美的集团：业绩平稳较快增长，重组进展值得关注

要点：1、美的集团和小天鹅停牌重组，或合力发展洗衣机业务。今年9月9日，美的集团和小天鹅A双双发布停牌重组公告，市场认为美的此举或许是为了在洗衣机市场持续发力，并真正抢夺回话语权和主动权。从根据中怡康零售数据显示，2018年上半年小天鹅激进提价向中高端转型，海尔则在中低端重新发力拿走了部分市场，以30%的市场份额再次拉开了和美的系的差距。美的和小天鹅资产重组，或有利于公司强化自身的洗衣机业务，但资产重组并不是万试万能的“灵丹妙药”，归根结底还要看重组之后会采用怎样的策略和手段。目前资产重组相关预案仍未发布，我们也将与投资者一起持续密切跟踪。由于重组方案存在较大的不确定性，本期预测数据暂不包含重组对未来业绩的影响。
    2、回顾中报业绩，2018年上半年公司实现营收1426.24亿元，同比增长14.6%；实现扣非后净利润125亿元，同比增长26.37%。其中，2季度单季实现营收734.48亿元，同比增长13.04%；实现扣非后净利润74.23亿元，同比增长31.87%。净利润增速明显高于营收增速，主要是公司加速高端业务布局，盈利能力提升，部分低端产品收入开始放缓和外销收入承压，也是营收增速放缓的重要原因。
    3、内销业务下半年或将承压下滑。根据产业在线数据显示，今年1-6月公司空调、冰箱、洗衣机累计销量同比增长11%、2%和8%。空调业务需求在上半年保持旺盛，加之公司空调产品高端趋势，售价平均上升约10%，带动暖通空调业务实现营收638.74亿元，同比增长27.69%。公司第二大业务消费电器上半年实现收入552.79亿元，同比增长6.66%，增速出现放缓，预计主要是冰洗需求下滑，同时受房地产调控的影响，小家电产品增速放缓所致。进入下半年后，受地产拉动效应结束及去年高基数影响，整体空调行业销量较为低迷，根据产业在线数据显示，空调行业今年7-8月份内外销分别累计下滑11.34%和1.97%，预计下半年公司内销业务或将承压下滑。
    4、KUKA仍处于调整期，东芝全年有望实现扭亏。2018年上半年KUKA实现收入16亿欧元，同比下滑11.2%，实现净利润0.5亿欧元，同比下降16.4%。主要受美国对欧洲汽车加征关税和欧洲经济不景气影响。为此KUKA借助美的渠道，积极拓展国内和亚洲市场，预计随着KUKA 德国业务调整到位，以及中国区新建基地投入运营，KUKA业务成长空间仍大。东芝方面，公司今年上半年加速东芝项目整合，实现自有品牌收入两位数增长，利润端基本持平，预计全年有望实现扭亏。（2018-10-18）

公司及经营概况：美的集团成立于1968年，于2013年整体上市，是一家以消费电器、暖通空调、机器人及工业自动化系统、智能供应链（物流）为主营业务的全球化科技集团。目前主营产品包括：空调、消费电器和机器人及工业自动化系统，2018年上半年营收占比分别为39.61%、41.02%和11.23%。美的全球拥有约13万名员工，拥有约200家子公司及11个战略业务单位。实际控制人为何享健（间接持股32.56%）；董事长及总裁：方洪波（持股13.7万股）；办公地址：广东省佛山市顺德区北滘镇美的大道6号美的总部大楼；电话：0757-22607708；传真：0757-26605456；网址：www.midea.com。