上海家化：品牌份额稳中有升，线上销售占比有待提升

要点：1、2季度营收增长放缓，扣非后净利润下滑。2018年上半年公司实现营收36.65亿元，同比增长9.29%，实现归母净利润3.17亿元，同比增长40.9%，扣非后净利润2.38亿元，与去年同期持平，期内青浦工厂搬迁确认政府补贴1.28亿元，是公司净利润的主要增量来源。若，由于线上销售放缓，今年2季季单季公司实现营收18.05亿元，同比增长8%，扣非后净利润则同比下滑40.6%至8753万元，主要是当季毛利率同比下降1.8个百分点至62.4%，明星代言等费用增长使得三项费用率同比增长2.1个百分点至57.71%所致。
    2、品牌份额稳中有升，未来提升空间仍大。今年上半年公司六神花露水市场份额同比提升2.5个百分点至75.3%，六神沐浴露和花露水市场份额分别为6.1%和4.3%，同比基本持平，佰草集百货渠道市场份额为2.6%，排名同比前进一位至第11名。此外，据线下零售数据（不包百货及线上零售）统计，美加净、高夫市场份额各为12.5%和6.7%，同比略有提升，排名分别为第一和第四，婴儿用品启初面霜和沐浴露市场份额分别为12.9%和5.9%，均排第二。行业方面，2017年我国化妆品销售额为3500亿元，其中护肤品销售同比增长10.27%至1866.6亿元，占比52.6%。目前我国化妆品人均消费38.5美元，显著低于欧美日韩等国家人均消费（超过220美元），未来提升空间仍大。公司旗下拥有完整的护肤品管线（女性：佰草集，男士：高夫，婴儿：启初），并着力进行新品开发和品牌高端化，今年上半年开发新品数量超过300SKU，其中0防腐、不添加的干面膜，高夫尘净水润系列，以及与世界一流厂商合作开发的高端彩妆、香水陆续将在下半年上市，或令公司获得更多市场份额。
    3、线下增长平稳，线上销售占比有待进一步提升。今年上半年公司商超与CS渠道均实现两位数增长，百货渠道录得小幅增长（线上和线下的收入及占比各是多少？详细数据列出来）。线上方面，得益于公司收回京东及天猫自营权，今年上半年公司线上自营收入同比增长50%，优于行业平均水平，但整体来看，线上业务较去年同期增速放缓，主要源于：a、金融行业非金融产品销售监管趋严，使得平安渠道销售下滑；b、线上经销商聚美流量下滑及部分经销商因上市计划压低备货，令线上经销渠道收入下降。同比同业，2017年及2018年上半年珀莱雅线上销售占比为36.08%和39.59%，同期公司线上销售占约为22%和19%，仍低于约23%的行业平均线上销售渗透率。今年8月公司新签流量明星李易峰代言佰草集产品，能否拉动以年轻消费者为主力的线上销售，尚待观察。此外，公司年内打造的“华美家CRM系统”已联通25万的会员和2000家线下专柜，未来数字化营销成效或可期。 
    4、汤美星增长较快，与Church & Dwight合作拓展洗护产品。2017年公司收购的婴儿喂养品牌汤美星在今年上半年实现营收7.58亿元，同比增长5%（剔除汇率因素后增长7%），截至今年6月末在国内累计布局母婴网点2447家，较去年末大增953家，凭借高端化的品牌形象及精准营销组合，汤美星2018年大概率完成2556万元的净利润承诺。此外，今年8月公司与美国排名第一的小苏打生产商 Church & Dwight 达成长期全面战略合作，将其旗下家庭洗护（小苏打、牙膏、干发香波、女性洗液）产品引入中国市场，进展值得关注。（2018/9/12）

公司及经营概况：前身是成立于1898年的香港广生行，2001年挂牌上交所。主要从事化妆、护肤等产品的研发、生产和销售，涵盖美容护肤、个人护理、家居护理三大领域，是业内诸多国家标准的参与制定者，并于2012年顺利通过GMP认证。公司旗下有六神、佰草集、高夫、美加净等多个知名品牌，其中六神花露水处于市场绝对主导地位（市占率70%以上）。2017年公司护肤、洗护和婴儿喂哺三大类主要产品收入各占35%、40%和22%。员工3381名；实控人中国平安集团，持股占比52.02%；董事长、总经理：张东方（未持有公司股份）；管理层共计持股84.86万股。地址：上海市江湾城路99号5幢；电话：021-35907000；传真：021-65458990；网址：www.jahwa.com.cn。