或预示着汽车市场短期难改颓势，或令公司主业继续承压。不过，由于汽
车自重每下降10%，油耗可以降低6-8%，在国内持续推进节能减排的背景下，未来汽
车轻量化进程或将加速。目前国际上平均单车塑料用量为150kg，国内乘用车单车改
性塑料用量为134.5kg（商用车仅82.5kg），考虑到国内乘用车占比约70%，未来汽车
改性塑料市场需求或仍可观，可部分对冲汽车行业产销量下滑给公司主业带来的负面
影响。（2018/12/13）

公司及经营概况：创立于1993年，于2009年在深交所中小板上市，是国内专注于生产汽车用改性塑料产品的主要企业。目前拥有五大系列300多个品种，形成年产26万吨的生产能力。汽车用改性塑料产量在国内企业中居前，其中改性ABS、PC/ABS合金产品产量排名第一，改性PP产品产量也居前列。“普利特”牌汽车用改性塑料已在全国20多家主要汽车制造商的100余种车型上得到广泛应用。员工1372人；实际控制人、董事长兼总经理：周文（周文及配偶合计持股58.38%）。地址：上海市青浦工业园区新业路558号；电话：021-69210096；传真：021-51685255；网址：www.pret.com.cn。