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云南白药:主业成长面临挑战,业绩表现持续疲软

文章来源:普开良2018-06-08成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “云南白药” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-06-08
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    评述:
        1、业绩表现持续疲软。2018年1季度公司实现营收63.37亿元、扣非后净利润6.95亿元,分别同比增长7.26%和0.17%,表现较为疲软。回顾2017年业绩,公司实现营收343.15亿元、扣非后净利润27.81亿元,分别同比增长8.5%和3.01%,其中4季度实现营收63.07亿元,仅同比增长3%,扣非后净利润甚至同比下滑21.13%至3.51亿元,预计是受2017年6月控股股东混改和2017年10月云南省试点推行两票制影响。此外,公司2017年分红预案为每10股派发红利15元(含税)。
        2、药品业务触及天花板,未来增长空间有限。云南白药系列药品是公司的基本业务,主要产品包括云南白药气雾剂、云南白药膏和云南白药创可贴等,2017年公司药品事业部实现营收50.44亿元,较2014年的49.77亿元仅增长1.35%,基本处于停滞状态。云南白药主要用于治疗跌打扭伤、起到止血化瘀的功效,跌打扭伤药不同于其他药品,其消费量不会随消费者收入的增长而增加,在人口总数固定的情况下,每年发生扭伤割伤的人数比例也相对固定,因此其总体市场规模较为稳定,目前公司已成为国内跌打扭伤药龙头,后续再想实现快速增长的难度较大。
        3、云南白药牙膏增速下滑,其他新产品的市场开拓成效值得关注。公司在立足药品产业的基础上,将云南白药“止血祛瘀”的品牌内涵延伸至快消品领域,2003年推出云南白药牙膏,凭借云南白药的用户基础和良好的市场推广迅速取得成功,目前云南白药牙膏销售额约38亿元,市场占有率排名第二。但近年来牙膏市场竞争加剧,云南白药牙膏销售增长逐渐放缓,受此拖累,公司的健康事业业务营收增速逐年下滑(2014年、2015年和2016年健康事业的营收增速分别为32.66%、21.84%和11.99%)。2017年公司健康事业部实现营收43.61亿元,同比增长16.09%,增速有所回升,主要是公司新推出了养元青洗发水、采之汲面膜和卫生巾等产品拉动。但上述产品销售额均在5亿元以下,短期还无法与云南白药牙膏比肩,后续公司是否会创立新的品牌或重塑品牌形象以开拓市场值得关注。
        4、云南省两票制逐渐落地,医药商业短期或受冲击。2017年公司医药商业业务实现营收142.84亿元,同比增长7.59%,较上半年17.53%的增速大幅放缓。目前云南省两票制正处于落地阶段,2017年10月1日云南省级公立医院和昆明市、曲靖市、玉溪市、红河州、普洱市、大理州6个地市的三级公立医院率先实施两票制,2018年4月1日起上述试点所有公立医院实施两票制,2018年10月1日云南省所有医疗机构均将推行两票制。公司作为云南省最大的医药流通企业,随着后续两票制改革的深入推行,公司医药商业业务将进一步受到冲击。(2018-6-4)
    公司概况
    公司及经营概况:
        1971年成立,1993年上市。公司主要业务为医药工业和医药批发零售,医药工业划分为药品事业部和健康事业部,其中药品事业部生产白药膏、散剂、胶囊等白药系列产品,健康事业部生产白药牙膏、养元清洗发系列等日化健康产品。2017年公司医药工业和批发零售业务营收占比分别为40.97%和58.74%,毛利占比为86.19%和13.73%。控股股东:云南白药控股有限公司,持股41.52%;董事长:王明辉;总经理:尹品耀;员工:8294人。地址:云南省昆明市呈贡新区云南白药街3686号;电话:0871-6324159;传真:0871-6324169;网址:www.yunnanbaiyao.com.cn。
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