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三一重工:行业更新需求持续释放,海外市场提升空间较大

文章来源:李娉婷2018-10-12成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “三一重工” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-10-12
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    要点:1、业绩持续大幅增长。受设备更新需求增长的拉动,今年上半年工程机械行业延续快增势头,期内公司实现营收281.24亿元,扣非后净利润34.83亿元,分别同比增长46.42%和248.33%,其中2季度实现营收和扣非后净利润为159.65亿元和22.41亿元,同比各增长62%和639%,业绩增长大幅提速。期内公司费用管控良好下,三项费用率同比下降5.35个百分点至14.43%,加上高毛利的挖掘机量价齐升,带动综合毛利率同比提升1.78个百分点至31.64%,使得公司扣非后净利润增速大幅领先营收增长。
        2、行业更新需求持续释放。2018年1-8月我国挖掘机累计销量达142834台,同比增长56.12%,其中8月份单月挖掘机销售11588台,同比增长31.98%,创下历史同期新高,而混凝土机械、汽车起重机为工程施工配套设备,同样受益于更新需求推动。今年上半年公司挖掘机、混泥土新、起重机械、桩工机械和路面机械分别实现营收111.6亿元、85.49亿元、41.02亿元、21.65亿元和8.69亿元,分别同比增长61.6%、29.4%、78.5%、45%和24.3%。行业方面,我国挖掘机销量在2011年见顶后回调近4年,受益国内挖掘机进入更新周期,2016年至今行业逐步回暖,其中,2016、2017年国内挖掘机更新销量为46840台,61891台,对应当年销量占比为64%、43%。国内挖掘机使用周期约为8-10年,2017-2020年挖掘机更换需求对应2009-2012年的挖掘机销量10.16万台、17.93万台、19.39万台和13.06万台,市场预计2018-2020年挖掘机更新需求为8.15万台,10.23万台、14.55万台。综合来看,挖掘机更新增速在2017、2018年达至高点后,在2019年其增速同比略有回落。此外,因国家将于2020年全面执行国4排放标准,将会使得2020年挖掘机更新增速再创新高。另外,混凝土机械、汽车起重机的使用寿命长于挖掘机2年左右,2020年-2021年国内将迎来混凝土机械及起重机的更换高峰,未来3年公司有望持续受益于行业更新需求的快速释放。
        3、基建投资增速趋缓,但行业集中度提升利好龙头发展。国内挖掘机新增需求主要受房地产及基建投资影响,今年1-8月国内房地产开发投资(剔除“土地购置费)下降3.7%,而基建投资同比增长0.66%,增速持续探底,在国内房地产面临长期调控及政府严控地方债务规模背景下,即便逆周期的基建投资在财政加码下再度发力,二者对工程机械行业的拉动力度或依然有限。不过,公司作为行业龙头,在房地产及基建放缓的大背景下,未来有望继续受益于行业集中度的提升(2012年到2018年1-8月,工程机械CR3由29%上升到48%),整体销售保持平稳增长。
        4、海外业务占比有望持续提升。今年上半年公司海外业务实现营收60.92亿元,同比增长5%,同期国内市场增长64%,使得公司海外营收占比由去年的30.19%下滑至21.66%。参照全球行业龙头小松和科特彼勒的发展,二者2017年的海外营收占比分别达到70%和59%,其中挖掘机市占率均超10%,公司挖掘机海外市占率仅为1.5%,未来海外业务提升空间较大。目前公司分别在德国、美国建立研发中心和研发制造中心,在巴西、印度各建制造基地,并成立三一欧洲、三一美国、三一拉美和三一印度公司四大产业园,辐射十个销售区,未来公司海外业务增长或可期。(2018/10/11)
    公司概况
    公司及经营概况:
        1994年成立,2003年上市。主要从事工程机械的研发、制造、销售和服务,具体可分为挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械和路面机械五大类产品,公司是目前国内最大的工程机械公司,其中三一混凝土机械为全球知名品牌。2018年上半年公司五大类产品营收占比分别为:39.7%、30.4%、14.6%、7.7%和3.1%;毛利占比分别为:51.1%、22.8%、11.3%、8.96%和3.2%。控股股东:三一集团有限公司(持股34.44%);董事长/实际控制人:梁稳根(持股23.16%);总经理:向文波(持有3437.12万股);员工:14149人。地址:北京市昌平区北清路8号;电话:86-10-60738888;传真:86-10-60738868;网址: www.sanyhi.com。
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