中信证券：业绩基本符合预期，市场或向龙头集中

要点：1、资本市场持续低迷，业绩增长平淡。2018年上半年中信证券实现营收199.93亿元，同比增长6.94%；实现扣非后净利润55.42亿元，同比增长9.03%。其中，2季度单季实现营收102.81亿元，同比增长1.99%；实现扣非后净利润28.68亿元，同比增长9.49%。公司业绩表现平淡，预计主要原因是A股市场从1月末开始持续下行调整，主营业务收入增速放缓，截止目前市场上的负面因素并未消退，预计下半年券商的业绩将会持续承压。
    2、公允价值大增，投资收益逆势增长。公司今年上半年业绩表现明显好于行业，主要得益于投资业务收入同比增长18.32%至53.34亿元。今年以来，公司大幅增加固定收入业务的资金配置，自营非权益类证券及其衍生品/净资本的比例增长48.15个百分点至172.5%，再加上2018年开始实施IFRS9新的会计准则，重新确认金融工具分类，使得金融资产、公允价值变动损益对利润表的影响加大，使得今年上半年公司公允价值变动损益达到32.39亿元，同比增长1001.7%。不过，同期公司的投资净收益为20.95亿元，同比下降50.28%。目前资本市场未有回暖迹象，公司投资净收益或将保持下滑态势，公允价值变动则有望保持较快增长，带动整体业绩增长。
    3、市场份额持续增长，机构客户优势显现，经纪业务在弱市环境的表现稳定。2018年上半年公司经纪业务净收入为41.1亿元，同比增长2.8%（行业整体下滑6.4%）。主要是机构客户规模增长、海外客户买卖额增长和市场份额增长所致。截止今年上半年，公司股基交易份额达到6%，较去年末上升0.31个百分点，法人机构客户由去年末的3.3万户增至3.4万户，对应席位租赁收入3.8亿元，同比增长10.3%。此外，今年上半年公司来自于海外客户的代理买卖证券款已超过境内个人用户，同比增长140%，预计和MSCI资金有关。受益于MSCI指数纳入权重加大和A股有望纳入富时罗素国际指数，预计今年下半年公司的海外客户代理买卖证券有望持续高速增长，带动经纪业务增长。
    4、投行承销规模保持行业领先。由于承销过审率较低，今年上半年整个行业的承销收入同比下降26%。公司发挥龙头优势，今年上半年实现投行业务净收入达到17.5亿元，同比下降4.99%，降幅显著低于整个行业的平均降幅。股票承销业务方面，期内公司累计主承销A股项目36单，主承销金额912.15亿元，同比下降28.59%，市场份额达12.94%，位列行业第一，其中，IPO承销79.5亿元，同比增长3.79%，再融资主承销金额832.65亿元，同比下降30.66%。债券承销方面，今年上半年公司承销
家数为409家，累计募集资金2624.35亿元，同比增长29.63%。公司市占率持续提升，
但由于股权融资规模持续下降，今年投行业务收入或维持整体下滑态势。
    5、行业面临调整，市场集中度或向龙头集中。随着牌照红利的萎缩和强监管的来
临，证券业核心竞争力逐步由牌照转向资本实力、机构客户资源和科技禀赋，市场份
额逐渐向上述核心竞争力较强的龙头券商集中，公司有望持续受益。根据证券业协会
披露，今年上半年131家券商当期实现营业收入1265.72亿元，净利润328.61亿元，二
者分别同比下滑12%和41%。上市券商中仅中信证券和申万宏源实现净利润正增长，业
绩分化显著，大型综合性券商的抗压能力得以凸显。（2018-9-19）

公司及经营概况：中信证券成立于1995年，主营代理买卖证券、证券自营、证券承销、资产管理及证券投资咨询等业务。2017年公司收入和净利润继续位居国内证券公司首位，公司各项业务继续保持市场前列。截止2018年上半年，公司共有303家证券营业部，51家分公司。控股股东中国中信股份有限公司持股16.5%，实际控制人为财政部。董事长：王东明；总经理：程博明；高管合计持有145万股。地址：北京市朝阳区新源南路6号京城大厦；电话：010-84588581；传真：010-84588151；网址：www.citics.com。