聚飞光电：持续增收不增利，未来成长不确定性较大

要点：1、2季度净利润恢复增长，但实际盈利能力仍在下滑。2018年上半年公司实现营收11.25亿元，同比增长38.13%；实现扣非后净利润6747.75万元，同比下降0.82%。其中，2季度单季实现营收5.57亿元，同比增长24.49%；实现扣非后净利润4064.34万元，同比增长23.02%。今年上半年公司业绩呈现增收不增利，主要是受原材料价格维持在高位和产品结构调整的影响，期内公司综合毛利率为19.68%，同比下降2.98个百分点。2季度单季公司净利润恢复增长，预计主要原因是财务费用率和管理费用率大幅下滑，当季的期间费用率为9.53%，同比和环比分别下降4.79个百分点和2.41个百分点。
    2、主营业务保持快速增长，降价策略影响短期盈利。细分各项业务来看，报告期内公司的背光业务实现营收7.41亿元，同比增长30.66%，保持较快增长，主要得益于全面屏等智能终端的普及，使得公司中小尺寸背光LED销量提升，以及大尺寸背光供应链国产化替代率进一步提升，带动大尺寸背光产品增长。不过，由于原材料成本提升和公司执行降价销售策略，今年上半年背光业务毛利率同比下降2.3个百分点至24.69%。照明LED业务方面，2018年上半年实现营收1.74亿元，同比增长18.53%。虽然LED照明行业竞争激烈，但公司产品应用广泛于高端市场，与大客户合作紧密，仍保持较快增长。不过，由于公司照明业务的主要客户来源于欧美地区，中美贸易战或对公司照明业务产生一定负面影响，需要留意。
    3、未来成长不确定性较大。公司作为传统的背光龙头，目前主营业务保持较快增长，但未来成长仍面临较大挑战：a）聚飞光电香港子公司在2016年收购LiveCom Limited的51%股权，但从去年起业绩持续下滑，导致公司在去年4季度计提商誉减值准备（当季共计提约1.42元的资产减值损失），使得2017年业绩大幅下滑。今年中报数据显示，LiveCom Limited在上半年实现净利润为-115.81万元，首次出现亏损，预计今年将再一次计提商誉减值准备，对全年业绩造成负面影响。b）今年新iPhone Xs采用OLED屏幕，预计未来OLED将成为高端手机的标配。随着OLED等替代产品逐渐成长，传统背光市场或逐渐萎缩，公司目前仍未向OLED等新领域进行业务布局，未来成长性或受到一定影响。c）光学膜业务继续保持成长，但仍处于亏损状态，贡献业绩仍需时日。d）今年5月公司原董事长其彬的突然离世，24岁“少东家”成为公司新任董事长，或
给公司经营发展带来不确定性。（2018-9-13）

公司及经营概况：成立于2005年，2012年上市，是国内生产背光LED的龙头企业。自成立以来专业从事SMD LED（贴片式发光二极管）器件的研发、生产与销售，主营业务属于LED封装行业。主要产品为背光LED和照明LED，2018年上半年营收占比分别为65.82%和15.45%。背光LED器件主要应用于手机、电脑、液晶显示器等电子产品；照明LED器件主要应用于室内和室外照明等领域。员工：1918人；实际控制人：董事长邢美正（持股11.46%）；地址：深圳市宝安区大浪街道高峰社区创艺路65号；电话：0755-29646311；传真：0755-29646312；网站：www.jfled.com.cn。