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华帝股份:厨电行业或将进入调整期,新品和渠道拓展值得关注

文章来源:刘悠悠2018-09-21成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “华帝股份” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-09-21
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    最新简述
    要点: 1、盈利能力提升,利润保持高增长。2018年上半年公司实现营收31.74亿元,同比增长17.24%;实现扣非后净利润3.32亿元,同比增长45.21%。其中,2季度单季实现营收17.5亿元,同比增长12.78%;实现扣非后净利润2.23亿元,同比增长40.92%。2季度营收增速放缓,预计主要原因是:a)房地产景气度下降,影响整体厨电市场消费;b)2季度京津经销商失联,公司停止对京津地区经销商发货;c)华帝调整电商结算方式,在收入端直接冲抵销售返点。同期的净利润保持快速增速,预计主要得益于产品结构优化,高端产品占比提升,油烟机、灶具和热水器均价分别同比提升6%、10%和9%,带动整体毛利率同比提升2.71个百分点至46.55%。此外,公司预计2018年1-9月净利润在4.05亿元至4.68亿元之间,同比增长30%至50%,在收入端承压的情况下继续快速增长。
        2、受房地产调控影响,厨电行业或将进入调整期。中怡康数据显示,2018年上半年在房地产市场调控的传导效应影响下,我国厨电市场零售额规模为469亿元,较去年同期下滑0.5%。其中,受影响较大的传统厨电产品,吸油烟机、燃气灶和消毒柜市场零售额分别下滑3.8%、1.6%和13%。根据奥维云网的数据显示,今年上半年新兴厨电产品洗碗机、嵌入式电烤箱和嵌入式电蒸箱市场零售额分别同比增长38.2%、13.5%和5.9%,增长态势良好,但市场普遍预计在房地产调控政策的影响下,厨电行业将从高增长阶段进入缓慢增长阶段,小品牌或逐渐被淘汰,市场集中度向龙头企业集中。预计老板、方太、华帝和美的未来将占据更大的市场份额,并继续向新兴产品和高端化转型。
        3、主营产品逆势增长,热水器等新品逐渐放量。华帝传统的吸油烟机和灶具业务在今年上半年分别实现营收12.26亿元和8.38亿元,同比增长11.49%和11.4%,实现逆势增长,预计主要得益于公司加强渠道建设和世界杯营销策略的成功。同时,公司持续加强热水器业务的拓展力度,已试行建设了热水器独立专厅60家,智能水空间13家,2018上半年燃气热水器和电热水器业务实现收入6.10亿元和9943.86万元,各同比增长41.0%和17.61%。此外,洗碗机等新品销量良好,期内其他厨电产品收入达到9515.6万元,同比增长39.51%,预计未来热水器、洗碗机等新产品将成为公司主要的增长看点。
        4、渠道持续扁平化,电商渠道快速增长。今年公司延续渠道扁平化战略,将二级经销商转型旗舰店,今年上半年新建品牌旗舰店137家,合计拥有旗舰店358家,
    专卖店3346家,社区网点1314家,乡镇专柜5700家,KA店2210家。线下渠道虽然受
    到京津经销商事件影响,但仍实现收入19.4亿元,同比增长5%。随着京津地区三季
    度的供货逐渐恢复正常,预计下半年华帝的线下渠道销售增速有望提升。线上销售
    方面,得益于世界杯营销活动的成功,以及线上线下渠道协同,电商渠道今年上半
    年实现营收7.98亿元,同比增长59.65%。工程渠道方面,公司与中国燃气控股实现
    战略合作,今年上半年实现收入1.62亿元,同比增长36.65%。此外,值得留意的是,
    由于渠道持续扩张和客户结算模式改变,今年以来公司应收账款持续快速增长。截
    止2018年6月末,公司应收账款余额达到10.94亿元,同比增长178%,并导致坏账持
    续增加,今年上半年资产减值损失达到9107.85万元,同比增长576.98%。预计2018
    年公司资产减值损失或有大幅增长,侵蚀部分利润,值得留意。(2018-9-18)
    公司概况
    公司及经营概况:成立于1992年,2004年上市。主要从事燃气用具、厨房用具、家用电器生产和销售,目前公司拥有灶具、油烟机和燃气热水器生产线合计58条,年总生产能力达到2000万台,橱柜年生产能力10万套,员工5092人。2018年上半年公司灶具、抽油烟机、热水器营收占比分别为29.16%、40.54%和17.71%。实际控制人为董事长潘叶江,直接及间接持有14.96%股权;总裁:潘垣枝;管理层持股7922.54万股。地址:广东省中山市小榄镇工业大道南华园路1号。电话:0760-22839177;传真:0760-22839256。网址:www.vatti.com.cn。
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