恒瑞医药：业绩增长提速，重磅产品放量可期

要点：1、3季度业绩增长提速。受益于新药产品上市和销售分线改革落地，今年前3季度公司实现营收124.59亿元，扣非后净利润22.75亿元，同比各增长23.77%和22.16%，其中3季度营收为46.98亿元，扣非后净利润9.51亿元，同比增长26%和26.1%，较今年上半年增长有所提速。今年前3季度公司毛利率为86.54%，与去年同期基本持平，但由于股权激励及研发费用增长，公司三项费用率同比提升1个百分点至58.4%，是公司扣非后净利润增长略逊于营收增速的主要原因。
    2、抗肿瘤重磅产品陆续上市，药品降价风险值得关注。公司新药硫培非格司亭（19K）、吡咯替尼和紫杉醇白蛋白三个重磅品种分别于今年6月、8月、9月获批上市，其中，19K用于降低非骨髓癌术后因中性粒细胞减少引发的感染，2017年全球及国内销售额各为50亿美元和40亿元，公司19K为国内少有的长效药；用于乳腺癌治疗的吡咯替尼临床疗效优于公司在售的爆款药品拉帕替尼（2017年销量82.66万盒，同比增长73.6%）；紫杉醇用于治疗化疗失败后的转移性乳腺癌和复发性乳腺癌。上述药物在国内仅有少数厂家生产，竞争压力不大，市场预计三者销售峰值分别有望突破10亿元、25亿元、10亿元，适用于癌症免疫治疗的PD-1单抗也有望在今年底或明年初获批上市，同类免抑制剂Opdivo、Keytruda今年前三季度各实现1.5亿元、1.9亿元的销售额，未来其上市销售亦有望表现靓丽，预计公司肿瘤业务在上述抗肿瘤重磅产品的带动下，将迎来新一轮的高增长。不过，在国内医保控费背景下，抗肿瘤药面临药价下调压力。以今年新入医保目录品种的药价表现来看，医保新增的17个抗肿瘤药价格整体降幅为56.7%，其中，公司产品培门冬酶价格相比历史中标价中值下降31%，未来公司能否以量补价，获得大量市场份额值得关注。
    3、产品研发持续加码，在研药品储备丰富。今年前3季度公司研发费用同比增长39.7%至17.37亿元（占营收比为13.94%），营收占比由去年同期的12.4%上升至13.9%，呈持续增长趋势。受益于此，公司纳入优先评审药品品种是国内上市公司最多的，目前公司在审的品种包括PD-1、甲苯磺酸瑞马唑仑、磺达肝癸钠注射液、钆布醇注射液、艾司氯胺酮注射液、盐酸伊立替康等，未来有望陆续上市。同时，公司抗肿瘤领域几乎实现了靶点的全面覆盖，除PD-1外，肿瘤免疫领域的IDO1/TDO、CD47、IL-15、PD-L1、Tim3等及靶向治疗的BTK、MEK、C-Met、Parp、CDK4/6等在研药物也均已经进入了临床阶段。此外，公司的生物创新药19K及吡咯替尼获批，或表明公司的创新模式从metoo向mebetter转变，有利于公司未来逐步打开国际市场。（2018/11/15）

公司及经营概况：
    公司成立于1997年，2000年上市，主要从事医药创新和高品质药品研发、生产及推广，是国内知名的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的供应商，也是最具创新能力的大型制药企业；公司在抗肿瘤、麻醉、造影等领域市场占有率居全国前列，三者2017年收入占比为41.36%、26%、13.7%。员工14864人；董事长孙飘扬通过控股股东江苏恒瑞医药集团有限公司间接持股24.17%；总经理：周云曙；管理层共持有1518.4万股。地址：连云港市新浦区人民东路145号；电话：0518-85469805；传真：0518-5453845；网址：www.hrs.com.cn。