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露天煤业:长协煤规避煤价波动风险,环保限产或令4季度产销量和利润下滑

文章来源:李娉婷2018-11-09成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “露天煤业” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-11-09
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    最新简述
    要点:1、3季度业绩增长提速。今年前3季度公司实现营收59.21亿元,扣非后净利润15.3亿元,同比分别增长9.4%和26.8%,其中,3季度实现营收16.57亿元,扣非后净利润3.34亿元,同比各增长16.1%和112%,较上半年提速明显,主要源于去年业绩的低基数,以及当季毛利率同比提升11.3个百分点至40.7%及费用率略有下降所致。总的来看,公司今年前3季度因党建经费及职工薪酬费用增长明显,三项费率合计同比上升0.58个百分点至4.32%,但得益于毛利率同比提升5.1个百分点至47.12%,扣非后净利润增长仍高于营收增长。
        2、长协煤规避煤价波动风险,环保限产或令4季度产销量和利润下滑。公司拥有霍林河矿区一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田的采矿权,均属于大型露天煤矿。今年上半年公司原煤产量和销量分别为2503万吨和2511万吨,同比略增1%和2.1%,同期的销售均价为139.6元/吨,同比增长4.3%。同时,公司成本管控良好,吨煤生产成本为70元/吨,同比下降1.6%,受益于此,公司煤炭业务毛利率提升2.95个百分点至50%,创2007年以来的新高,根据机构测算今年上半年公司吨煤净利润达到40.7元/吨,其净利润约10.2亿元,同比增长约4%。今年3季度国内动力煤价格环比下跌约6%,但由于公司煤炭产品主要以长协煤的形式销售,受煤炭售价波动的影响不大,3季度业绩得以持续增长。不过,根据公司年初规划,2018年公司计划原煤生产及销量均为4600万吨(同比持平),上半年原煤生产及销售已完成54.5%,预计年内在环保限产的约束下,下半年产量将较上半年有所下滑,导致全年业绩增长承压,公司预计2018年归母净利润为15.79-20.18亿元,对应变动区间为-10%-15%,对应4季度净利润为0.7-5.09亿元(去年4季度净利润5.55亿元)。
        3、火电贡献主要业绩增量,但未来或面临计划电量下滑风险。受益用电需求强劲增长,今年上半年公司发电量和售电量分别为29.2亿度和26.4亿度,同比各增长9.4%和9.2%,规模效应推动发电单位成本同比下降1分/度至0.14元/度,度电售价同比持平为0.26元/度,使得电力业务毛利率同比上升4.4个百分点至45.2%,创近四年新高,火电利润同比增长116%至1.65亿元。今年3季度动力煤价格环比下滑,公司火电业务亦获得可观业绩。不过,根据东北电网对2018年度辖区的用电预测,大用户直供比例大幅增长正在成为主流趋势,加上蓝天保卫战的原因,部分火电将会被清洁能源所代替,或使得火电计划电量进一步下降,由此带来的负面影响值得关注。
        4、霍煤鸿骏股权收购案获批,但铝业前景或难言乐观。公司拟以发行股份以
    及支付现金的方式购买霍煤鸿骏(主营电解铝)51%股权,总交易价为27.05亿元
    (评估增值率为20.61%,形成4.62亿元商誉),其中股份对价和现金对价分别为
    13.95亿元和13.1亿元,收购方案于今年11月8日获证监会有条件通过。本次收购
    完成后,公司将形成“煤-电-铝”一体化的产业链格局。不过,目前受铝锭价格
    下降的影响,霍煤鸿骏业绩增速呈下降趋势,美国铝业10月将全球铝市场需求增
    速从4.25%-5.25%下调为3.75%-4.75%,预示行业需求仍然较弱,霍煤鸿骏未来或
    将面临较大的业绩增长压力。(2018/11/8)
    公司概况
    公司及经营概况:成立于2001年,2007年上市,主营业务涵盖煤炭开采销售及火力发电,煤炭年产销量4600万吨左右,属于国内大型现代化露天煤矿。煤炭产品主要为低热值褐煤,供给5大发电集团、大型供热公司等客户。2018年上半年年煤炭和电力产品收入占比分别为84%、16%。员工4593人;控股股东:中电投蒙东能源集团,持股59.22%;董事长:刘明胜;总经理:刘建平。地址:内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司机关办公楼;电话:0475-2345170;传真:0475-2350579;网址:www.nmghlhltmy.com。
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