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碧水源:工程进度显著放缓,业绩持续下滑

文章来源:李娉婷2018-11-09成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “碧水源” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-11-09
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    最新简述
    要点:1、3季度业绩持续下滑。今年前3季度公司实现营收60.49亿元,扣非后净利润5.51亿元,同比各增长11.9%和3.48%。其中3季度公司实现营收21.95亿元,扣非后净利润1.97亿元,同比分别下降12.6%和6.74%,若剔除2季度单季计提坏账损失1.51亿元的影响,3季度业绩降幅较2季度进一步扩大,主要是国内融资环境偏紧,工程项目进展放缓及费用显著增加等因素所致。因高毛利率的光环境业务比例提升及低毛利率的市政工程业务收入下降,今年前3季度公司毛利率同比上升6.87个百分点至32.86%,但因公司规模扩大及合并良业环境,特别是推进PPP项目使得有息负债增加至89.79亿元(同比增长115%),公司销售、管理及财务费用分别同比增长29%、47.7%、108%至1.83亿元、3.08亿元和4.89亿元,三项费用率合计同比上升5.85个百分点至18.47%,加上资产减值同比增加1亿元至1.51亿元,是公司期内扣非后净利润表现落后于营收的主要原因。此外,公司经营性现金流净额为-11.2亿元,较去年同期的-22.08亿元有所好转,推测是公司在PPP贷款周期延长的背景下,主动推进回款所致。
        2、新增订单同比下滑,在手订单仍较为充裕。今年前三季度公司新增工程订单额和运营订单金额分别为173亿元和190亿元,同比各下滑10%和15%,这是近三年公司新签订单额的首次下滑,分季度看,今年3季度单季公司新增工程订单和运营订单各为28亿元和25亿元,分别同比大幅下滑65%和67%,预计主要原因是在防范地方隐性债务及PPP规范与出清的过程中,PPP领域增量投资放缓,以及公司主动放弃一些高风险订单。截至今年3季度末,公司在手工程订单及施工期运营订单金额为248亿元和524亿元,相对仍较为充裕,无形资产亦同比增长5.41%至240亿元,占总资产比重的46%。公司无形资产为在建及建成的特许经营类项目,未来随着PPP贷款周期缩短,公司的在手订单及无形资产有望快速贡献业绩。
        3、工程及特许经营类订单执行显著放缓。今年前三季度公司工程类订单的确认收入金额与期末在手订单金额比率同比下滑明显,1、2、3季度该比值分别为11.7%、15.5%和23.9%,较去年同期分别回落5、14和22个百分点,表明今年工程进度整体放缓。特许经营类订单(主要是 PPP 类)方面,公司完成投资施工期订单金额为47.5亿元,同比无明显增加,推测是融资环境收紧,公司工程类项目进度迟缓所致。
        4、民营企业融资改善政策频出,关注公司企业债融资落地进展。目前政府为
    加大对民企的金融支持力度,允许民企通过出售信用风险缓释工具及担保增信和开
    展企业债券融资等多种方式减缓资金压力。公司于今年11月2日与中债信用增进公
    司、交通银行、中关村融资担保公司等四方《民营企业债券融资支持工具意向合作
    协议》,后续该债券融资落地进展值得关注。(2018/11/7)
    公司概况
    公司及经营概述:2001年成立,于2010年上市,公司目前污水处理处理能力超过2000万吨/日,业务主要覆盖北京地区,并向外埠市场加速拓展,主营依产品可划分为环保整体解决方案、市政工程、城市光环境解决方案和净水器销售业务,2018年上半年营收占比分别为54%、13%、30%和3%,毛利润占比为53%、3.7%、38.9%、3.5%。控股股东及董事长:文剑平(持股22.85%);总经理:戴日成(持股13.56%);职工:2732人;地址:北京市海淀区生命科学园路23-2碧水源大厦;电话:010-88465890;传真:010-88434847;网址:www.originwater.com。
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