浙江龙盛：业绩持续高速增长，关注行业产能复产进展

要点：1、业绩持续高速增长。得益于染料涨价及中间体产品量价齐升，2018年上半年公司实现营收91.68亿元，扣非后净利润18.14亿元，分别同比增长22%和85.1%，其中，2季度公司实现营收49.36亿元，扣非后净利润为10.5亿元，同比各增长38%和118.4%，业绩增速较1季度（营收和扣非后净利润增速各为7%和53.1%）进一步提升。期内公司产品持续涨价，综合毛利率同比提升7.18个百分点至44.28%，是公司扣非后净利润大幅领先营收增长的主因。另外，公司预计2018年1-9月归母净利润:30亿元-32亿元，对应同比变动区间为60.23%-70.91%。
    2、行业供给变化主导染料价格走势，企业复产值得留意。今年上半年公司染料业务实现营收51.19亿元，同比增长9.8%，具体业看，期内公司染料销量为11.6万吨，同比下降9.9%，染料均价为4.43万/吨，同比增长21.9%。产品大幅涨价主要源于国内环保限产，尤其是今年4月染料主产区苏北化工园污染偷排事件曝光，使得行业供给进一步收缩。据卓创资讯统计，今年5月分散染料和活性染料企业开工率环比上月分别下降7个和2个百分点至57%和49%，受此影响，染料价格进一步上涨。目前停产厂商如亚邦、吉华等整顿完成后已陆续提交复产申请，有少数企业实现部分复产，未来更多相关企业的复产进度值得留意。行业需求方面，2018年1-5月规模以上印染企业印染布产量183.93亿米，同比减少3.04%，同期规模以上印染企业亏损企业户数381家，亏损面达22.76%，较2017年同期扩大5.12个百分点，或预示着印染行业需求改善有限。
    3、中间体业务量价齐升，成为盈利重要来源。今年上半年公司中间体业务实现营收18.28亿元，同比增长65.9%，产品均价为3.12万元/吨，同比上涨41.6%，实现销量5.84万吨，同比增长17.1%，预计主要是竞争对手关停所致。目前公司中间体主要产品为间苯二胺（产能7万吨，其中4万吨自用）和间苯二酚（产能3万吨），其中，间苯二胺和间苯二酚因国内环保政策和外竞争对手退出，二者价格自去年以来分别上涨30%和113%。考虑到国内今年3月发起对原产日本和美国的间苯二酚的反倾销复查或需耗时1年，公司是国内间苯二酚唯一供货商，未来有望继续享受高价红利。新产能方面，公司目前在建的2万吨H酸、2万吨对位酯产能预计年内将逐步放量，原料自给率将大幅增加，推动公司盈利能力持续提升。
    4、中美贸易战或令印染行业间接承压。目前公司染料产品已列入美国拟加征
关税的2000亿美元商品清单，但考虑到2017年我国染料对美出口量占比不足2%，
贸易战对公司的直接影响较小。不过，美国为我国纺织服装出口第一大国，最近
3年我国对美纺织服装出口比例始终维持在18.4%左右，部分纺织品也在加税清单
之列，中美贸易战将降低国内纺织服装出口量，间接使得染料行业需求承压。另
外，大股东一致行动人计划8月10起6个月内减持不超过3250万股股份（总股本的
0.999%）（2018/9/6）

公司及经营概况：成立于1998年，是国内最大的染料生产企业，主要产品为分散染料、活性染料、中间体和减水剂等特殊化学品；在全球占据超过 20%的市场份额，拥有在12个国家的18家染料工厂，客户包括NIKE、ADIDAS等一众国际知名品牌。2017年公司染料、中间体，助剂减水剂及其他特殊化学品收入占比依次为60.53%、14.83%、9.71%、14.93%。员工8713人；实际控股人阮水龙、阮伟祥、项志峰三人共计持股26.86%；董事长兼总经理：阮伟祥(持3.45亿股)；管理层持有公司股份4.13亿股。地址：浙江省上虞市道墟镇；电话：0575-82048616；传真：0575-82041589；网址：www.longsheng.com。