聚光科技：环境业务订单大幅增长，业绩表现超出预期

评述：1、主营业务快速增长，业绩表现靓丽。2018年上半年公司实现营收13.50亿元、扣非后净利润1.6亿元，分别同比增长36.30%和102.08%，其中，第二季度单季实现营收8.37亿元、扣非后净利润1.29亿元，分别同比增长32.63%和72.98%，超出我们此前预期。分业务来看，期内公司环境监测及运维、工业过程分析、实验室仪器和水利水务系统业务分别实现营收7.21亿元、1.11亿元、3.61亿元和0.54亿元，各同比增长60.95%、43.09%、22.58和26.86%，其中环境业务营收体量最大、增长速度最快，是公司业绩大幅增长的主要动力来源。期内公司整体毛利率同比提升1.18个百分点至50.43%，主要是受环境监测和维护业务的营收占比提升以及毛利率上涨的影响（环境业务毛利率同比上升3.44个百分点至52.06%），同时公司本期销售支出和管理费用增幅较小，导致三项费用率同比下降4.06个百分点至36.04%，上共同推升利润翻倍增长。
    2、环境订单大幅增长，但后续发展不宜过度乐观。公司是我国领先的环境监测设备制造商，近年来逐渐向下游延伸至环境治理领域，2017年公司新签订单58亿元（PPP项目15.34亿元），同比增长41%，且截止2017年年末的留存订单高达22.5亿元，上述订单交付是期内公司业绩大幅增长的原因之一。今年年初至今公司订单继续高速增长，仅PPP项目就新签5个订单，订单金额达43.87亿元，是去年全年金额的近3倍。不过，目前国内PPP行业正遭遇寒冬，2017年下半年以来我国的PPP项目入库数量基本停留在14000个，目前正呈现逐步下降的趋势，后续公司还能否继续斩获项目有待观察。此外，公司在上述PPP项目中大部分是作为牵头方，项目收入还需在合资方之间进行摊分，公司实现收入要远小于订单金额，并且上述项目大部分是建设-运营项目，项目运营周期长达10年以上，目前国内PPP项目普遍存在重建设、轻运营现象，后续能否如期盈利的不确定较大。
    3、环境监测市场增长或放缓，物联网是未来发展希望。因政府环保政策日趋严格，前几年我国环境监测市场迎来快速发展，市场规模从2011年的163亿元增长到2016年的434元，年复合增长21.64%，目前我国的环境监测站点已趋于饱和，后续市场增长或逐渐放缓。截止2015年年底，我国共有空气质量监测站点3360个，其中国控站点1436个，2013年-2015年国控站点没有再增长；后续增长主要来自省控站点，目前我国共有2851个县级单位，假设每个县需架设2个监控站，共需要5702个监控站，2015年底除国控站外的空气监控站为1924个，缺口近3800个，市场还有一定增长空间，但预计增速会逐渐放缓。目前国内大型环境监测站布局已逐步完善，未来的发展机会在于以物联网为基础的小型监测站点的爆发，大型监测站监测项目多、监测数据全，但也有建设成本过高（建设成本普遍在百万以上）、覆盖面不够等弊端，而小型的检测仪能很好的弥补上述缺点，未来随着5G技术的发展，通过互联网接入的小型监测仪器需求有望迎来爆发。
    4、实验室仪器国产替代进程低于预期，高研发投入值得关注。2018年上半年公司实验室仪器业务营收仅同比增长22.58%（2017年同比增长57.23%，2016年同比增长69.34%），大大低于我们此前预期，增长放缓主要是公司仪器在客户端销售遇阻。目前国内的实验室仪器市场主要被赛默飞、安捷伦和通用电气等国际品牌占据，客户对国产品牌的接受度还有待提升，不过公司一直保持较高的研发投入，期内公司研发支出为1.46亿元，占同期营收比重达10.82%，预计全年研发支出将达3亿元，后续随着产品质量提升，公司或将逐步打开市场。（2018-5-4）

公司及经营概况：
    2002年成立，2011年上市。公司主要研发、生产和销售应用于环境监测、工业过程分析、实验室仪器等领域的仪器仪表，是目前国内最大的环境监测仪器仪表提供商（市占率在9%左右），具体产品包括激光在线气体分析系统、紫外在线气体分析系统、环境气体监测系统、环境水质监测系统等。2018年上半年公司环境监测系统及运维、实验室分析仪器、工业过程分析系统和水利水务智能系统的收入占比分别为53.4%、26.78、8.25%和4%。控股股东：浙江睿洋科技有限公司（24.62%）；董事长：叶华俊（持有30万股）；总经理：孙越；员工：4190人。地址：浙江省杭州市滨江区阡陌路459号；电话：0571-85012176；传真：0571-85012008；网址：www.fpi-inc.com。