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易事特:业绩表现低于预期,光伏业务或继续下滑

文章来源:李娉婷2018-10-12成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “易事特” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-10-12
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    最新简述
    要点:1、2季度营收和净利双降,大幅低于预期。受光伏系统集成产品大幅下滑拖累,2018年上半年公司实现营收29.89亿元,扣非后净利润2.91亿元,分别同比下降13.4%和2.19%。其中2季度实现营收20.33亿元,扣非后净利润2.08亿元,同比各下降21%和16.7%,受业务拓展及股权激励费用增加影响,今年上半年公司三项费用率同比提升3.33个百分点至9.67%,但高毛利的电源业务增长较多及低毛利的光伏业务大幅下滑,使得公司今年上半年毛利率同比提升4.6个百分点至21.82%,是公司扣非后净利润下滑速度低于营收降幅的主要原因。
        2、高端电源业务实现快速增长,但技术投入有待加大。得益于公司加大数据中心业务拓展,今年上半年公司高端电源装备业务实现营收14.7亿元,同比增长52.06%,成为期内业绩的重要支撑。行业方面,据IDC圈统计,2017年初我国数据中心机柜数量约为美国的五分之一,存量机柜大部分为运营商机房改建而来,功率密度较低,在国内信息化建设加速背景下,数据中心未来有望快速发展或将带动公司UPS电源业务发展,但据申万研究数据,目前我国数据中心中电源设备(UPS、电池等)占数据中心产业链价值约5%,总体产值占比较小,前瞻产业研究院认为UPS行业国内销售额在今后5年内将保持大约8%的增长,2023年全年销售额将达到116亿元。但值得注意的是,由于数据中心对电源和温控的稳定性要求极高,且大功率产品是未来的趋势,技术实力强的企业更易胜出,公司的研发投入与本土龙头科华恒盛存在较大差距,2017年及2018年上半年公司研发投入占营收比分别为2.98%和2.46%,而同期科华恒盛为5.61%和5.35%,公司未来有必要加强技术投入,以提高产品竞争力。
       3、光伏系统集成业务或继续下滑,收购面临不确定性。受公司战略性放缓光伏集成业务拓展及“531光伏新政”影响,今年上半年公司光伏系统集成及光伏逆变器分别实现营收11.78亿元和6138万元,同比各下降46.2%和53.83%,营收占比由2017年的64.3%下降为41.5%,目前公司光伏系统集成业务是仅次于高端电源业务的第二大业务,在国内"531光伏新政"背景下,市场预计2018年全年国内新增光伏装机量约20GW,约为2017年的40%,公司光伏业务营收短期或继续下滑。公司目前正在推进宁波江北宜则100%股权的收购,标的公司主营光伏电池及组件,拥有1.1GW电池片设计产能和4.0GW组件设计产能,承诺前三年扣非净利润分别不低于3.5亿元、4亿元和4.5亿元。但宁波宜则有19项土地使用权和房屋所有权处于抵押状态,且该公司一名企业客户同时担任供应商的情况,加之国内光伏新政的推出,以及公司的资金压力(公司拟以29亿元收购宁波江北宜则,但目前账面货币资金仅10.18亿元),或令收购存在不确定性。
        4、应收账款及股权质押风险值得关注。2015-2017年公司应收账款分别为17.44亿元、29.92亿元、33.55亿元,其营收占比分别为7.4%、57%、45.8%,2018年上半年公司应收账款40.59亿元,同比增长30%,相关坏账减值风险值得注意。另外,截止到2018年9月27日,控股股东及其一致行动人累计质押股份11.58亿股,分别占其公司持股数量和公司总股份的77.1%和49.76%,在公司股价持续走低的情况下,或面临补仓风险。(2018/10/9)
    公司概况
    公司及经营概况:1989年成立,2014年上市。传统主营是UPS电源、分布式发电系统制造和销售,近年来逐步将业务拓展至充电设备、智能微网、IDC数据中心产品的生产和销售。2018年上半年公司高端电源装备、光伏产品集成、新能源业务的营收占比分别为49.3%、41.5%和7.3%,利润占比分别为42%、42%和12%。控股股东:扬州东方集团有限公司(持股56.16%);实际控制人、董事长兼总经理:何思模(持股50.56%);职工:1609人;地址:广东省东莞市松山湖科技产业园区工业北路6号;电话:07869-22897777;传真:0769-87882853;网址:www.eastups.com。
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