新华医疗：产品竞争力有限，业绩持续大幅下滑

评述： 1、主业表现羸弱，利润大幅下滑。2018年上半年公司营收同比增长2.95%至46.41亿元，但扣非后净利润却同比大幅下滑41.43%至2990万元；其中第2季度营收同比增长2.71%至24.66亿元，扣非后净利润同比大幅下滑51.15%至961万元，业绩表现持续羸弱。期内公司利润大幅下滑主要是因为：a)、主业医疗器械制造和商贸业务表现不佳，导致整体毛利率同比下降0.37个百分点；b)、借款利率增长，本期财务费用率同比上升0.21个百分点；c)、期内少数股东净利润同比大幅增长45.42%至4739万元，导致归属母公司净利润大幅下滑，侧面也放映了公司自身主业经营不佳。此外，2017年公司因为收购的成都英德、上海远跃业绩不及预期，大幅计提商誉减值2.24亿元，导致利润大幅亏损，期内成都英德亏损2365万元（2017年亏损4685万元），上海远跃亏损1223万元（2017年盈利1236万元），业绩没有得到实质性改善，目前成都英德的商誉还剩余3800万元，上海远跃商誉还剩余6400万元，留意相关减值风险。
    2、医疗器械代理业务毛利率较低，自制器械竞争力不强。期内公司对医疗器械业务进行了重新梳理拆分，由原来的医疗器械产品、环保设备产品和药品及器械经营三类调整为医疗器械产品制造、医疗器械商贸产品两大类（即进口代理）两大类，此次梳理让公司过往笼统混乱的医疗器械业务明晰化，同时也暴露了公司器械产品的真实水平。根据公司拆分数据，报告期内医疗器械商贸产品实现营收30.29亿元（占总营收的65.26%），毛利率为11.87%；医疗器械制造实现营收10.64亿元（占总营收的22.92%），毛利率为35.57%，也即公司过往的医疗器械业务中大部分是低毛利的进口代理器械构成，自行制造的器械占比不足1/4，并且毛利率与同类企业相比较低（同期鱼跃医疗毛利率为40.43%，科华生物为66.57%，乐普医疗为70.68%），其产品竞争力或可见一斑。此外公司医疗器械商贸业务盈利能力也较差，同样是进口器械代理，科华生物的代理毛利润达21.37%，几乎是公司的2倍，后续代理业务毛利率提升能否提升或是公司业绩回暖的关键。
    3、研发是医疗器械企业竞争力来源，公司研发投入不足。医疗器械（特别是高端医疗器械）需要不断的研发来维持竞争力，2016年全球医疗器械龙头美敦力的研发投入高达20亿欧元（约150亿人民币），高研发投入将大量小企业挡在行业外，因此核心技术也往往掌握在少数企业手中，例如2015年通用电气、西门子和飞利浦垄断了我国CT（电子计算机断层扫描）设备85%的市场份额、MRI（核磁共振）设备90%的份额。从国内相对成功的医疗器械企业来看，积极的研发投入也是企业核心竞争力的主要来源，国内心血管支架龙头乐普医疗（300003，总市值超过500亿元）2018年上半年的研发投入达1.94亿元，预计全年将超过4亿元；刚刚上市的医疗影像企业迈瑞医疗（已成长为我国最大的医疗影像企业）2017年研发投入达11.32亿元；相比之下报告期内公司的研发投入仅4834万元，同比减少10.91%，公司产品竞争力要提升还任重道远。（2018-10-11）

公司及经营概况：
    1942年创立，2002年上市。公司主要业务包括医疗器械制和代理销售、制药装备制造销售和医疗服务（医院），其中医疗器械的最主要业务，医疗器械产品包括：感染控制系列产品、放射诊疗系列产品、手术器械及骨科系列产品和体外诊断试剂和仪器系列产品等。2018年上半年公司医疗器械贸易、医疗器械制造、制药装备和医疗服务营收占比为65.26%、22.92%、5.65%和5.90%；控股股东：淄博矿业集团（持股28.77%）；董事长：许尚峰（持有14.24万股）；总经理：赵勇（持有4.12万股）；员工：6969人。地址：山东省淄博市高新技术产业开发区新华医疗科技园；电话：0533-3587766；传真：0533-3587768；网址：www.shinva.com。