华帝股份：业绩保持高增长，转型成效显现

要点：1、转型成效显现，业绩持续高增长。2018年1季度公司实现营收14.24亿元，同比增长23.23%；实现扣非后净利润1.09亿元，同比增长54.84%。回顾2017年业绩表现，2017年公司实现营收57.31亿元，同比增长30.39%；实现扣非后净利润4.91亿元，同比增长58.33%。其中，4季度单季实现营收16.48亿元，同比增长29.06%；实现扣非后净利润1.88亿元，同比增长57.16%。公司预计2018年净利润在3.07亿元至3.54亿元之间，同比增长30%至50%，以此粗略计算，2季度净利润同比增长在20%至50%，仍保持快速增长，预计主要受益于：a）战略转型及品牌升级成效显现；b）产品结构优化，毛利率水平持续提升，2018年1季度和2017年公司综合毛利率分别为45.36%和45.47%，同比增长4.56个百分点和2.94个百分点；c）渠道下沉，在三四线城市的竞争优势明显，带动整体销量提升。此外，2017年公司利润分配方案为每10股送2股转3股并派现3元(含税)。
    2、高端化、品牌化助力产品量价齐升。细分各项业务来看，2017年公司三大主营产品烟机、灶具和热水器分别实现营收23.2亿元、16.7亿元和10.1亿元，同比增长33.1%、33.7%和23%。根据奥维云网数据显示，公司吸油烟机、灶具、热水器零售额分别同比增长20.3%、12.4%、17.4%，零售量分别同比增长25.8%、17.2%、21.2%，线下均价分别同比增长18.9%、13.9%、14.7%。主营产品量价齐升，助力公司业绩保持较快增长。
    3、渠道升级和扩张不断。分渠道来看，公司线下渠道、电商渠道、工程渠道和海外渠道在2017年分别实现营收35.3亿元、12.8亿元、2.8亿元和5亿元，同比增长23.6%、56.9%、20.8%和20%。近年来公司持续加强线下和电商渠道的开拓，2017年公司新建旗舰店234家，建成新标准专卖店1249家（其中新建532家，升级改造717家），线下布局进一步升级完善。截止2017年末，公司拥有旗舰店234家，专卖店2961家，KA卖场店2158家，乡镇网点5823家，社区网点1307家，橱柜专门店256家。与此同时，公司电商渠道增长较快，预计主要是电商渠道产品客单价同比提升15.41%所致。
    4、销售费用率维持高位，资产减值损失增加。由于品牌升级战略的实施，公司销售费用率近年来持续增长。2018年1季度达到27.26%，同比增长1.63个百分点。此外，今年1季度公司资产减值损失达到4687万元，远超去年
全年的1860万元，公司给出的解释为应收账款大幅增长所致，预计主要是渠
道拓展、月结客户销量增加及经销商增加赊销额度导致应收账款同比大幅增
长74.35%。预计2018年公司资产减值损失或大幅增长，侵蚀部分利润，值得
留意。（2018-6-13）

公司及经营概况：成立于1992年，2004年上市。主要从事燃气用具、厨房用具、家用电器生产和销售，目前公司拥有灶具、油烟机和燃气热水器生产线合计58条，年总生产能力达到2000万台，橱柜年生产能力10万套，员工5092人。2017年公司灶具、抽油烟机、热水器营收占比分别为29.16%、40.54%和17.71%。实际控制人为董事长潘叶江，直接及间接持有14.96%股权；总裁：潘垣枝；管理层持股7922.54万股。地址：广东省中山市小榄镇工业大道南华园路1号。电话：0760-22839177；传真：0760-22839256。网址：www.vatti.com.cn。