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大参林:门店扩张加速,销售费用大增致短期利润表现落后

文章来源:普开良2018-12-14成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “大参林” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-12-14
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    最新简述
    评述:1、销售费用上涨,业绩增收不增利。2018年前三季度公司实现营收62.99亿元、扣非后净利润4.03亿元,分别同比增长18.86%和8.66%,其中,第三季度实现营收22.16亿元,同比增长23.24%,较上半年的16.61%有所加快,但扣非后净利润仅同比增长4.12%至1.25亿元,较上半年的10.83%增速有所回落。期内公司利润增速较低是因为销售费用大幅增长,今年前三季度公司销售费用率同比上升2.4个百分点至27.62%,其中第三季度在去年高基数的基础上再度提升2.32个百分点至28.57%,预计与公司新建和并购门店加速扩张有关。另外,今年前三季度公司毛利率同比提升1.43个百分点至41.7%,预计主要得益于公司规模优势带动的成本下降及产品结构调整优化。
        2、立足两广、放眼全国,门店扩张加速。今年前三季度公司共新增门店691家,已经超过去年全年的633家新增门店数量,其中第三季度净新增272家,占上半年新增门店的65%,公司门店扩张步伐逐步加快。截止2018年9月份末,公司共拥有药房3676家,在两广地区有3080家(较年初增加480家)、河南有387家(增加42家)、华东地区(江西、浙江和福建)有209家(增加159家),现有市场主要集中在两广地区,同时在华东和华中开始布局。广东是我国最大的零售药店市场,2016年广东省零售药店数量达5.21万家,占全国比例的12%,广东经济发展水平位居全国前列,预计销售额占比更大。公司是广东地区最大的医药零售商,公司的连锁药店数量预计占广东省的6%,销售额预计占全省的13%,相比一心堂在云南省占据50%以上市场份额,公司的市场占有率还有较大提升空间,而且广东经济水平大幅高于云南,公司的单店盈利空间更为可观,未来发展空间颇大。
        3、带量采购逐渐落地,或加速处方外流。2018年12月6日,公立医院带量采购“4+7”(北京、上海、天津、重庆、广州、深圳、沈阳、大连、西安、成都、厦门)试点城市招标结果出炉,降价程度大幅超出市场预期,本次纳入试点的32个药品中(主要是处方药),25个品种中标,平均降价幅度达52%,最高降价幅度高达96%,激烈的竞争迫使部分医药企业(主要是原研药)放弃参与竞标,转而去开拓院外零售市场。根据米内网数据,2017年我国通过零售渠道销售的药品规模仅3647亿元,占整体药品销售总额的22.6%,而通过公立医院销售的药品达10955亿元,占比达68%,特别在处方药市场,我国仅有9.2%是通过零售药店销售,而美国超过50%的处方药是通过零售渠道销售。国务院在《深化医药卫生体制改革2016年重点工作任务》明确要求,“禁止医院限制处方外流,患者可自主选择在医院药房或凭处方到零售店药房购药”,在医院放宽处方外流限制背景下,带量采购落地大幅提升了零售市场重要性,处方外流有望加速。
        4、广东药店分级落地,利于连锁药店龙头发展。2018年3月12日,广东省食品药品监督管理局引发《关于药品零售企业分级分类的管理办法(试行)》,办法将零售药店分为三大类并按照风险划分为四个等级进行监管。其中,零售药店将分为一类店、二类店和三类店,一类店只能经营非处方药,二类店可以经营处方药,但不能经营中药饮片,三类店则可以销售非处方药、处方药、中药饮片等所有可在药品零售企业销售的药品。办法还规定:企业应按照国家有关规定配备的执业药师,负责处方审核,指导合理用药,并对经其审核的处方负责,也即拥有执业医师是二类以上门店的必备条件,而2016年广东省执业医师注册数量仅为14381人,将大幅提高药店经营门槛,公司作为广东零售药店龙头,有望凭借管理、人才和资金的优势获得更多的二类店和三类店资质,在后续的处方外流过程中,二类店、三类店将是主要承接平台,公司将得以充分受益。(2018-12-11)
    公司概况
    公司经营及概况:
        1999年成立,2013年变更为股份公司,2017年上市。公司专注于中西成药、参茸滋补药材及中药饮片、保健品、医疗器械及其他商品的直营连锁零售业务,是我国最大的药品零售连锁企业之一,截至2018年上半年公司共有零售门店3404家。2018年上半年公司主要的营收和毛利润均来自医药零售,分地区来看,来自华南、华中和华东地区的营收占比分别为128.04%、8.63%和4.31%,分部间抵销40.99%。控股股东:柯云峰、柯金龙、柯康保(分别持22.99%、22.96%和17.97%);董事长兼总经理:柯云峰;员工:20329人。地址:广东省广州市荔湾区龙溪大道410号、410-1号;电话:86-20-81689688;传真:86-20-81176091;网址:www.dslyy.com。
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