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华邦健康:持续增收不增利,减值风险和财务费用高企

文章来源:李娉婷2018-06-01成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “华邦健康” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-06-01
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    最新简述
    要点:1、持续增收不增利。2018年1季度公司实现营收26.8亿元,同比增长33.2%,扣非后净利润则同比减少35.5%至9196万元。公司营收快速增长,主要源于期内产品销量增加及2017年1月、10月并表的常隆化工、禾益化工贡献收入,但由于同期的三项费用率同比上升7.6个百分点至29.27%,加上少数股东权益同比增加4700万元,是公司扣非净利润和营收表现背离的主因。另外,公司预计2018年1-6月归母净利润变动区间为-15%-15%,对应归母净利润为2.85-3.85亿元(去年同期为3.35亿元)。
        回顾过往业绩:2017年公司实现营收91.1亿元,同比增长28.4%,扣非净利润同比减少29.1%至3.95亿元,期间费用率同比上升4.6个百分点是公司增收不增利的主要原因,其中财务费用中利息净支出3.9亿元,汇兑损失1.4亿元,分别同比增加1.1亿元和2.5亿元。另外,2017年公司利润分配预案为每10股派现2元(含税)。
        2、新药上市有望贡献新成长动能。公司是国内皮肤病及结核病领域的龙头,目前拥有1类新药2个,新药证书40余个,2017年获得生产批件4个,临床批件3个,多个品种在审/在研。具体来看,皮肤病领域的一类新药他扎罗汀倍他米松乳膏(治疗银屑病)正处于重点推广阶段,市场预计国内银屑病用药市场空间达50亿元以上;首仿药丁酸氯倍他松乳膏和独家全科产品复方倍他米松注射液正处于上市准备阶段;研发管线中除传统强势皮肤品种外,公司在抗感染、男科领域亦有市场空间5-10亿品种有望在近年获批。此外,公司在建的医药基地华邦基地和明欣基地预计于2019年投产,进展值得关注。 
        3、持续布局医疗服务。公司的医疗服务业务主要布局了康复和医美领域,康复医院方面:重医附二院北部宽仁医院与北京华生康复医院均已完成前期审批流程,目前处于装修期,预计2019年初或投入运营;医美领域:玛恩皮肤目前已着手在一二线城市进行连锁拓展,目前已有济南玛恩、福州玛恩连锁医院开业。总的来看,医疗服务板块目前仍处于布局期,尚未产生利润。
        4、农化产品销售毛利率偏低。受益于农药补库存的需求拉动,公司农化销售规模增长迅速,2017年销售收入高达65.08亿元,同比增长35.2%,仍为国内农药企业第一名。不足之处在于公司农化产品毛利率相对同类企业偏低,且在全年产品涨价背景下,2017年农化毛利率却同比下降1.73个百分点至17.38%。
        5、减值风险和财务费用高企。2017年公司无形资产和商誉分别高达14.4亿元
    (其中土地使用权7.18亿元)、36.06亿元,合计50亿元,无形资产即便扣除土地
    使用权也仍高于恒瑞医药(2.84亿元),未来的减值风险值得留意。另外,公司
    2017年底的准货币资金(货币资金加理财产品)多达88亿元,但资产负债率亦高
    达65.8%(剔除无形资产和商誉),导致利息净支出长期保持在2亿元以上,持续
    吞噬公司利润,未来压缩空间较大。(2018/5/30)
    公司概况
    公司及经营概况:前身是1992年成立的重庆华邦生化技术有限公司,2004年中小板上市,主要从事医药制剂、原料药、农药的研发、生产、销售及流通贸易。2013年通过吸收合并颖泰嘉和成为仿制农药的龙头企业。公司在银屑病和耐药性结核科细分市场占据60%以上的市场份额。2017年农药化工,医药制剂药两大主营业务收入占比分别为71.5%、21%。员工10505人;控股股东:西藏汇邦科技有限公司,持股18.21%;实际控制人、董事长、总经理:张松山,持股23.97%。地址:重庆市渝北人和星光大道69号;电话:023-67886900;传真:023-67886986;网址:www.huapont.cn。
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