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益丰药房:公司门店扩张相对平衡,运营效率突出

文章来源:普开良2018-09-21成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “益丰药房” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-09-21
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    最新简述
    评述:1、老店内生增长+新店快速扩张,业绩持续高景气。2018年上半年公司实现营收29.93亿元、扣非后净利润2.07亿元,分别同比增长33.71%和37.27%,其中第二季度实现营收12.12亿元、扣非后净利润1.11亿元,分别同比增长30.28%和35.11%,业绩保持稳定快速增长。期内公司老店内生增长和新店扩张并驾齐驱,带动营收实现高增长,同时受益老店销售额上涨,公司整体毛利率同比提升0.76个百分点至40.58%,但本期公司理财产品利息收入大幅减少,导致财务费用率同比上升0.95个百分点,由此大幅抵消毛利上升的正面影响。
        2、我国医药零售市场空间巨大,规模+运营效率是核心优势。2016年我国医药零售市场规模为3371亿元,仅占整体药品销售市场的16.4%,而2014年日本零售渠道药品销售占比为54.3%,美国则在80%以上,我国的药品零售市场还有较大提升空间。此外,我国目前还有22.1万家单体药店,连锁药店仅占50.56%,而连锁药店又数量众多、市场分散,国内销售额前100名的连锁药店市场占有率仅为34.8%,而美国仅CVS、WBA和Rite Aid三大药店的市场占有率就超过90%,因此无论从市场规模还是市场集中度来看,我国药品零售市场均还有巨大发展空间。医药零售其实就是零售行业,从发展模式来看,零售行业发展模式可以分为美国的大型连锁超市和日本的7-11连锁便利店模式,美国地广人稀、居住空间大、购物间隔时间长,因此适合大型商超发展,而日本地少人多,人均居住面积小,购物量少但频繁,因此发展出便捷度非常高的小型便利店模式,我国的情况更类似日本,因此未来连锁药店发展更可能向7-11模式发展,这也决定了国内的药品零售集中度可能达不到美国的恐怖水平,但按照日本的集中度计算(目前日本前10达零售药店市场占有率为67%),我国的市场集中度也还有较大提升空间。零售行业进入门槛低,核心竞争优势就是成本,谁能在相同的服务水平下拥有更低成本,或相同的成本上提供更好的服务,谁的优势就越大,而成本关键看规模和运营效率,规模越大话语权越强,同时管理费用摊薄的越低,运营效率越高,资产周转越快,每一元钱投入创造的收益就越高。
        3、公司新店扩张相对平衡,运营效率突出。2018年上半年公司净增加门店440家,其中自建门店251家,收购门店209家,关闭门店20间,收购门店占比为47.5%,相比老百姓和大参林,公司门店扩张策略更为均衡(老百姓收购门店占比为61.79%,大参林收购门店占比为26.06%)。此外,同样是大量的对外收购门店,老百姓受拖累导致利润增速较低,而公司却依旧能保持利润高速增长,体现了公司良好的营运效率和资源整合能力,公司在对外收购门店的同时,老门店营收也能保持高增长,公司的跨区域门店管控力、复制能力也非常突出,公司是目前行业内少有的各跨省子公司均实现盈利的公司,精细化管理效率可见一斑。(2018-9-20)
    公司概况
    公司经营及概况:
        2001年成立,2015年上市。公司主要从事药品、保健品、医疗器械以及与健康相关的日用便利品等的连锁零售业务,是我国领先的药品零售连锁企业之一,截至2018年上半年公司共有零售门店2499家,覆盖湖南、湖北、上海、江苏、浙江等7个省市。2018年上半年公司药房零售贡献主要的业绩来源,分地区来看,来自中南和华东地区的营收占比分别为52.62%、43.89%。控股股东:宁波梅山保税港区济康企业管理合伙企业(有限合伙) (持股29.27%);实际控制人、董事长兼总经理:高毅(持股30.88%);员工:12693人。地址:湖南省长沙市岳麓区高新区金洲大道68号;电话:86-731-89953989;传真:86-731-89953989;网址:www.yfdyf.cn。
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