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片仔癀:业绩增长迅速,但估值已高

文章来源:普开良2018-06-01成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “片仔癀” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-06-01
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    评述:
        1、业绩持续快速增长。2018年1季度公司实现营收12.22亿元,同比增长42.06%;实现扣非后净利润3.24亿元,同比增长44.36%,业绩成长超出市场预期,主要原因是医药流通业务增长和片仔癀系列产品需求旺盛。回顾2017年业绩,随着公司新收购的医药流通企业厦门宏仁全面投入运营,以及核心产品片仔癀的销售增长,公司营收同比增长60.85%至37.14亿元,扣非后净利润同比增长48.40%至7.75亿元,由于低毛利的医药流通(毛利率仅9.97%)占比提升,期内公司毛利率同比下滑5.68个百分点。此外,公司2017年分红预案为每10股派发现金4.3元(含税)。
        2、片仔癀开辟肝病新跑道,护城河优势明显。2017年公司医药工业实现营收14.64亿元,同比增长33.47%,实现毛利润11.91亿元,同比增长33.22%,医药工业贡献了公司整体毛利的74.11%,是公司利润的主要来源。公司的医药工业主要是片仔癀系列产品,具有消炎止痛作用,但目前医界逐渐意识到片仔癀对保肝护肝有重要疗效,2017年我国肝脏病药市场规模约达600亿元,目前每年仍保持15%以上增速,未来市场空间巨大。片仔癀作为百年老品牌,具有强大的护城河优势:①、品牌影响力强大,片仔癀经过百年沉淀,其疗效和品牌深入人心;②、国家绝密优势,片仔癀工艺和处方被列入国家双绝密,享受永久期保密,独占优势显著;③、稀缺原材料掌控优势,片仔癀的主要原材料之一麝香,由国家定额供给,每年供给仅500公斤左右,公司作为首批获准配额企业份额较大,此外公司在四川、陕西还有两个人工麝香养殖基地。
        3、医药流通业务增长迅速,但竞争力不强。2017年公司医药流通业务实现营收19亿元,比上年同期增长9.79亿元,同比增长106.20%,贡献了主要营收增量。公司医药流通主要由2015年收购的厦门宏仁负责,目前国内的医药流通市场受“两票制”影响,已经进入整合阶段,未来市场份额将向龙头企业集中。根据福建省商务厅数据,截止2015年福建共有药品批发企业272家,其中销售额超过70亿元的1家,超过50亿元的2家,厦门仁宏虽然发展迅速,但在福建医药流通市场不占优势,后续发展前景有待观察。
        4、估值偏高。截止2018年5月30日,公司总市值达653.4亿元,对应2017年扣非后净利润的市盈率(PE)为84.3倍,对应2017年营收的市销率(PS)为17.6倍。对比同类上市公司,云南白药PE为36.5倍、PS为4.7倍,白云山PE为35.4倍、PS为3.3倍,同仁堂PE为54.6倍、PS为4.07倍,公司估值相对偏高。(2018-05-30)
    公司概况
    公司及经营概况:
        成立于1993年,1999年上市。公司是一家以片仔癀为核心,涉及医药制造、医药流通、特色化妆品和日化护理产品的中药企业。公司独家生产的中成药片仔癀系列产品为国家中药一级保护品种,年销售量近200万粒,在东南亚和海外华侨里有较高声誉,片仔癀的四大主要成分为:麝香3%,牛黄5%,田七85%,蛇胆7%,其中麝香的来源——麝,已被列为国家濒危物种,稀缺性不断上升,进一步增强了片仔癀的稀缺和名贵程度。2017年公司医药工业、医药商业、日化用品的收入占比为39.42%、51.18%和8.56%。实际控制人:漳州市国资委(持股57.92%);董事长(兼总经理):刘建顺;员工:2063人。地址:福建省漳州市芗城区上街1号;电话:0596-2306972;传真:0596-2300313;网址:www.zzpzh.com。
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