顺鑫农业:盈利水平提升,3季度减收增利
“顺鑫农业” 的分类与估值
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报告日期: | 2018-11-30 |
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最新简述
要点:1、盈利水平提升,3季度减收增利。今年前三季度公司实现营收92.03亿元、扣非后净利润5.57亿元,同比增长4%和103.3%,其中,第3季度实现营收19.71亿元,同比下降14.3%,主要原因是猪肉及地产业务缩减所致,但由于高毛利率的白酒业务占比提升,以及当季三项费用率同比下降5.7个百分点至13.1%,扣非后净利润同比大幅增长161.8%至7328万元,对应EPS为0.13元,符合我们此前预期。
2、白酒业务:产品升级与区域拓展并举。公司白酒主要定位于中低端,目前有陈酿(20元上下)、百年(70-130元)和瓷瓶(售价200元以上)三个系列产品,通过产品升级与区域拓展两大方式,白酒业务营收由2014年的34.7亿元快速增长至2017年的64.51亿元,接近翻番。产品升级方面,公司的主要手段是产品提价和高端化率提升,2017年5月和11月公司先后两次整体提价3-4%,对业绩的拉动作用显著。2018年国内宏观经济走弱,11月五粮液全线上调产品价格后,业内其它龙头并未跟随,或表明短期内白酒行业难再形成提价潮。不过,近年来公司的外埠市场扩张较快,未来或将通过在相对成熟的外埠市场逐步推行中高端产品,带动盈利水平提升。区域拓展方面,公司现已形成河北、内蒙等18个省的亿元市场,华东长三角的10亿元市场,河南、山东、河北的4-5亿元市场,以及新疆、东北约1-2亿元的市场,今年上半年公司广告支出同比增长71%至5.31亿元,仍在继续加强品牌建设和外埠拓展。在国内经济增速放缓的大背景下,公司主营的中低端白酒所受影响较小,未来有望保持较快增长。
3、猪肉业务:猪价低迷和非洲猪瘟形成双重压力。公司猪肉业务包含种猪育种和生猪屠宰加工,其中,种猪业务利润主要和二元能繁母猪价格相关。由于猪价低迷以及非洲猪瘟的影响,二元能繁母猪价格今年年内下跌11%至目前的30元/公斤,导致今年上半年公司种畜养殖业务收入同比下降43.78%至0.65亿元。屠宰加工方面,同样是受非洲猪瘟的影响,今年公司生猪屠宰数量有所下降,特别是下半年生猪价格有所回升,使得利润本就微薄的屠宰业务面临较大下滑压力。
4、房地产业务:未来大概率被剥离。公司房产业务自2010年后便停止拿地,以清理库存为主。目前房地产项目集中在北京、山东、海南、内蒙,其中北京地区主要为商品房项目,体量约70亿元,其余区域为住宅期房项目,目前在售体量约20亿元。由于公司商品房项目销售不力,期房项目营收确认则被推后,地产业务为上市公司贡献的业绩不多,但却给公司带来了较大的财务负担,未来或将被进一步剥离。(2018/11/30)
2、白酒业务:产品升级与区域拓展并举。公司白酒主要定位于中低端,目前有陈酿(20元上下)、百年(70-130元)和瓷瓶(售价200元以上)三个系列产品,通过产品升级与区域拓展两大方式,白酒业务营收由2014年的34.7亿元快速增长至2017年的64.51亿元,接近翻番。产品升级方面,公司的主要手段是产品提价和高端化率提升,2017年5月和11月公司先后两次整体提价3-4%,对业绩的拉动作用显著。2018年国内宏观经济走弱,11月五粮液全线上调产品价格后,业内其它龙头并未跟随,或表明短期内白酒行业难再形成提价潮。不过,近年来公司的外埠市场扩张较快,未来或将通过在相对成熟的外埠市场逐步推行中高端产品,带动盈利水平提升。区域拓展方面,公司现已形成河北、内蒙等18个省的亿元市场,华东长三角的10亿元市场,河南、山东、河北的4-5亿元市场,以及新疆、东北约1-2亿元的市场,今年上半年公司广告支出同比增长71%至5.31亿元,仍在继续加强品牌建设和外埠拓展。在国内经济增速放缓的大背景下,公司主营的中低端白酒所受影响较小,未来有望保持较快增长。
3、猪肉业务:猪价低迷和非洲猪瘟形成双重压力。公司猪肉业务包含种猪育种和生猪屠宰加工,其中,种猪业务利润主要和二元能繁母猪价格相关。由于猪价低迷以及非洲猪瘟的影响,二元能繁母猪价格今年年内下跌11%至目前的30元/公斤,导致今年上半年公司种畜养殖业务收入同比下降43.78%至0.65亿元。屠宰加工方面,同样是受非洲猪瘟的影响,今年公司生猪屠宰数量有所下降,特别是下半年生猪价格有所回升,使得利润本就微薄的屠宰业务面临较大下滑压力。
4、房地产业务:未来大概率被剥离。公司房产业务自2010年后便停止拿地,以清理库存为主。目前房地产项目集中在北京、山东、海南、内蒙,其中北京地区主要为商品房项目,体量约70亿元,其余区域为住宅期房项目,目前在售体量约20亿元。由于公司商品房项目销售不力,期房项目营收确认则被推后,地产业务为上市公司贡献的业绩不多,但却给公司带来了较大的财务负担,未来或将被进一步剥离。(2018/11/30)
公司概况
公司及经营概况:1998年成立,并于同年上市。自2014年以来,公司不断剥离各业务,至2017年,公司主营白酒和屠宰业务,另有房地产业务等待剥离。其中,公司所属分公司牛栏山酒厂是北京地区保持自主酿造规模最大的白酒企业。屠宰业务年产能达300万头,为北京地区最大的猪肉生产基地。2018年上半年,白酒和屠宰业务营收占比分别为79.8%和17%。控股股东:北京顺鑫控股集团有限公司(持股37.45%);实际控制人:北京市国资委(持有顺鑫控股集团100%股权);董事长兼总经理:王泽;员工5252人。地址:北京市顺义区站前街1号院1号楼顺鑫国际商务中心;电话:010-69420860;传真:010-69443137;网址:www.000860.com。
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