聚光科技：环境监测行业高景气，业绩有望持续快速增长

要点：1、3季度营收增长提速，利润增速有所放缓。今年前三季度公司实现营收23.01亿元、扣非后净利润4.04亿元，同比分别增长38%和43%，期内毛利率同比提升0.6个百分点至52.7%及三项费用率下降1个百分点，带动利润增速领先营收增速。分季度看，今年3季度公司实现营收9.52亿元、扣非后净利润2.44亿元，同比各增长41.5%和20%，营收增长较上半年有所提速，主要是受环境监测等业务高增长所拉动，但由于销售拓展费用及研发投入增幅较大，3季度三项费用率同比提升3.7个百分点至30.5%，是利润增速放缓的主因。此外。公司预计2018年归母净利润为6.02-6.64亿元，同比变动区间为34%-48%，据此测算4季度净利润为1.82-2.44亿元（去年4季度归母净利润为1.27亿元）。
    2、行业高景气，环境监测业务有望持续高增长。今年上半年公司环境监测业务实现营收和毛利7.21亿元和3.75亿元（营收及毛利占比各为53%和55%），同比分别增长60.95%和72%，是公司业绩快速增长的主要推动力。得益于政府和企业在环境监测领域的投入增加，今年水、气体的网格化监测需求旺盛，公司在河北省的空气网格化监测市场获得突破，在深圳和重庆等地的水站监控点项目有目落地，市场拓展较为顺利。行业方面，国内环境监测监管从严趋势明显，今年国内环保税、排污许可制及第二次污染源普查等政策陆续出台，今年8月我国《生态环境监测质量监督检查三年行动计划（2018-2020年）》要求到2020年，全国31个省基本建成环境监测数据质量保障体系，并要求覆盖全国10%以上的环境空气自动监测站点和地表水自动监测站点运维质量，同时要求做好常态化“回头看”工作。市场预计环境监测行业在十三五期间有望保持20%-30%的年复合增长，特别是环保部门为追求数据的真实、准确，行业份额有望向包括公司在内的龙头集中，公司环境监测业务将充分受益于此。
    3、下游盈利改善有望带动工业分析业务快速增长。公司工业过程分析业务主要是为钢铁、煤化工、水泥等工业企业提供激光、紫外线及红外在线分析和金属分析，下游行业的盈利水平提升有利于工业分析业务的需求增加。今年前十月我国钢铁、化工及建材行业利润分别同比增长63.7%、22.1%和45.9%，其中，国内钢铁厂产能在搬迁及扩产过程中，也会产生较多设备需求。一般来说，工业分析设备的采购需求会滞后于下游客户盈利拐点约一年左右，公司预计工业过程分析业务未来两年有望保持双位数增长。
    4、订单持续增长，PPP业务风险可控。得益于公司主业由环境监测向下游环境治理领域延伸，今年公司订单继续高速增长，预计全年有望新签100亿元订单，其中PPP订单约40亿元。去年以来国家从严监管PPP项目，加上严控地方债务规模，PPP项目因融资难、融资贵而发展遇阻，市场对公司在手的大量PPP订单亦有所担心。不过，从公司PPP业务的收入体量来看，去年PPP业务收入约1亿元，公司预计今年PPP业务收入约2亿元，占总营收比例并不大。另外，公司PPP项目签约不等于开工，只有融资落地，且满足项目毛利覆盖投资本金及单个项目现金流占有量不超过3亿元的条件才会开工，所以公司PPP业务的总体风险相对可控。
    5、常态化股份回购彰显公司信心。公司拟将回购常态化，计划每年以上一年度
归母净利润的15-30%进行回购，今年10月公司拟以自筹资金不超过2亿元且不低于1
亿元回购公司股份，用于股权激励或注销注册资本，回购价格不超过35元/股。截至
今年11月19日，公司已回购60万股，成交价24.76-25.54元/股，成交金额1508万元，
未来更多的回购进展值得留意。（2018/12/7）

公司及经营概况：
    2002年成立，2011年上市。公司主要研发、生产和销售应用于环境监测、工业过程分析、实验室仪器等领域的仪器仪表，是目前国内最大的环境监测仪器仪表提供商（市占率在9%左右），具体产品包括激光在线气体分析系统、紫外在线气体分析系统、环境气体监测系统、环境水质监测系统等。2018年上半年公司环境监测系统及运维、实验室分析仪器、工业过程分析系统和水利水务智能系统的收入占比分别为53.4%、26.78、8.25%和4%。控股股东：浙江睿洋科技有限公司（24.62%）；董事长：叶华俊（持有30万股）；总经理：孙越；员工：4190人。地址：浙江省杭州市滨江区阡陌路459号；电话：0571-85012176；传真：0571-85012008；网址：www.fpi-inc.com。