南玻A：玻璃产业平稳增长，太阳能业务表现落后，电子玻璃成长可期

评述：
    1、期间费用高企，上半年增收不增利。2018年上半年公司实现营收54.7亿元和扣非后净利润3.34亿元，分别同比增长10.66%和-7.45%，其中，2季度单季公司实现营收28.4亿元和扣非后净利润1.81亿元，分别同比增长6.85%和-14.44%。报告期内公司增收不增利，主要原因是股权费用摊销和利息支出增加，导致管理费用和财务费用分别同比增长34.28%、29.65%至4亿元、1.4亿元，期间费用率较上年同期增加2.23个百分点至16.43%，拖累净利润表现。若剔除股权激励的分摊费用0.9亿元，公司今年上半年实现扣非后净利润4.17亿元，同比增长15.42%。
    2、玻璃产业平稳增长，太阳能业务表现落后，电子玻璃成长可期。报告期内，公司的玻璃产业（包括平板玻璃和工程玻璃）、太阳能产品（光伏）和电子及显示器件产品分别实现营收36.3亿元、14.1亿元和4.34亿元，分别同比增长13.4%、3.54%和19%，毛利率分别为29.6%，9%和32.79%。分业务来看，玻璃产业是公司的第一大主业，营收和毛利占比分别为66.4%和78.39%，分别较上年同期增长1.65、10.1个百分点。受供给侧改革的影响，今年上半年全国浮法玻璃销售加权平均价为72.65元/箱，虽比2017年第4季度77.4元/箱有所回落，但较上年同期（70元/箱）仍上升约4%，带动业务毛利率同比增加3.86个百分点至29.6%。太阳能业务方面，由于我国已提前完成2020年的光伏装机目标，目前整个行业产能过剩，市场价格下行，加之公司宜昌基地的能源成本偏高，该业务毛利率较上年同期下滑9.87个百分点至9%，毛利占比亦缩减12.23个百分点至9.24%。电子及显示器件产品是公司技术含量较高的产业，其中，超薄电子玻璃的市占率为50%，报告期内公司宜昌超薄玻璃生产线成功投产，并成为荣耀手机7A的盖板玻璃供应商，带动整个电子及显示器件产品毛利率同比增加4.3个百分点至32.79%。
    3、行业持续去产能，成本压力有待转嫁。目前我国平板玻璃行业的去产能仍在进行，但局部地区的玻璃供应已出现偏紧趋势，特别是需求较大的华东和华南地区，公司主要的玻璃产能分布在浙江，广东和四川等地，将会从中受益。另外，玻璃生产的主要原料为纯碱（占比50%以上）和天然气，自2018年3月以来，纯碱厂家纷纷公布检修，今年上半年纯碱价格涨幅超过20%，同时受大规模煤改气的影响，供暖季天然气供应不足的现象仍然存在，未来天然气价格亦将上行，公司能否顺利通过产品提价以转嫁成本压力，值得
关注。（2018-9-7）

公司及经营概况：1984年成立，1992年上市，是我国玻璃行业龙头，主要从事石英砂、浮法玻璃原片、精细玻璃、玻璃深加工等业务，同时拥有从多晶硅到太阳能电池及组件的完整产业链。2018年上半年玻璃业务（平板+工程）、太阳能业务和电子玻璃业务的营收占比分别为66.4%、25.8%和7.9%，毛利占比分别为78.4%，9.2%和10.4%。第一大股东：前海人寿及其一致行动人（持股21.52%）；董事长：陈琳；总经理：潘永红；员工1.21万人。地址：深圳市蛇口工业六路一号南玻大厦；电话：0755-26860666；传真：0755-6860685；网址：www.csgholding.com。