特变电工：特高压招标回暖，但新能源业务前景不容乐观

要点：1、汇兑损失大幅增加，1季度业绩继续大幅下降。2018年1季度公司实现营收80.07亿元，扣非后净利润4.02亿元，同比分别下降1.97%和31.5%。受贸易业务缩减，公司1季度毛利率同比微升0.12个百分点至23.15%，但因汇兑损失大幅增加明显，期内公司三项费用率同比增加2.3个百分点至13%，导致扣非后净利润大幅下降。
    2、特高压招标回暖或助力输变电业务恢复增长。2018年国家电网计划投资4989亿元，同比增长3%，同时计划开工110千伏及以上线路6.1万千米，同比增长24%，电网投资总量增长放缓，但结构性改变对公司主业形成明显利好：受益于此，张北特高压柔性直流开工及三条交流特高压线路年内核准开工，乌东德柔性直流、四川-江西水电外送直流等线路有望年內开工，青海-河南、四川-江西两条高压直流线路正在审批中，机构预计2018年总共有四条特高压直流线路和三条交流线路在年内开工，因单条特高压需用58台换流变压器，参考公司过往的市场份额（20%-30%），公司有望获得约80亿元的变电器订单。与此同时，公司电线电缆作为配套产品，有望持续受益于特高压线路建设加码，随着电线电缆闭口合约逐步到期，公司电线电缆产品变可适当提价转移成本压力。
    3、光伏新政或令新能源业务承压下滑。公司新能源产品包括多晶硅、逆变器及光伏、风能电站整体解决方案。2017年公司新能源业务实现营收104.5亿元（营收占比27.3%），同比增长2.3%。受国內“5.30光伏新政”（光伏上网电价年内统一下调0.05元/度；分布式光伏年指标控制为10GW/年，年内不再受理新光伏电站申请）影响，国内光伏产品价格大幅下挫，其中多晶硅均价由今年3月的13.5万元/吨下跌至目前的9500元/吨附近。在光伏新政的“控量”指导下，市场预计2018年光伏新增装机规模或在20GW左右，与2017年（50GW）相比将有40%的降幅，对整个光伏产业链形成重大利空，公司新能源业务前景亦不容乐观。
    4、海外订单将陆续确认业绩。2017年公司海外业务实现营收15亿元，相比2016年的4732万元大幅提升，营收占比也由2016年的0.41%上升为6.2%。截至2017年末，公司尚有60亿元的国际成套系统集成订单正在执行但未确认收入，市场预计将在今明两年内陆续转化为收入，对公司业绩形成支撑。2018/7/12）

公司及经营概况：1993年成立，1997年上市，目前已发展成中国最大的变压器产品研制基地和重要的电线电缆、高压电子铝箔新材料及太阳能光伏产品及系统的研发、制造和出口基地，其中变压器年产能居世界前三位，亚洲第一位。2017年变压器、电线电缆、新能源产业及配套工程、贸易、煤炭销售业务营收占比分别为27%、17%、27%、13%、6%。控股股东：新疆特变电工集团有限公司（持股12.02%）；董事长：张新，持40.64万股；总经理：黄汉杰，持34.69万股；职工：15777人；地址：新疆昌吉回族自治州昌吉市北京南路189号；电话：86-994-6508000 ；传真：86-994-2723615；网址：http://www.tbea.com.cn