建设银行：净利息收入支撑业绩增长，非息收入继续承压

要点：1、拨备前利润增速放缓，非息收入继续承压。2018年1季度公司实现营收1832亿元，同比增长7.27%；实现扣非后净利润738.15亿元，同比增长5.43%，基本符合我们的预期。但从拨备前利润来看，报告期内仅同比增长3.9%，较上年同期增速（10.4%）明显放缓，预计主要是非息收入下滑所致。回顾2017年业绩表现，2017年公司实现营收4524.56亿元，同比增长8.3%；实现扣非后净利2409.95亿元，同比增长5.16%。此外，2017年公司利润分配方案为每10股派0.291元（含税）。
    2、净息差回升，净利息收入支撑业绩增长。2018年1季度公司净息差为2.35%，同比提升0.22个百分点，较2017年提升0.14个百分点，预计主要得益于资产端定价水平的提升。受益于净息差的回升，今年1季度公司净利息收入达到1226.82亿元，同比增长14.74%，是业绩保持增长的主要动力。若未来净息差能保持稳定，今年公司净利息收入有望保持较快增长，带动整体业绩提升。
    3、非息收入持续下滑。2018年1季度公司非息收入同比下降5.2%。其中，手续费及佣金净收入达到379.31亿元，同比下降2.16%，主要原因是：a）公司施行减费让利措施，导致近2年手续费收入持续下滑；b）汇兑净收益同比减少77亿元，预计主要是去年基数较高影响，今年汇兑收益将回归常态，或较去年有较大下滑；c）准备金费用随建信人寿业务规模扩张而增加，使得其他收入同比大幅下降67%。
    4、资产规模稳步增长，不良率保持稳定。截止2018年1季度末，公司总资产达到228487.4亿元，较上年末3.27%。其中，贷款和垫款总额达到131520.89亿元，较上年末1.93%；存款达到168996.61亿元，较上年末3.27%。由于今年1季度流动性较为宽松，公司加大了同业资产和贷款的配置力度，其中同业资产合计1.33万亿元，同比增长37.52%，有望提高今年资产端收益率。不良率方面，今年1季度公司不良率维持在1.49%，与上年末持平，账面不良贷款余额小幅增加40.59亿元。此外，由于IFRS9会计准则在2018年正式实施，银行将使用预期信用损失，导致资产减值损失和不良生成会有一定提升，市场预计若剔除新规对公司影响，今年1季度不良生成率为0.53%，环比下降0.22%，实际资产质量持续向好。同时，由于新的会计准则影响，公司拨备覆盖率较上年末大幅提升18.4个百分点至189.48%，拨备计提较为充足。（2018-7-13）

公司及经营概况：
    建设银行成立于1954年，于2007年上市，是国有五大商业银行之一，在中国五大国有商业银行中排名第二。主要经营领域包括公司银行业务、个人银行业务和资金业务。建设银行在中国内地设有分支机构14920个，拥有352621位员工，服务于亿万个人和公司客户。控股股东中央汇金投资有限责任公司持股57.11%。董事长：王洪章；行长：王祖继。地址：北京市西城区金融大街25号；电话：010-66215533；传真：010-66218888。网址：www.ccb.com。