大华股份：汇兑损失加大，短期增收不增利

要点：1、汇率损失加大，业绩呈现增收不增利。2018年1季度公司实现营收36.18亿元，同比增长36.59%；实现净利润2.96亿元，同比增长3.03%；实现扣非后净利润2.91亿元，同比增长1.96%。营收保持增长，主要是受益于安防行业高景气度，PPP项目进一步推进所致。但利润增速低于我们的预期，主要原因是公司海外收入占比达到36%，1季度汇率波动导致汇率损失大幅增长，财务费用同比增加约1.1亿元，财务费用率达到3.34%，同比增长2.97个百分点。若剔除该部分对公司净利润的影响，预计净利润同比增速约40%。此外，公司预计2018年上半年净利润同比增长0%至20%，粗略计算即2季度单季净利润同比增长-0.55%至27.69%。
    2、行业景气度较高，国内需求持续扩大，但市场竞争亦或加剧。根据统计，2017年我国安防行业总产值达到6200亿元，同比增速为14.8%。根据中安协发布《中国安防行业“十三五”(2016-2020年)发展规划》指出，“十三五”期间安防行业将向规模化、自动化、智能化转型升级，2020年安防企业总收入达到8000亿元左右，年增长率在10%以上。所以总的来看，目前安防行业景气度较高，助力国内双龙头快速增长。虽然国内PPP项目清理对安防行业需求有一定影响，但今年推动的雪亮工程，有望使千亿级的农村安防市场将在未来2-3年内加速落地，加上安防智能化转型需求逐步释放，未来几年国内安防需求将保持旺盛。不过，行业高景气也吸引了众多互联网巨头的参与，目前华为、阿里等陆续进入视频监控市场，短期内难以撼动双龙头的市场地位，但未来市场竞争压力或将因此加大。
    3、中美贸易摩擦对公司影响不大。从年报数据来看，虽然公司有36%的营收来源于海外市场，但来自北美的营收仅占全年的5%，且贸易战扩散至欧洲的可能性较小，预计对公司整体经营的影响较为有限。
    4、加速布局AI产品，进一步完善产品线。公司在近期推出人脸识别GPU服务器 F7500-P，新产品将大幅提升深度学习和视频智能分析工作效率，同时搭载的高精度人脸算法可极大提高识别准确率，将适用于金融、电信、学校等场所，用于实现智能监控。结合2017年底公司推出的人工智能芯片产品来看，公司智能监控产品一体化优势较为明显，未来有望在智能化浪潮中占据更多市场。（2018-7-9）

公司及经营概况：成立于2002年，2008年上市，是一家生产安防视频监控产品的民营企业。目前是国内最具技术水平和规模实力的安防产品制造商之一，与海康威视在行业形成双寡头垄断局势，2家公司产品占市场份额近6成。公司主营产品包括后解决方案及其他产品，2017年各项产品主营收入占比分别为52.19%和40.29%；员工11792人，其中半数以上为研发人员，研发实力较强；实际控制人为傅利泉（董事长，持股38.73%）；地址：浙江省杭州市滨江区滨安路1199号；电话：0571-28939522；传真：0571-28051737；网址：www.dahuatech.com。