奥瑞金：红牛商标纠纷悬而未决，公司业绩前景存隐患

评述：
    1、2017年业绩持续下滑，2018年重拾增长。受红牛商标纠纷影响，2017年公司来自“中国红牛”的收入收同比下滑11.94%至43.82亿元（占当期总营收的59.68%），由此拖累整体公司营收同比下滑3.37%至73.42亿元，扣非后净利润同比下滑44.57%至5.97亿元。期内公司原材料铝板、镀锡板价格涨幅较大（2017年铝板、镀锡板价格最大涨幅分别为 24.66%和 14.88%），导致公司2017年综合毛利率同比下滑7个百分点，是扣非后净利润大降的主要原因。进入2018年后，红牛商标纠纷暂告一段落，1季度公司实现营收19.93亿元，1.79亿元，分别同比增长53.81%和80.73%，并预计2018年上半年归母净利润为4.14-5.39亿元，同比增长0%-30%，业绩重回增长通道。另外，公司2017年分红预案为每10股派发红利1.76元（含税）。
    2、红牛商标纠纷悬而未决，公司业绩前景存隐患。公司大客户中国红牛由泰国华彬集团和泰国天丝医药保健有限公司合作创立，主要在中国市场销售红牛功能饮料，其中泰国天丝提供“红牛”商标，华彬集团为实际运营方，随着2016年底中国红牛商标授权到期，合作双方展开角力，公司作为中国红牛的包装罐战略供应商而遭受牵连，2017年7月11日，公司收到泰国天丝的诉讼材料，要求停止制造、销售并收回、销毁涂有红牛标识的产品，并赔偿经济损失3000万元，直到2017年9月11日北京东城中院中止该诉讼，案件暂时告一段落，但红牛商标纠纷的彻底解决之路尚远。
    目前红牛中国的合作双方中，华彬集团拥有生产（红牛中国的5个生产工厂，有3个在华彬旗下，不在合作体系内）和渠道优势（华彬负责红牛中国的实际运营），天丝则拥有商标产权优势，如果双方达成和解，公司将能继续向红牛饮料供应包装罐，这是对公司最好的结果。但如果天丝收回商标权（有市场消息称天丝可能携手奥地利红牛进军中国），公司只能向华彬集团供应包装罐（公司与华彬集团是战略合作关系），目前华彬在大力推广“战马”饮料以降低对红牛的依赖，预计“战马”饮料2018年销售额将达15亿元，但距红牛200亿元/年的销售额还有较大差距，公司业绩将因此受到冲击。
    3、客户多元化战略初显成效，但短期内红牛的地位无法替代。为了减少对红牛的业绩依赖，近年来公司积极施行客户多元化战略。2017年公司对红牛销售额为43.82亿元，营收占比为59.68%，相比2015的70.87%下降了11个百分点，但整体而言，目前红牛对公司业绩贡献超过6成，第二大客户的销售额占比仅为5.93%，短期内红牛的地位还是无法被完全替代。（2018-5-18）

公司及经营概况：
    1997年成立，2012年上市。公司是一家集金属制罐、底盖生产、易拉盖制造和新产品研发为一体的大型专业化金属包装企业，同时可提供包括高科技包装设计、制造及全方位客户服务等一体的综合包装解决方案。公司是红牛饮料的最大供应商，红牛罐采购超90%来自公司。2017年公司三片罐（红牛）和二片罐业务的营收占比分别为65.04%和18.04%，毛利润占比分别为93.11%和4.44%。公司实际控制人：周云杰（间接持股38.32%，兼任董事长）；总经理：沈陶；现有员工3561人。地址：北京市怀柔区雁栖工业开发区；电话：010-85211915；传真：010-85289512；网址：www.orgpackaging.com。