星网锐捷：并表公司业绩贡献可观，整体盈利能力显著下滑

要点：1、1季度减亏，并表公司带动业绩增长。2018年1季度公司实现营收13.06亿元，同比增长64.03%；净利润为亏损667.9万元，同比减亏1191万元；扣非后净利润为亏损2439.94万元，同比减亏551万元。1季度净利润亏损额明显少于扣非后净利润，主要是政府补助增加所致。公司在凯米网络不再并表的情况下，营收仍实现较高速增长，主要是期内升腾资讯与德明通讯销售规模扩大所致；扣非后净利润有所减亏，主要是去年8月公司完成对升腾与视易少数股东权益收购，使两家子公司成为公司全资子公司，少数股东权益减少所致。此外，公司预计2018年1-6月净利润在9328.49万元至11919.74万元之间，同比增长80%至130%，除了少数股东权益减少的因素外，凯米网络增资扩股不再并表，按权益法核算的投资收益有望在2季度确认，将助力净利润增长。
    2、业绩保持高速增长，内生+外延共同发力。2017年公司实现营收77.05亿元，同比增长35.47%；实现扣非后净利润3.99亿元，同比增长40.74%。公司业绩大幅增长主要原因是自去年8月份起全部并表的升腾资讯和星网视易同期业绩增长较快，公司原有的各项业务亦保持较快增长所致。此外，2017年公司利润分配方案为每10股派1.5元（含税）。
    3、毛利率大幅下滑，后期有望改善。2018年1季度公司综合毛利率仅为23.48%，同比下降11.32个百分点。预计主要是上游原材料上涨，以及升腾资讯与德明通讯等毛利率较低的业务快速增长导致产品结构变化所致。由于1季度占全年的营收比例较小，随着后续网络终端、解决方案、WLAN等业务陆续落地，公司盈利能力有望改善。
    4、主营业务全面增长，升腾资讯、星网视易表现抢眼。从上体业务来看，2017年公司网络终端业务实现营收7.68亿元，同比增长23.91%，其中瘦客机市占率达到43.6%，维持国内第一。企业级网络设备方面，2017年实现营收36.9亿元，同比增长22.9%，其中以太网交换机在国内市场以 8.4%份额位居第四，WLAN和云课堂新产品快速增长，未来有望保持较快增速。此外，2017年升腾资讯和星网视易分别实现净利润10909万元和7978万元，同比增长32.81%和58.87%，均实现大幅增长，预计主要是瘦客机快速增长以及KTV业务增长迅速所带动；德明通讯受汇兑损失影响，2017年实现净利润5951.06万元，低于市场预期。
    5、凯米网络引入战略投资者，未来增长可期。公司子公司凯米网络通过增资扩股的形式引入腾讯音乐、美团点评等战略投资者，融资完成后，公司仍是其第一
大股份（持股比例降至42.36%），但不再纳入并表范围。目前来看，K米有望成为
全国最大的线上线下K歌平台，同时通过腾讯音乐下的直播平台，变现能力大幅加
强。目前K米用户达6000万，月活跃度破千万，未来成长值得期待。（2018-6-14）

公司及经营概况：成立于1996年，2010年上市，是国内主流网络及通信终端产品提供商，主要产品为企业级网络设备、网络终端、通讯产品和视频信息应用，涉及教育、金融、电信和医疗等多个行业，2017年各项业务收占比分别为47.89%、9.96%、13.46%和3.54%。公司在企业级网络设备市场为国内领先品牌，其中教育行业市场占有率第一，网络终端综合市场份额处于行业第一，通信终端中无线固话终端产品市场份额第二，ADSL Modem市场份额第五。控股股东为福建省电子信息有限责任公司（持股25.88%）。董事长：黄奕豪；总经理：阮加勇；地址：福建省福州市仓山区星网锐捷科技园19-22栋；电话：0591-83057213；传真：0591-83057088；网址：www.star-net.cn