格力电器：业绩保持大幅增长，渠道库存压力逐渐加大

要点：1、业绩保持快速增长。近期公司公布三季度业绩预告，预计2018年前三季度营收在1490.51亿元至1508.55亿元之间，同比增长33%至34.66%；净利润在205.78亿元至215.68亿元之间，同比增长33%至40%。其中，三季度单季营收同比增长35.8%至40%；净利润同比增长29%至46%，业绩保持较快增长。根据市场数据显示，受地产拉动效应结束及去年高基数影响，3季度空调零售端需求出现放缓，格力实现逆势增长，预计主要得益于公司在新冷年开盘时提高出厂价格，同时预收款集中在3季度确认所致。
   2、回顾上半年业绩表现，受益于行业高景气，业绩增长态势良好。2018年上半年公司实现营收909.76亿元，同比增长31.5%；实现扣非后净利润126.32亿元，同比增长40.3%。其中，2季度单季实现营收509.51亿元，同比增长30.14%；实现扣非后净利润84.46亿元，同比增长56.67%。此外，公司发布中期分红预案，拟每10股派6元。业绩保持较快增长，预计主要得益于去年以来空调渠道补库存周期的到来，景气度较高带动公司空调主业量价齐升。
   3、补库存逐渐到位，未来空调行业或面临调整压力。今年上半年空调行业景气度继续保持旺盛，据产业在线统计，期内空调行业销量9072万台，同比增长14.3%，其中内销5271万台，同比增长21.4%，出口3800万台，同比增长5.7%。其中格力内销出货1760万台，同比增长16.5%，市占率33.5%（同比-1.3pct）稳居第一；外销出货930万台，同比增长17.1%，市占率24.4%（同比+2.3pct）居第二。受益于此，今年上半年公司空调业务实现营收758.2亿元，同比增长38.77%。不过，进入下半年后，受地产拉动效应结束及去年高基数影响，整体空调行业销量较为低迷，根据产业在线数据显示，空调行业今年7-8月份内外销分别累计下滑11.34%和1.97%。而格力7-8月份累计出货量内销增长1.55%，外销增长7%，合计增长2.53%。在市场转向下滑的背景下，格力实现逆势上涨，除了龙头优势外，预计部分渠道补库存仍在继续。若公司今年实现全年2000亿的收入目标，且下半年行业整体保持较低增速，预计年末渠道库存压力将会增加1个月左右，渠道库存压力已经偏大，或侵蚀部分明年增长空间，值得留意。
    4、毛利率出现下滑，销售费用率控制良好。2018年上半年公司综合毛利率为30.81%，同比下降1.91个百分点。预计主要是原材料成本压力和人民币汇率贬值，导致海外业务毛利率下降。费用方面，今年上半年公司销售费用率
为8.73%，同比下降3.46个百分点，主要是受益于规模效应及返利兑现，实际
盈利能力仍得以提升。（2018-10-11）

公司和经营概况：成立于1991年，是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业,目前家用空调和商用空调年产量分别为6000万套和550万套，连续9年位居全球第一，用户超过3亿。公司已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、7000多个品种规格的产品，拥有技术专利9000多项。2018年上半年空调占公司总收入的83.34%。员工71610名，控股股东珠海格力集团有限公司持股18.22%，董事长兼总裁：董明珠（持4431.85万股）。地址：珠海市前山金鸡西路。电话：0756-8669232；传真：0756-8622581。网址：www.gree.com.cn。