北京城建：北京棚改龙头，储备项目规模超千亿

评述：
    1、盈利能力提升，减收不减利。2018年1季度公司实现营收15.36亿元，同比减少31.79%；实现扣非后净利润1.07亿元，同比增长4.37%。受结算项目规模较少（公司的项目结算主要集中在第4季度）但毛利率较高的影响，报告期内公司营收出现下滑，但综合毛利率较上年同期增长16个百分点至37.72%，带动净利率较上年同期增长3.46个百分点至7.36%，利润不减反增。
    2、立足北京，逐步向京外拓宽。公司商品房业务主要聚焦于北京，近年来随着北京房地产景气度的下行，公司逐步向外地拓宽。2017年公司的商品房销售主要来源于北京、海南（新增）、成都、重庆和天津，其中，北京的销售金额占比呈现逐年下降的趋势，现已较2015年下降6.5个百分点至79.54%。截止2017年底，公司主要在建商品房及配套商业项目供给17个，规划建筑面积为486万平方米，占比较高的城市主要为北京（45.2%）、成都（20.7%）和重庆（18.1%），拟建商品房项目规划计容总建筑面积合计113万平方米。综合来看，公司当前待竣工结转资源的规划计容建筑面积合计约为387万平方米，主要分布于北京（35.2%）、重庆（18.8%）和成都（17.4%），京外市场占比逐步扩大。
    3、北京棚改龙头，储备项目规模超千亿。截至2017年底，公司共有在建、储备保障房和棚改项目9个，全部位于北京地区，规划计容建筑面积为639.20万平方米。目前公司9个棚改项目的拟投资总额约1008亿元。棚改项目回报率一般在12%-15%，若按12%计算，预计棚改项目未来能为公司提供营业利润121亿元。其中，进展较快的顺义临河村项目（住宅签约率100%）和望坛项目（住宅签约率98.5%）有望2018年开始结算利润，丰台张仪村项目、怀柔新城项目、延庆康庄镇项目有望2019年开始结算。据市场推断，顺义临河村项目和望坛项目今年预计能贡献利润8亿元左右。此外，2018年北京市棚改项目为236个，改造对象2.4万户，占地13430万平方米，同比增长97.7%，且北京市政府计划在2020年完成对现有城镇的棚户区改造，公司背靠城建集团（100%国资控股），加之已积累的棚改经验，预计未来在棚改领域有望斩获更多项目，值得关注。（2018-7-5）

公司及经营概况：1998年成立，1999年上市，是以房地产为主业的大型专业品牌地产商，开发类型涵盖住宅、公寓、别墅、商业、酒店、写字楼、旅游地产等多种业态，开发区域遍及北京、天津、重庆、成都、南京、青岛、三亚等区域。同时承建过国家体育场、国家大剧院、首都机场3号航站楼、国家博物馆等大型工程。目前正在积极布局北京市棚户改造项目，并向京津冀地区扩张。2017年，房地产业务营收占比为96.7%。控股股东：北京城建集团（持股40.39%）；实际控制人：北京国资委（持有北京城建集团100%股权）；董事长：陈代华；总经理：储昭武；员工2470人。地址：北京市朝阳区北土城西路11号城建开发大厦；电话：010-82275665；传真：010-82275598；网址：www.bucid.com。