格林美：3季度业绩出现下滑，定增落地或加速产能释放

要点：1、3季度业绩出现下滑，表现大幅低于预期。今年前三季度公司实现营收102.3亿元、扣非后净利润5.12亿元，同比各增长40.8%和37.7%。其中，第3季度实现营收32.04亿元，同比增长7.5%，实现扣非后净利润0.93亿元，同比下降15.9%，业绩表现大幅低于市场此前预期，主要源于产品价格下跌，今年前三季度公司毛利率同比下降1.5个百分点至19.2（第3季度毛利率同、环比各下降1.4个和3个百分点至17.33%），加之持有的慧云股份股权由综合收益转为长期股权投资核算，期内投资收益同比下降0.57亿元至-0.48亿元，使得利润端表现不及营收端表现。此外，公司预计2018年归母净利润为6.41亿元-8.24亿元，对应变动区间为5%-35%，据此测算4季度归母净利润为1.23亿元-3.06亿元（去年4季度净利润为2.22亿元）。 
    2、电池材料扩产不断，定增落地有望加速产能释放。公司电池动力材料已形成了“三元前驱体原料-前驱体材料-正极材料”的产业链格局，公司通过先行投入自有资金建设募投项目的方式，使得公司三元前驱体和正极材料产能由今年1季度的3.5万吨和1.2万吨分别扩产至目前的6万吨（包含2万吨高镍前驱体）和2万吨（1.5万吨NCM+0.5万吨钴酸锂），另外公司还拥有1.2万吨四氧化三钴和3万吨硫酸镍的三元前驱体原料产能，公司计划年内销售4-5万吨前驱体材料，销量同比将有显著提升。今年9月份公司完成定增募资18.36亿元，用于此前新建的3万吨三元正极材料和6万吨三元前驱体原料项目，未来公司电池材料的产能释放有所加快。上述项目建设期为1年，投产期为2年，项目投产后预计将为公司每年新增8.28亿元营收、3.97亿元利润。
    3、产品价格回落，短期内或难止跌。今年年内由于新能源汽车补贴退坡及行业产能过剩，导致锂电池产业链价格整体走低。截止今年11月底，国内锂电三元前驱体和正极三元材料价格各较年初下跌了15%、26.5%至10.95万元/吨、16.9万元/吨。电池材料原料方面，受钴镍等金属价格下跌的带动，钴粉和镍及四氧化三钴价格分别较年初下降了21.2%、2.2%和24.1%，上述产品的价格下跌主要集中在今年3季度，其中，3季度单季三元前驱体、正极材料及四氧化三钴价格各较6月份下降了15%、20%和和22%。目前钴、镍等金属价格仍呈弱势下跌走势，且国外钴报价较国内高出约18万元/吨，在国外钴价格也呈现下跌颓势时，市场预计国内钴价短期内或难止跌。由于三元材料中的四氧化钴成本占比近40%，未来公司电池材料产品价格或因此联动而进一步下降。
    4、积极布局钴、镍原料端，保障上游资源供应。公司主要产品原料为钴、镍等，为保障上游资源供应安全，今年3月与嘉能可签订氢氧化钴采购协议，约定公司将于2018/2019/2020 年分别采购粗制氢氧化钴 13800/18000/21000吨，将有效保障公司对钴资源的战略需求。镍方面，今年9月公司与广东邦普（宁德时代子公司）及青山钢铁合资设厂，合资工厂初期目标为建成不低于5万吨镍金属湿法生产冶炼能力，4000吨钴金属湿法冶炼能力，产出5万吨氢氧化镍中间品、15万吨电池级硫酸镍晶体、2万吨电池级硫酸钴晶体、3万吨电池级硫酸锰晶体，其中公司占合资公司份额36%，此举有助于公司提升对镍、钴原料的获取能力，并巩固公司与宁德时代的供应链关系。
    5、电子废弃物与报废汽车业务短期内难有亮眼表现。今年上半年公司电子废弃物及报废汽车业务营收同比下降12.7%至7.46亿元，贡献毛利7676万元，业务收入下滑主要是公司主动进行业务结构调整所致。期内公司提高了补贴金额及毛利率较高的白色家电回收量，并缩减了毛利率较低的电视机等的回收。目前公司正在重点拓展电池和报废汽车回收业务，但由于锂电池报废量不足及报废汽车补贴尚不明确，短期内该业务或难有亮眼表现。（2018/12/6）

公司及经营概况：成立于2001年，2010年上市，是一家主要从事回收、利用废弃钴镍资源，和生产、销售超细钴镍粉体材料的企业，年处理废弃物总量三百万吨以上。主要产品包括电池材料、电子废弃物、钴镍钨合金，2018年上半年营收占比分别为47.5%、20%和23%。控股股东：深圳市汇丰源投资有限公司 (持股比例：12.44%）；董事长兼总经理：许开华；地址：广东省深圳市宝安区宝安中心区兴华路南侧荣超滨海大厦；电话：0755-33386666；传真：0755-33895777；网址：www.gem.com.cn。