大秦铁路：货运业务快速增长，中长期发展瓶颈仍在

评述：
    1、业绩持续快速增长。得益于煤运业务量价齐升，2018年1季度公司实现营收180亿元和扣非后净利润41亿元，分别同比增长了44.35%和29.53%，延续2017年的快速增长态势。具体来看，a）煤炭需求平稳增长，2018年1季度公司大秦线累计实现货运量1.1亿吨，同比增长9.9%，日均运量126.6万吨，产能利用率达到历史高位；b）2017年3月以来公司运价上调至基准价，与此同时，根据2018年1月1日施行的新清算办法，公司运价仍存上行空间。
    回顾往期业绩，2017年公司实现营业收入556亿元和扣非后净利润134亿元，分别同比增长24.68%和84.64%，利润增幅大于营收的主要原因是2017年煤运业务量价齐升以及2016年盈利基数较低。另外，2017年公司分配预案为每10股派现4.7元（含税），分红率为52.3%，依旧保持在50%以上，以当前股价计算，对应股息率为5.7%，颇为丰厚。
    2、受益于供给侧改革，货运业务快速增长。公司主要经营铁路货运和铁路客运，2017年分别实现营收423亿元和57.3亿元，分别同比增长28.3%和6.82%。其中货运业务是公司主要收入来源，占比78.1%，货种以动力煤为主。2016年受宏观经济下行的影响，公司货运营收为330亿元，较2015年同比下滑20.5%，此后随着供给侧改革深入，国内煤炭生产的重心逐步向晋陕蒙等资源禀赋好、竞争力强的地区集中，东煤西运需求整体回升，2017年公司货运业务恢复增长。国家统计局数据显示，2017年内蒙古、山西、陕西原煤产量分别增长7.6%、3.5%和10.6%，而公司的主要煤源正好是三西（山西65%、陕西4%、内蒙古西部31%）。2017年公司完成货物发送量5.73亿吨，同比增长28%，显著高于全国增速10.7%，占全国铁路货运发送总量的15.5%；完成煤炭发送量4.96亿吨，同比增长27.5%，亦显著高于全国增速13.3%，占全国煤炭发送总量的23%（较上一年度增长2.5个百分点）。
    3、大秦线运量创单月新高，2018年运量平稳增长的确定性大。公司的主要运输干线大秦线（占全部货物运输量的52.2%）2017年实现运输货物运输量完成43,239万吨，同比增长23.01%。2018年4月检修后，5月大秦线运量实现满载，日均运量（130.10万吨）创年内新高，单月运量（4033万吨）创近四年的单月新高，2018年1-5月大秦线累计完成货运量18649万吨，同比增长7%，全年运量保持平稳增长的确定性较大。
    4、未来业绩增长持续性面临挑战。公司目前业绩表现优秀，但难掩中长期发
展瓶颈：a、在通道能力紧张、运量高位运行的情况下，未来运量持续增长的难度
大；b、随着固定资产规模和作业量上升以及安全要求的提高，人工、折旧、设备
设施检修等刚性成本的支出压力较大；c、周边线路的分流影响依然存在。（2018-6-13）

公司及经营概况：
    公司于2004年成立，于2006年上市，是一家以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，管辖大秦、北同蒲等9条铁路干线，口泉、云冈等9条铁路支线，线路营业里程2725公里，总延展长度7561公里，货物发送量约占全国铁路货物发送量的六分之一，煤炭运输量约占全国铁路煤运量的三分之一，承担着全国5大发电公司、380多家主要电厂煤炭运输任务。2017年公司货运和客运收入占比分别为78.10%和10.58%。控股股东：太原铁路局（持股61.7%）；董事长：赵春雷；总经理：关柏林；职工：97902人；地址：山西省太原市建设北路202号；电话：0352-2620620；传真：0352-2620604；网址：www.daqintielu.com。