汇川技术：业绩持续快增，但机器人及新能源汽车放缓影响值得关注。

要点：1、业绩持续快增。2018年上半年公司实现营收18.22亿元，扣非后净利润2.65亿元，分别同比增长49.45%和76.05%。其中2季度实现营收14.97亿元，扣非后净利润为2.77亿元，同比各增长30%和28.2%，较一季度增长有所提速。受变频器产品结构变化及伺服开拓大客户影响，上半年公司毛利率同比下降1.04个百分点至44.74%，得益于费用管控良好，期内三项费用率同比下降1.82个百分点至27.4%及所得税率由之前的10.43%下降至7.14%，使得公司上半年扣非后净利润大幅领先营收增长。此外，公司通过与原料供货商签订协议，或令毛利率短期在成本端扰动较小。
    2、变频器业务持续快增，但增速放缓。今年上半年公司变频器业务实现营收11.86亿元，同比各增长18.62%，其中通用变频器和电梯一体化变频器分别实现营收6.34亿元和5.52亿元，同比各增长27%和8.57%，二者增速较去年（70%和18%）放缓明显。推测是因期内宏观经济增长放缓所致，上半年制造业PMI指数整体增速呈小幅下滑态势，受此影响，工业自动化今年一季度及上半年行业增速分别约为18%和15%，凭借强大的行业综合解决方案能力，公司上半年增长大幅领先行业。在国内制造升级背景下，工业自动化行业有望维持高景气，公司凭借自身较高的市场地位（市场份额位居第三名，仅次于ABB、西门子）有望维持快增。受房地产开发放缓影响，近年电梯行业仅个位数增长，但公司走出国门开拓印度等市场，加上国内电梯维保及旧梯新装，市场预计公司电梯业务有望保持8%的增长。
   3、伺服器业务短期放缓，中长增长依然可期。今年上半年公司通用伺服和电解液伺服实现收入分别为4.4亿元和2.76亿元，同比各增长30%和20%，较去年同期增速120%和31%有所放缓。液压伺服方面，公司通过聚焦大客户战略及行业工艺和系统解决方案，在宏观环境放缓下依然实现快增。通用伺服方面主要靠工业机器人行业拉动，受下游汽车、3c等行业增长放缓影响，2018年上半年中国机器人产量73738台，同比增长31.02%（去年同期增速：67.79%），机器人行业增速放缓明显。但中长期来看：随着人口老龄化加剧和劳动力成本飙升，工业机器人仍有较大市场需求空间，根据《机器人产业发展规划（2016-2020年）》，2020年国产品牌工业机器人年产量达到10万台，六轴及以上工业机器人年产量达到5万台以上，伺服电机及驱动器等关键零部件市场占有率须达到50%以上，综合来看，公司伺服业务中长期增长值得期待。
   4、新能源汽车业务下半年或放缓，轨交业务订单充沛。由于补贴政策调整导致的抢装效应，今年上半年国内新能源客车和专用车分别实现销量3.67万辆和2.1万辆，同比96%和65.6%得益于此，期内新能源汽车业务实现营收2.85亿元，同比增长96%。其中新能源客车和物流车贡献占比分别约70%和15%。由于抢装结束及补贴新政执行，客车业务将会有所放缓，而物流车因过渡期补贴及新政补贴差别不大，预计仍将保持较高增长，能否弥补客车的下滑带来的负面影响，需要观察。城轨方面，子公司江苏经纬轨道参与了多个项目投标，目前公司城轨在手订单超10亿元，随着订单逐步确认收入，公司轨交业务将为公司业绩增长贡献稳定来源。（2018/9/21）

公司及经营概况：
    成立于2008年，2010年上市，是专门从事工业自动化控制产品的研发、生产和销售的高新技术企业，主营业务分为工业自动化与工业机器人、新能源汽车与轨道交通两大类，2017年收入占比分别为78%和21%。控股股东：深圳市汇川投资（持股18.64%）；实际控制人、董事长兼总经理：朱兴明（持股13.57%）；员工：6619人；地址：深圳市宝安区新安街道留仙二路鸿威工业园E栋；电话：0755-83185787 ；传真：0755-83185659；网址：www.inovance.cn。